La dette sur marge aux États-Unis a désormais atteint un record de 1 020 milliards de dollars en juillet, après avoir augmenté de 14,6 milliards de dollars en un mois seulement, selon les données de juillet publiées par la FINRA.
Cette hausse fait suite à l'explosion de 87 milliards de dollars enregistrée en juin, soit la plus forte hausse mensuelle de la dette sur marge jamais enregistrée. Au cours des deux dernières années, les emprunts ont augmenté de 400 milliards de dollars, soit une hausse de 67 %, plus rapide que celle des marchés boursiers eux-mêmes.
Corrigée de l'inflation, la dette sur marge est encore légèrement inférieure au pic d'octobre 2021, mais en pourcentage du PIB, elle est désormais supérieure à tous les autres pics de l'histoire récente, y compris l'ère Dot-Com des années 2000, à l'exception de ce même sommet de 2021. Le rallye qui a alimenté les actions flotte sur de l'argent emprunté.
S&P maintient sa note de crédit alors que les perspectives de defirestent incertaines
La note de crédit des États-Unis reste à AA+, non pas parce que la situation est bonne, mais parce qu'elle ne devrait pas se dégrader beaucoup. S&P Global a annoncé la confirmation de cette note la semaine dernière, soulignant quatre facteurs clés : la solidité de l'économie, les contre-pouvoirs institutionnels, une politique monétaire réactive et la prédominance du dollar dans les réserves mondiales.
Les perspectives restent stables. « Cela reflète notre opinion selon laquelle les changements en cours dans les politiques nationales et internationales ne pèseront pas sur la résilience et la diversité de l'économie américaine », ont déclaré les analystes de S&P dans un communiqué.
S&P a également déclaré que « la bonne tenue des recettes, notamment les revenus tarifaires robustes, compensera tout dérapage budgétaire dû aux réductions d’impôts et aux augmentations des dépenses ».
L’expression « dérapage budgétaire » fait directement référence au One Big Beautiful Bill Act dudent Donald Trump, qui a ajouté de nouvelles réductions d’impôts et réorganisé les dépenses fédérales, y compris des coupes dans certains programmes et des augmentations dans d’autres.
L'effet net ? Des milliers de milliards de dollars de defisupplémentaire au cours de la prochaine décennie. Mais S&P compte sur les droits de douane de Trump pour combler ce déficit.
Le Congressional Budget Office partage cet avis, pour l'instant. Il estime que les recettes douanièrestracde plusieurs milliers de milliards les defiattendus. Les analystes prévoient entre 300 et 400 milliards de dollars par an grâce aux taxes.
S&P s'attend à ce que le defichute à 6 % du PIB entre 2025 et 2028, contre 7,5 % en 2024, qui s'est déjà amélioré par rapport à la moyenne de 9,8 % entre 2020 et 2023. Néanmoins, les niveaux d'endettement globaux devraient dépasser les précédents sommets historiques de la Seconde Guerre mondiale.
Les mêmes projections montrent une accélération de la croissance du PIB : 1,7 % en 2025, 1,6 % en 2026, puis 2,0 % en 2027 et 2028. Mais cette croissance suppose que le régime tarifaire reste intact. Or, celui-ci est aujourd’hui menacé.
Une affaire judiciaire pourrait mettre fin aux tarifs douaniers et modifier les prévisions budgétaires
La Cour d'appel des États-Unis examine actuellement une affaire contestant le fondement juridique des droits de douane réciproques imposés par Trump. L'affaire porte sur la question de savoir si ces droits sont autorisés au titre de la loi sur les pouvoirs économiques d'urgence internationale.
Une décision pourrait être prise avant la fin du mois d'août, voire courant septembre. Si le tribunal donne tort à l'administration, ces droits de douane pourraient être supprimés, réduisant à néant les revenus sur lesquels S&P et le CBO comptent.
Une lettre du ministère de la Justice décrit ce qui se passerait si ces droits de douane disparaissaient. « Dans un tel scénario, des personnes seraient contraintes de quitter leur domicile, des millions d'emplois seraient supprimés, les Américains qui travaillent dur perdraient leurs économies, et même la Sécurité sociale et Medicare pourraient être menacées », indique le ministère dans son dossier. L'administration craint clairement que l'affaire ne tourne mal.
Fitch Ratings, qui a également réaffirmé la note de crédit AA+ la semaine dernière, anticipe une évolution plus difficile. Contrairement à S&P, Fitch ne s'attend pas à une amélioration defi. L'agence prévoit une baisse du defià 6,9 % du PIB en 2025, contre 7,7 % en 2024, mais cette baisse ne durera pas. Avec l'entrée en vigueur de nouvelles réductions d'impôts de l'OBBBA l'année prochaine, les recettes globales devraient diminuer. Fitch prévoit une hausse du defià 7,8 % du PIB en 2026 et 7,9 % en 2027, malgré detronrecettes douanières.
Dans un communiqué, Fitch a déclaré : « Les recettes publiques vont baisser, en raison des exonérations fiscales supplémentaires sur les pourboires et les heures supplémentaires, des déductions élargies pour les impôts d'État et locaux (SALT) et des déductions supplémentaires pour les personnes de plus de 65 ans incluses dans l'OBBBA, malgré l'augmentation continue des recettes tarifaires, que Fitch prévoit d'atteindre en moyenne 300 milliards de dollars au cours des deux années. »
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