1 trillion de dollars.
Vous ne rêvez pas, ce n'est pas le PIB d'un petit pays, mais bien le « super cadeau » que Tesla s'apprête à offrir à son patron, Elon Musk.
Récemment, le conseil d'administration de Tesla a annoncé une proposition qui a laissé tout le monde bouche bée : ils ont conçu pour Musk un plan de rémunération sans précédent. Au cours des dix prochaines années, si Musk parvient à mener son équipe à accomplir une série de missions « presque impossibles », il pourra recevoir jusqu'à 1 trillion de dollars en récompenses. C'est de loin le plan d'incitation le plus ambitieux de l'histoire des entreprises américaines.
Selon le document de procuration soumis par Tesla vendredi dernier, les actions supplémentaires que Musk pourrait obtenir porteraient sa participation dans Tesla à 25 %. Musk avait déjà exprimé publiquement son souhait d'atteindre ce niveau de participation. Les actionnaires voteront sur ces propositions le 6 novembre.
Bien sûr, cet argent n'est pas donné gratuitement. Il n'y a pas de déjeuner gratuit, surtout pour une telle somme. Tesla a fixé à Musk une série d'objectifs extrêmement ambitieux, comme l'expansion des taxis autonomes de Tesla, du FSD, des activités robotiques, ainsi que l'augmentation de la capitalisation boursière de l'entreprise d'environ 1 trillion de dollars actuellement à au moins 8,5 trillions de dollars.
Alors, la question se pose : comment ce trillion de dollars, qui semble être un rêve impossible, peut-il finir dans la poche de Musk ? Calculons ensemble pour voir comment Musk pourrait transformer ce rêve en réalité.
Construire des voitures n'est pas une fin, mais un ticket pour le futur
Vous pouvez voir cela comme un jeu de niveau « infernal » conçu sur mesure pour Musk. Le plan doit être réalisé en dix ans, divisé en 12 grandes étapes. À chaque étape franchie, il débloque une partie de la récompense en actions.
Pour ouvrir chaque « coffre au trésor », il faut tourner deux clés en même temps, aucune ne peut manquer.
Première clé : la capitalisation boursière de l'entreprise
Cette clé est simple et directe : il s'agit de faire grandir Tesla. L'objectif de départ est de 2 trillions de dollars (environ le double d'aujourd'hui), puis d'augmenter de 500 milliards à chaque étape, pour atteindre le chiffre impressionnant de 8,5 trillions de dollars. Qu'est-ce que cela représente ? C'est comme ajouter un « Amazon + Google » à la Tesla actuelle.
Deuxième clé : des performances solides
Il ne suffit pas de faire grimper le cours de l'action, il faut des résultats concrets. Cette deuxième clé, ce sont les « jalons » que doivent atteindre les quatre activités principales de Tesla, chacun représentant un défi extrême :
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Vendre 12 millions de voitures supplémentaires : jusqu'en 2025, Tesla aura livré environ 8 millions de voitures en près de vingt ans. Ce plan exige d'en vendre 12 millions de plus au cours des dix prochaines années.
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Développer 10 millions d'utilisateurs payants FSD : cela signifie que le logiciel FSD (Full Self-Driving) doit devenir extrêmement performant et sûr, au point que la grande majorité des propriétaires de Tesla estiment que « cela vaut le coup » et acceptent de s'abonner.
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Déployer 1 million de Robotaxi : c'est un projet colossal, passant de tests sporadiques à une flotte commerciale d'un million de véhicules autonomes. Technologie, réglementation, sécurité, chaque aspect est un défi majeur.
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Livrer 1 million de robots humanoïdes : il s'agit de produire en série et de commercialiser un million de robots Optimus, comme dans les films, en dix ans, chaque étape étant un immense défi.
En plus de ces quatre piliers, le plan est également lié à une série d'objectifs de croissance continue de l'EBITDA (bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement), commençant à 50 milliards de dollars et atteignant jusqu'à 400 milliards de dollars. Cela garantit que Tesla, tout en poursuivant sa croissance, doit maintenir une forte rentabilité et une trésorerie saine.
Vous vous demandez peut-être par où commencer avec de tels objectifs ambitieux ?
L'activité automobile est la « base » de Tesla, le point de départ de toutes ses ambitions futures. L'objectif clé du plan de rémunération de Musk est d'atteindre 20 millions de livraisons au cours des 10 prochaines années. Cela signifie qu'il faudra augmenter la production annuelle de 2 millions actuellement à 3 ou 4 millions de voitures par an.
En supposant que des modèles plus abordables soient lancés à l'avenir, prenons un prix moyen de 40 000 dollars par voiture. Avec 3,5 millions de ventes annuelles, cela représenterait 140 milliards de dollars de revenus annuels rien que pour la vente de voitures.
Pour beaucoup, la construction automobile est une industrie lourde à faible valorisation. Mais compte tenu de la marque, de la technologie et de la rentabilité de Tesla, on peut lui accorder un ratio P/S de 5 à 7.
Plus important encore, chaque voiture vendue par Tesla n'est pas seulement une voiture, mais un « terminal mobile » vers le futur. Ainsi, lorsque Tesla atteindra le jalon de 20 millions de livraisons, l'activité automobile pourra soutenir une valorisation de 1 à 1,5 trillion de dollars.
D'où viendront les 7,5 trillions de dollars de valorisation supplémentaire ?
Si les voitures de Tesla sont le « corps » en mouvement, le logiciel FSD en est « l'âme ».
Un autre jalon du plan est d'atteindre 10 millions d'abonnés FSD. Calculons rapidement : en supposant un abonnement mensuel moyen de 100 dollars dans le monde, 10 millions d'utilisateurs généreraient 1 milliard de dollars par mois, soit 12 milliards de dollars par an !
L'abonnement FSD est essentiellement une activité SaaS, caractérisée par une forte marge brute et une grande fidélité client. Le marché valorise fortement les revenus SaaS de qualité, avec des ratios P/S de 20 à 40, voire plus. Compte tenu de l'unicité du FSD et de sa position centrale sur le marché de la mobilité à plusieurs trillions, une valorisation élevée est justifiée.
Rien qu'avec ces 12 milliards de dollars de revenus annuels, si le marché croit en son potentiel de croissance (par exemple, en le licenciant à d'autres constructeurs), il pourrait recevoir un P/S supérieur à 100, contribuant directement à 1,2 trillion de dollars de capitalisation. Si l'on considère une augmentation future des prix ou une segmentation des services, ce chiffre pourrait atteindre 20 milliards de dollars de revenus annuels, soutenant une valorisation de 1,6 à 2 trillions de dollars avec un P/S de 80 à 100.
Une fois que le cerveau du FSD sera suffisamment intelligent, la carte maîtresse de Tesla — le Robotaxi (taxi autonome) — entrera en scène.
L'objectif ici est de déployer 1 million de Robotaxi, créant ainsi une immense flotte génératrice de revenus sans chauffeur. Aujourd'hui, votre voiture privée est inutilisée 95 % du temps. Dans le réseau Robotaxi, chaque Tesla peut devenir un outil de génération de revenus 24h/24 et 7j/7.
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Supposons qu'un Robotaxi fonctionne 5 000 heures par an, générant 25 dollars de revenu net par heure pour Tesla (après électricité, maintenance, nettoyage, etc.).
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Le revenu annuel par véhicule serait d'environ 125 000 dollars, soit 125 milliards de dollars pour une flotte d'un million de véhicules.
C'est un nouveau réseau de services à forte marge, piloté par la technologie. Son modèle économique ressemble à Uber ou Didi, mais sans coût de chauffeur, ce qui laisse une marge bénéficiaire énorme. Le marché pourrait lui accorder un P/S de 20 à 25. Ainsi, le seul réseau Robotaxi pourrait soutenir une valorisation de 2,5 à 3 trillions de dollars.
Une fois les activités automobiles, énergétiques, logicielles IA et de mobilité en place, Tesla vise un objectif encore plus ambitieux : Optimus, le robot humanoïde. L'objectif est de faire entrer 1 million de robots Optimus dans les usines, entrepôts et même les foyers.
L'intérêt ne réside pas dans la vente du matériel à 20 000-30 000 dollars l'unité, mais dans la disruption du plus grand marché au monde : le marché du travail.
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Modèle 1 : vente de matériel. 1 million d'unités × 25 000 dollars/unité = 25 milliards de dollars de revenus annuels. Ce n'est qu'un début.
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Modèle 2 : Robot as a Service (RaaS). Un poste d'ouvrier coûte au moins 50 000 dollars par an à une usine. Désormais, louer un Optimus coûte seulement 30 000 dollars par an, économisant 20 000 dollars par poste. Revenu annuel = 1 million d'unités × 30 000 dollars/unité = 30 milliards de dollars.
Optimus cible le marché mondial du travail, qui se chiffre en dizaines de trillions. On ne peut donc pas l'évaluer selon les standards traditionnels. Les marchés financiers lui attribueront un nouveau secteur, avec un P/S de 50 voire 100, basé sur une vision du futur.
Même en ne prenant que 30 milliards de dollars de revenus annuels de service, avec un P/S de 80, sa valorisation atteindrait 2,4 trillions de dollars. Si le marché croit que Tesla dominera cette industrie émergente à plusieurs trillions, il pourrait recevoir une valorisation de 2,5 à 3,5 trillions de dollars.
Au-delà de la valorisation, ce plan de rémunération comprend un objectif extrêmement exigeant : un EBITDA annuel de 400 milliards de dollars, condition ultime pour débloquer une partie clé du plan. Selon les calculs précédents, quelle est la distance qui nous sépare de cet « objectif ultime » ?
Ce plan de rémunération à 1 trillion de dollars pour Musk n'est pas gratuit. En plus d'une valorisation astronomique, il y a une condition ultime très stricte : générer chaque année 400 milliards de dollars de « bénéfice de base ».
Selon les prévisions les plus optimistes, additionnons les profits des principales « machines à cash » de Tesla à l'avenir :
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Activité automobile (140 milliards de revenus, 20 % de marge) = 28 milliards de dollars
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Logiciel FSD (12 milliards de revenus, 90 % de marge) = 10,8 milliards de dollars
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Réseau Robotaxi (125 milliards de revenus, 70 % de marge) = 87,5 milliards de dollars
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Services robots Optimus (30 milliards de revenus, 80 % de marge) = 24 milliards de dollars
En ajoutant les activités énergétiques et autres souvent négligées, soyons optimistes et ajoutons 30 milliards de dollars.
Faisons le total : 28 + 10,8 + 87,5 + 24 + 30 = 180,3 milliards de dollars. Ce chiffre est encore à 220 milliards de dollars de l'objectif ultime de 400 milliards, même pas la moitié !
Alors, comment combler ce gouffre de 220 milliards de dollars ?
D'abord, il faut un effet d'échelle absolu. Les 1 million de Robotaxi et 1 million d'Optimus supposés précédemment ne suffisent pas. Il faudra porter ces chiffres à 2 ou même 3 millions. Rien qu'avec 2,5 millions de Robotaxi, on pourrait générer plus de 200 milliards de dollars d'EBITDA, comblant ainsi la majeure partie du déficit.
Ensuite, il faut améliorer la « qualité », c'est-à-dire augmenter la marge bénéficiaire. Le prix ou le taux d'abonnement du FSD pourrait être plus élevé que prévu, les frais de service d'Optimus pourraient augmenter avec ses capacités, et le coût de fabrication des voitures pourrait baisser de façon spectaculaire grâce à l'effet d'échelle.
Enfin, dans tout ce plan, l'activité énergétique est comme un « boss caché ». Imaginez des dizaines de millions de Tesla électriques, d'innombrables foyers et usines utilisant les batteries de stockage Tesla. Connectés en réseau, ils formeraient une « centrale électrique virtuelle » mondiale. Vendre de l'électricité aux heures de pointe, stocker aux heures creuses — rien que ce business d'intermédiaire pourrait générer des profits de plusieurs dizaines de milliards.
Des « menottes dorées » pour un pari à 1 trillion
Après avoir évoqué ce plan grandiose digne de la science-fiction, revenons à la réalité humaine et aux enjeux commerciaux. Cette rémunération astronomique n'est pas qu'une question d'argent, c'est aussi une partie de poker fascinante.
Les intentions de Musk ne sont un secret pour personne. Il a déclaré à plusieurs reprises vouloir détenir environ 25 % des droits de vote chez Tesla, sinon il préférerait développer l'IA et la robotique de son côté.
Après avoir vendu beaucoup d'actions pour acheter Twitter (désormais X), sa participation a chuté. Ce nouveau plan de rémunération, s'il est mené à terme, lui permettrait de revenir à 25-29 % de participation.
Cela ressemble donc à une stratégie pour garder fermement le volant de Tesla et légitimer ses ambitions, jugées risquées voire folles par certains, en IA. Il veut s'assurer que ses visions ne seront pas sabotées par des actionnaires à courte vue ou des « barbares » venus de nulle part.
Pour le conseil d'administration de Tesla, ce sont de véritables « menottes dorées » pour Musk.
Musk est un dirigeant hyperactif, à la tête de SpaceX (fusées), Neuralink (interfaces cerveau-machine), tout en étant influent sur les réseaux sociaux et dans la sphère politique — un véritable « Iron Man » de la Silicon Valley.
Le plus grand casse-tête du conseil d'administration est sans doute : comment faire en sorte que ce « patriarche » consacre l'essentiel de son énergie à Tesla ?
La réponse : ce plan de dix ans, profondément lié à la feuille de route qu'il a lui-même dessinée. C'est sans doute la plus belle paire de « menottes dorées » jamais conçue pour lui. Veut-il la récompense ? Il devra tenir ses promesses sur les dix prochaines années.
Alors, revenons à la question initiale : comment Musk peut-il empocher ce trillion de dollars ?
La réponse : en transformant Tesla, de leader de la voiture électrique, en une super-plateforme technologique intégrant IA, robotique, mobilité partagée et énergie.
Ainsi, pour les actionnaires qui voteront le 6 novembre, le choix est clair et crucial. Ce vote ne consiste pas simplement à décider d'une prime faramineuse pour le patron. C'est un référendum, où chaque investisseur répond avec son argent :
Investissez-vous dans une meilleure entreprise automobile, ou dans un empire d'intelligence artificielle et de robotique susceptible de définir la prochaine ère ?
Quoi qu'il arrive, ce plan de rémunération nous offre déjà une vision du futur des plus saisissantes. Il dit au monde, de la façon la plus directe : dans le dictionnaire de Musk, les limites sont faites pour être dépassées.
