Le feu vert de la SEC déclenche le lancement en décembre des ETFs spot XRP, SOL et DOGE dans la course vers 10 milliards de dollars.

La Securities and Exchange Commission a approuvé des normes de cotation génériques permettant à NYSE Arca, Nasdaq et Cboe BZX de lister des produits négociés en bourse (ETP) crypto au comptant sans 19b-4 spécifique au produit, réduisant ainsi le délai d'accès au marché à seulement 75 jours.

Selon Reuters, les bourses disposent désormais d'un cadre réglementaire clair pour accélérer l'introduction sur le marché de produits au comptant pour les actifs éligibles, et les émetteurs préparent des gammes qui vont au-delà de bitcoin et ether.

Ce changement redéfinit la feuille de route à court terme des ETF en un calendrier de lancement et une compétition sur les flux. Le calendrier dépend du respect par un actif des critères génériques auxquels se réfèrent les bourses, notamment la présence d'une négociation de contrats à terme réglementés sur une période soutenue, des accords de surveillance boursière et une tarification de référence robuste, tandis que la compétition sur les flux sera déterminée par les frais, la taille des fonds de lancement et la distribution sur les plateformes.

Le critère pratique discuté est un historique de six mois de négociation de contrats à terme réglementés, ce qui place Solana au-dessus du seuil actuellement, permet à XRP de l'atteindre à la mi-novembre, et laisse Dogecoin déjà qualifié via les produits dérivés cotés aux États-Unis.

Les nouvelles règles ont été approuvées le 18 septembre, donc la limite extérieure de 75 jours tombe début décembre, une fenêtre qui convient aux produits satisfaisant aux critères génériques et disposant de l'infrastructure opérationnelle requise.

Quelles sont les prochaines étapes pour l'approbation des ETF au comptant aux États-Unis ?

Pour les investisseurs, la première question est de savoir quels tickers apparaîtront en premier et comment le capital s'accumulera par rapport aux courbes d'adoption initiales observées pour les enveloppes bitcoin et ether.

La deuxième question est de savoir quel émetteur atteindra l'échelle. Les réponses peuvent être formulées avec une vue de lancement pondérée par probabilité et un modèle de flux base, baissier et haussier utilisant la fourchette publiée par JPMorgan pour XRP comme référence.

JPMorgan s'attend à ce qu'un ETF au comptant XRP génère entre 3 et 8 milliards de dollars de revenus la première année, une fourchette suffisamment large pour modéliser la concurrence sur les frais, la portée marketing et la sensibilité macroéconomique sans intégrer d'appel directionnel sur le marché.

Le calendrier commence avec les actifs ayant déjà satisfait au critère de durée des contrats à terme et enchaîne avec ceux qui le franchissent pendant la fenêtre de 75 jours.

Solana figure dans la première cohorte car ses contrats à terme réglementés ont commencé à être négociés en mars, donc la période de six mois a été atteinte cette semaine. XRP suit, ses contrats à terme réglementés atteignant six mois autour du 19 novembre, ce qui le maintient dans la fenêtre post-vote, tandis que Dogecoin entre en jeu via des produits dérivés cotés aux États-Unis actifs depuis plus d'un an.

La combinaison des références de prix et des accords de surveillance devrait être simple pour ces paires, puisque les fournisseurs d'indices les couvrent et que les bourses américaines surveillent déjà les transactions sur plusieurs plateformes.

Asset Regulated futures tenure Earliest practical list window Launch likelihood, editorial Notes

SOL	≥ 6 mois	Octobre à novembre	Élevée	CME listé en mars, préparation opérationnelle chez plusieurs émetteurs
XRP	≈ 6 mois d'ici mi-novembre	Novembre à décembre	Élevée à partir de mi-novembre	Atteint la durée pendant la fenêtre de 75 jours, tarification large aux États-Unis
DOGE	> 12 mois	Octobre à décembre	Moyenne	Historique de produits dérivés cotés aux États-Unis, forte notoriété auprès des particuliers, demande institutionnelle variable

La modélisation des flux peut ensuite superposer les volumes, la commodité des enveloppes et les effets des frais sur cette séquence.

Les ETF bitcoin au comptant ont atteint des centaines de milliards d'actifs sous gestion en quelques mois, tandis que les ETF Ethereum ont constitué une base plus petite avec des flux nets plus variables. Ces analogies plaident pour une adoption explosive en dehors de Bitcoin, où la commodité de l'enveloppe peut stimuler la demande dès le premier jour puis se normaliser à mesure que le bêta du marché et les écarts de frais prennent le relais.

En se basant sur la fourchette de XRP et en ajustant Solana et Dogecoin pour la profondeur des plateformes américaines, la participation institutionnelle via les contrats à terme et la maturité du taux de référence, on obtient un ensemble de fourchettes de travail pour les six à douze premiers mois après la première transaction.

Asset Bear inflows Base inflows Bull inflows Rationale

XRP	$2.0B	$5.0B	$8.0B	Basé sur la fourchette JPMorgan, réduit en cas de nouvelles négatives en marché baissier, suppose une distribution multi-émetteurs en marché haussier
SOL	$1.5B	$3.5B	$6.0B	Soutenu par la profondeur des contrats à terme réglementés et l'activité on-chain, échelle inférieure à XRP sur la part de marché américaine
DOGE	$0.5B	$1.5B	$3.0B	Rotation élevée chez les particuliers, allocation institutionnelle plus faible, sensibilité accrue aux frais

La course vers les premiers 10 milliards de dollars dépend des frais, de la taille de lancement et de l'infrastructure

L'expérience de Bitcoin a montré qu'un faible niveau de frais associé à un accès large aux plateformes génère une part importante des flux, donc les émetteurs qui associent une tarification inférieure à 50 points de base à une disponibilité précoce chez les wirehouses et à un capital de lancement visible auront un avantage.

Si XRP et Solana franchissent tous deux les étapes du calendrier ci-dessus, XRP bénéficiera d'une avance en termes de largeur de distribution et de notoriété de la marque sur le marché américain, tandis que Solana profitera d'une empreinte institutionnelle plus profonde sur les produits dérivés et d'une large base d'utilisateurs actifs.

Le parcours de Dogecoin dépend davantage de la commodité de l'enveloppe et de la tarification promotionnelle, car l'acheteur marginal est plus sensible aux frais et moins contraint par les indices de référence.

Dans la course aux 10 milliards de dollars, XRP et DOGE bénéficieront également des flux vers le lancement hybride spot ETF de Rex-Osprey cette semaine. XRPR est un ETF XRP basé sur le spot, mais pas purement spot. Il détient une grande partie de XRP réel directement, mais utilise également d'autres mécanismes d'exposition, ce qui en fait un ETF "hybride spot" ou "spot-plus" plutôt qu'un fonds de détention directe intégrale.

Les variables macroéconomiques et de structure de marché façonneront les fourchettes. La politique monétaire s'oriente vers l'assouplissement, les conditions de liquidité se sont améliorées, et les actions des bourses ont progressé suite au changement de règle, ce qui crée un contexte favorable à l'allocation de risque dans de nouvelles enveloppes.

Cela dit, la récente séquence de sorties nettes d'Ethereum montre à quelle vitesse les flux peuvent s'inverser lorsque le bêta du marché change ou lorsque les écarts de frais sont faibles par rapport aux coûts de suivi et d'écart.

Par conséquent, les nouvelles enveloppes alt afficheront des volumes quotidiens plus irréguliers jusqu'au troisième mois, se stabilisant à mesure que les écarts sur le marché secondaire se resserrent et que les portefeuilles modèles évaluent le coût de l'exposition au comptant via les ETF par rapport à l'inventaire existant sur les bourses.

Le comportement des émetteurs ajoute une autre dimension

La voie la plus rapide vers la croissance des actifs implique plusieurs SKU sous la même bannière de ticker, y compris des classes d'actions avec exonérations temporaires de frais et des tranches couvertes en devise. La voie de cotation générique rend les paniers possibles aux côtés des fonds mono-actif, ce qui attire les modèles d'allocation préférant une exposition diversifiée.

À mesure que les S-1 sont publiés, les tableaux de frais et les listes de participants autorisés révéleront où la montée en échelle initiale se concentre, et ces divulgations détermineront si un émetteur capte une part disproportionnée, comme observé avec Bitcoin, ou si les flux se fragmentent plus équitablement entre les marques.

Le vote sur la règle a créé une fenêtre étroite, la mécanique est désormais définie, et la première vague de produits au comptant peut être programmée sur un calendrier de 75 jours.

Le changement de règle est effectif pour les principales plateformes de cotation américaines, ce qui signifie que les premières transactions peuvent émerger dès que le travail opérationnel est terminé.

La conversation de marché est déjà dense, ce qui maintient l'attention sur le premier ensemble de dépôts, de grilles tarifaires et de divulgations de capital de lancement qui transformeront le calendrier et les fourchettes ci-dessus en données de trading en direct.

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