Le Japon adopte audacieusement, les États-Unis cherchent un équilibre difficile, et Hong Kong en Chine resserre prudemment : les trajectoires réglementaires des monnaies numériques dans ces trois centres financiers façonnent la nouvelle configuration de la finance mondiale. De Tokyo à New York, puis à Hong Kong, la bataille réglementaire autour des monnaies numériques se déroule de manière radicalement différente dans ces trois centres financiers mondiaux majeurs.
Trois trajectoires, trois avenirs : l’issue de cette course à la régulation redéfinira la structure de la finance mondiale.

01 Changement radical du paysage mondial de la régulation des monnaies numériques
2025 deviendra un tournant pour la régulation des monnaies numériques. Les principaux centres financiers adoptent successivement des politiques ciblées, marquant l’intégration des monnaies numériques du statut marginal à celui de composante du système financier traditionnel.
En 2025, la Financial Services Agency (FSA) du Japon abandonne sa posture conservatrice et promeut agressivement une réforme permettant aux banques de détenir et de négocier directement des crypto-monnaies. Parallèlement, la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis lance une vaste enquête sur 212 entreprises cotées, se concentrant sur la question de savoir si leurs stratégies de trésorerie en bitcoin relèvent du délit d’initié. À Hong Kong, bien que la « Stablecoin Ordinance » soit officiellement entrée en vigueur, des géants technologiques comme Ant Group et JD.com ont suspendu leurs projets d’émission de stablecoins sous l’intervention des régulateurs.
Ces différences se manifestent non seulement dans le degré de participation des banques, la régulation des stablecoins et la politique fiscale, mais reflètent aussi des divergences fondamentales dans la conception même de la monnaie numérique.
02 Japon : le réformateur radical qui embrasse pleinement l’innovation
Le Japon fait avancer la réforme de la régulation des monnaies numériques avec une ouverture sans précédent.
● Participation profonde des banques : la FSA du Japon révise la réglementation afin de permettre aux banques de détenir des crypto-monnaies telles que le bitcoin à des fins d’investissement. Ce changement de politique bouleversera la situation actuelle où la détention de crypto-monnaies par les banques est pratiquement interdite en raison des risques de volatilité.
En outre, les groupes bancaires pourraient être autorisés à s’enregistrer comme « opérateurs d’échange de crypto-monnaies » agréés, offrant directement des services de trading et de conservation. Cette réforme lèvera la restriction actuelle obligeant les banques à créer des filiales pour participer aux activités liées aux crypto-monnaies.
● Innovation sur les stablecoins : dans le domaine des stablecoins, le Japon a assoupli les exigences de collatéral, permettant aux émetteurs de stablecoins d’utiliser des obligations d’État à court terme et des dépôts à terme (jusqu’à 50 % des réserves) en remplacement de la garantie en espèces à 100 %.
Ce changement ouvre la voie à la coopération des trois grands groupes bancaires japonais — Mitsubishi UFJ Financial Group, Sumitomo Mitsui Banking Corporation et Mizuho Bank — pour émettre des stablecoins indexés sur le yen.
● Réforme du régime fiscal : pour attirer les investisseurs institutionnels, le Japon a procédé à une vaste réforme fiscale, fixant l’impôt sur les plus-values des crypto-monnaies à un taux unique de 20 %, remplaçant l’ancien barème progressif pouvant atteindre 55 %.
Cela fait du Japon l’une des juridictions les plus favorables aux crypto-monnaies au monde.
● Interdiction du délit d’initié : plus remarquable encore, le Japon révise la Financial Instruments and Exchange Act (FIEA) pour interdire le délit d’initié sur les actifs numériques. Le nouveau règlement confère à la Securities and Exchange Surveillance Commission (SESC) le pouvoir d’enquêter sur les transactions suspectes et d’imposer des amendes.
03 États-Unis : un paradoxe entre application stricte et innovation
Comparée à la réforme systémique du Japon, la régulation des monnaies numériques aux États-Unis présente une situation bien plus complexe.
● Enquête de grande ampleur : début 2025, la SEC et la FINRA lancent conjointement une enquête sur 212 sociétés cotées ayant annoncé l’intégration du bitcoin dans leur stratégie de trésorerie.
Les régulateurs se concentrent sur les fluctuations anormales des cours de ces entreprises avant l’annonce de politiques majeures ; l’enquête porte sur des plans de collecte d’environ 102 milliards de dollars pour l’allocation en crypto-monnaies.
● Cas typique : lors de l’enquête, la société cotée Eightco a vu son cours s’envoler de plus de 5 600 % en une semaine après avoir annoncé son intention d’augmenter sa participation dans Worldcoin et d’envisager Ethereum comme action de trésorerie, attirant l’attention de la SEC.
Ce cas met en lumière la gravité du délit d’initié dans le secteur des monnaies numériques.
● Reconstruction du cadre réglementaire : sous l’administration Trump, les États-Unis restructurent le cadre de régulation des actifs numériques. Le décret présidentiel de janvier 2025 sur le « Leadership en matière de technologies financières numériques » annonce la construction d’un nouveau système réglementaire pour les actifs numériques et interdit explicitement le développement de monnaies numériques de banque centrale.
En même temps, le décret abroge les politiques précédentes sur les actifs numériques et crée un groupe de travail présidentiel sur les marchés des actifs numériques, dirigé par le « Conseiller spécial de la Maison Blanche pour l’IA et les crypto-affaires ».
● Incertitude réglementaire : malgré cela, l’attitude de la SEC envers la régulation des crypto-monnaies reste « difficile à cerner » en 2025. Bien que les régulateurs soient passés d’une application stricte à l’élaboration de règles systémiques, l’industrie des crypto-monnaies demeure dans une zone grise juridique.
04 Hong Kong : un terrain d’expérimentation réglementaire prudent
Hong Kong adopte une approche différente de celle du Japon et des États-Unis en matière de régulation des monnaies numériques, caractérisée par une législation proactive et une progression prudente.
● Avancée dans la régulation des stablecoins : en 2025, Hong Kong adopte la « Stablecoin Ordinance », établissant un régime de licence pour les émetteurs de stablecoins adossés à des monnaies fiduciaires. Cette ordonnance est entrée en vigueur le 1er août 2025.
Selon la nouvelle réglementation, toute émission de stablecoin adossée au dollar de Hong Kong, que ce soit localement ou à l’étranger, nécessite une licence de la Hong Kong Monetary Authority.
● Intervention réglementaire continentale : cependant, alors que le cadre de régulation des stablecoins s’établit à Hong Kong, des géants technologiques chinois tels qu’Ant Group et JD.com ont suspendu leurs projets d’émission de stablecoins à Hong Kong.
Ces entreprises ont reporté leurs projets après avoir reçu des instructions de la Banque populaire de Chine et de l’Administration du cyberespace de Chine. La raison sous-jacente est la crainte des régulateurs de voir des entreprises technologiques et des courtiers émettre toute forme de monnaie.
● Programme sandbox et situation des demandes : dès 2024, la Hong Kong Monetary Authority a lancé un « programme sandbox » pour les émetteurs de stablecoins, sélectionnant trois groupes parmi plus de 40 candidatures.
À la fin septembre 2025, 36 institutions avaient soumis une demande de licence pour émettre des stablecoins. Le directeur général de la Hong Kong Monetary Authority, Eddie Yue, a déclaré : « Le seuil d’octroi de licence pour les émetteurs de stablecoins est assez élevé, et il est prévu que seules quelques licences seront délivrées au début ».
05 Analyse comparative des politiques des trois pays
Les trajectoires réglementaires du Japon, des États-Unis et de Hong Kong présentent des différences notables. Le tableau ci-dessous compare clairement les principales distinctions politiques :
Dimension réglementaire | Japon | États-Unis | Hong Kong |
Participation des banques | Autorise les banques à détenir et à négocier des crypto-monnaies | Fortement restreint, enquête ciblée sur les transactions bancaires en crypto-monnaies | Participation principalement via certaines banques supervisées par la HKMA |
Régulation des stablecoins | Autorise 50 % de réserves non monétaires, promotion du stablecoin en yen | Examen au cas par cas, absence de cadre unifié | Régime de licence obligatoire, séparation stricte des actifs de réserve |
Politique fiscale | Impôt unique sur les plus-values de 20 % | Complexe et ambiguë | Politique spécifique encore indéterminée |
Régulation du délit d’initié | Interdiction explicite du délit d’initié sur les crypto-monnaies | Extension des lois sur les valeurs mobilières traditionnelles | Pas encore de disposition spécifique |
Orientation réglementaire | Adoption proactive, intégration systématique | Coexistence de l’application et de l’innovation, absence de cadre clair | Législation en amont, progression prudente, expérimentation sandbox |
Principales préoccupations | Contrôle des risques systémiques | Protection des investisseurs et manipulation du marché | Souveraineté monétaire et stabilité financière |
La comparaison montre que le Japon adopte l’attitude la plus ouverte et proactive, intégrant pleinement les monnaies numériques dans son système financier ; les États-Unis oscillent entre application et innovation, sans cadre cohérent ; Hong Kong privilégie la législation et avance prudemment tout en explorant activement.
Les différences de trajectoire réglementaire entre les trois pays découlent de leurs environnements financiers, traditions réglementaires et systèmes politiques respectifs.
● Le choix du Japon : le Japon adopte une stratégie d’ouverture radicale dans l’espoir de renforcer le statut de Tokyo en tant que centre financier international. Parallèlement, la coopération des trois grandes banques japonaises sur le projet de stablecoin en yen reflète la volonté des institutions financières traditionnelles de dominer l’innovation en matière de monnaies numériques.
● Le dilemme américain : la complexité de la régulation américaine découle de son système de régulation fragmenté et de sa structure fédérale. Les vastes enquêtes de la SEC et de la FINRA, ainsi que le décret présidentiel de l’administration Trump sur les actifs numériques, montrent que les États-Unis tentent de résoudre les abus de marché sans entraver l’innovation.
● L’équilibre de Hong Kong : la progression prudente de Hong Kong reflète son statut unique de région administrative spéciale de la Chine. D’un côté, Hong Kong souhaite renforcer son statut de centre financier international par des lois telles que la « Stablecoin Ordinance » ; de l’autre, les préoccupations des régulateurs continentaux concernant le contrôle privé des monnaies numériques délimitent le champ d’exploration de Hong Kong.
06 Compétition réglementaire et perspectives d’avenir
Les trajectoires réglementaires du Japon, des États-Unis et de Hong Kong reflètent non seulement les choix politiques actuels, mais pourraient aussi façonner la configuration future des monnaies numériques mondiales.
● La réforme globale du Japon lui donne une longueur d’avance dans l’attraction des investisseurs institutionnels. Les réformes fiscales et l’interdiction du délit d’initié font déjà du Japon l’un des marchés les plus attractifs pour les capitaux institutionnels.
● Malgré l’incertitude réglementaire, les États-Unis restent l’un des plus grands marchés mondiaux des monnaies numériques. Le décret de l’administration Trump laisse présager une attitude réglementaire plus inclusive, mais cette transition sera lente et complexe.
● Hong Kong est à l’avant-garde de la régulation des stablecoins, son régime de licence clair offrant un cadre de conformité précis à l’industrie. Cependant, l’intervention des régulateurs continentaux pourrait limiter l’espace d’exploration de Hong Kong dans le domaine des monnaies numériques.
La configuration concurrentielle future pourrait évoluer avec la coordination réglementaire internationale. L’interdiction du délit d’initié sur les crypto-monnaies au Japon et les enquêtes de la SEC sur les actifs numériques aux États-Unis pourraient servir de base à des normes réglementaires mondiales.