Directeur des investissements de Bitwise : Pourquoi l'or a-t-il tellement surperformé le bitcoin ?

Original Article Title: "Bitwise: Gold's Price Surge Will Far Outpace BTC, Signaling BTC's Own 'Golden Moment' by 2025"

Original Article Author: Matt Hougan, Chief Investment Officer at Bitwise

Original Article Translation: Jinse Finance

Le marché actuel des cryptomonnaies se pose deux questions fondamentales concernant Bitcoin :

1. Pourquoi la performance du prix de l'or a-t-elle largement dépassé celle de Bitcoin ?

2. Alors que les ETF et les entreprises achètent massivement, pourquoi le prix de Bitcoin reste-t-il stagnant ?

En réalité, en répondant attentivement à la première question, la réponse à la seconde apparaîtra également — et cette réponse dessine un avenir extrêmement haussier pour Bitcoin.

Je vais maintenant analyser cela en détail.

Première question : pourquoi la performance du prix de l'or a-t-elle largement dépassé celle de Bitcoin ?

Actuellement, bien que le prix de l'or ait connu un repli, il a enregistré une hausse rapide cette année, avec une augmentation de 57 % en 2025, se dirigeant vers la deuxième meilleure performance annuelle de l'histoire en dollars américains. Dans le même temps, Bitcoin est resté stagnant autour du seuil des 110 000 dollars, son prix étant relativement stable depuis mai.

Cela a laissé les investisseurs qui considèrent Bitcoin comme de "l'or numérique" frustrés, mais il existe une explication simple à cela : la différence provient des actions des différentes banques centrales.

Depuis que les États-Unis ont gelé les bons du Trésor américains détenus par la Russie suite à l'invasion de l'Ukraine, les banques centrales du monde entier ont commencé à augmenter considérablement leurs réserves d'or. Selon les données de Metals Focus, les achats d'or par les banques centrales ont presque doublé depuis le début du conflit russo-ukrainien, passant d'une moyenne annuelle d'environ 467 tonnes à environ 1 000 tonnes aujourd'hui, soit une échelle à peu près deux fois supérieure au volume estimé des achats d'ETP (Exchange-Traded Product) sur l'or.

Bitcoin n'a pas pu bénéficier de ce traitement. Bien que certaines banques centrales étudient Bitcoin, aucune n'a réellement effectué d'achats. Il est donc logique que Bitcoin n'ait pas suivi la hausse du prix de l'or si les banques centrales sont le principal moteur de cette augmentation du prix de l'or.

Ce point de vue n'est pas nouveau. Des institutions et des individus tels que Morgan Stanley, JPMorgan et Mohamed El-Erian ont tous souligné que les achats d'or par les banques centrales sont un facteur clé de la flambée du prix de l'or.

Deuxième question : pourquoi, malgré les achats massifs des ETF et des entreprises, le prix de Bitcoin reste-t-il stagnant ?

Quel est le lien avec la deuxième question ?

La réponse est : très lié.

Le plus grand mystère du marché Bitcoin est que, malgré les achats massifs des ETF et des entreprises, son prix reste relativement stable. Depuis l'introduction du Bitcoin ETF en janvier 2024, les ETF et les entreprises ont accumulé 1,39 million de bitcoins, alors que la nouvelle offre du réseau Bitcoin sur la même période représente moins d'un quart de ce montant. Bien que le prix de Bitcoin ait augmenté de 135 % depuis lors, affichant une bonne performance, beaucoup se demandent encore : n'aurait-il pas dû monter encore plus haut ?

Je me suis également posé la même question : qui vend Bitcoin en grande quantité ? Qu'est-ce qui l'empêche de franchir la barre des 200 000 dollars ?

La hausse actuelle du prix de l'or apporte la réponse.

Voyez le tableau ci-dessous, qui montre le volume annuel d'achats d'or des banques centrales de 2010 à 2024. Les achats d'or des banques centrales en 2021 étaient de 467 tonnes, passant à 1 080 tonnes en 2022, et sont restés à ce niveau élevé depuis lors (les prévisions indiquent que la demande en 2025 sera légèrement inférieure à celle de 2024).

Volume d'achats d'or des banques centrales 2010-2024 (tonnes) :

Source: World Gold Council

En résumé, bien que les achats d'or des banques centrales aient été un catalyseur clé de la hausse du prix de l'or cette année, ces achats n'ont pas commencé cette année, mais plutôt en 2022.

Cela apporte également une réponse à la situation actuelle de Bitcoin.

Lorsque les achats d'or des banques centrales ont commencé à augmenter significativement en 2022, le rythme de la hausse du prix de l'or était relativement lent : le prix moyen en 2022 était de 1 800 dollars, passant à 1 941 dollars en 2023 (soit seulement une hausse de 8 %), et atteignant 2 386 dollars en 2024 (une hausse de 23 %). Ce n'est que cette année que le prix de l'or a connu une envolée explosive, augmentant de près de 60 % pour atteindre environ 4 200 dollars.

En d'autres termes : les banques centrales ont commencé à acheter de l'or en 2022, et le prix de l'or n'a connu une hausse parabolique qu'en 2025.

Je pense que la logique de la situation est très claire : sur n'importe quel marché, il existe une partie des investisseurs sensibles aux variations de prix — ces investisseurs agissent souvent lorsque le prix augmente ou baisse de 10 à 15 %. Lorsque les banques centrales ont commencé à acheter massivement de l'or en 2022, faisant monter le prix de l'or, ces investisseurs ont vendu de l'or à mesure que la demande augmentait. Cependant, cette pression vendeuse finit par s'épuiser, et le prix grimpe alors de manière significative.

Je soupçonne que Bitcoin se trouve actuellement dans une phase similaire.

Comme mentionné précédemment, depuis 2024, lorsque les ETF et les entreprises ont commencé à acheter massivement, le prix de Bitcoin a été multiplié par 2,3. Pendant cette période, les détenteurs sensibles au prix en profitent pour vendre et sortir.

Mais comme l'exemple du prix de l'or le montre, viendra un jour où ces pressions vendeuses seront épuisées. Tant que la tendance d'achat conjointe des ETF et des entreprises se poursuivra (ce que je considère comme très probable), Bitcoin connaîtra son "moment or 2025".

Mon conseil est : soyez patient.

Ne soyez pas envieux de la forte hausse du prix de l'or, mais considérez-la comme un signe — cela pourrait nous indiquer la direction future de Bitcoin.