Bloomberg : Perte comptable de 1,3 milliard de dollars – Le pari de Tom Lee sur Ethereum est-il sur le point de s'effondrer ?

Original Article Title: Tom Lee's Big Crypto Bet Buckles Under Mounting Market Strain

Original Article Author: Sidhartha Shukla, Bloomberg

Original Article Translation: Chopper, Foresight News

L'expérience de trésorerie d'entreprise d'Ethereum est en train de se défaire en temps réel.

La deuxième plus grande cryptomonnaie au monde a chuté sous les 3 300 dollars mardi, reflétant la vente généralisée observée sur Bitcoin et les actions technologiques. Cette baisse a fait chuter le prix d'Ethereum de 30 % par rapport à son sommet d'août, le ramenant à des niveaux antérieurs aux achats d'entreprise à grande échelle, consolidant ainsi davantage son entrée dans un marché baissier.

Selon la société de recherche 10x Research, ce retournement a laissé le plus fervent soutien institutionnel d'Ethereum, Bitmine Immersion Technologies Inc., avec plus de 1,3 milliard de dollars de pertes latentes. Cette société cotée en bourse, soutenue par le milliardaire Peter Thiel et dirigée par l'analyste de Wall Street Tom Lee, a adopté une stratégie calquée sur le modèle de trésorerie Bitcoin de Michael Saylor en acquérant 3,4 millions d'Ethereum à un prix moyen de 3 909 dollars. Désormais, la trésorerie de Bitmine est entièrement investie et fait face à une pression croissante.

10x a déclaré dans son rapport : « Pendant des mois, Bitmine a dicté les récits du marché et les flux de capitaux. Maintenant que sa trésorerie est entièrement investie, confrontée à plus de 1,3 milliard de dollars de pertes latentes, il n'y a plus de capital disponible. »

Le rapport souligne que les investisseurs particuliers ayant acheté des actions Bitmine avec une prime par rapport à la valeur nette d'inventaire (NAV) ont subi des pertes encore plus importantes, et la volonté du marché de « saisir un couteau qui tombe » reste limitée.

Lee n'a pas immédiatement répondu aux demandes de commentaires, et les représentants de Bitmine n'ont pas non plus répondu rapidement.

Le pari de Bitmine est loin d'être une simple opération de bilan. Derrière l'accumulation de la société se cache une vision plus ambitieuse : l'évolution de l'actif numérique d'un outil spéculatif vers une infrastructure financière d'entreprise, consolidant ainsi la position d'Ethereum dans l'arène financière traditionnelle. Les partisans estiment qu'en intégrant Ethereum dans la trésorerie d'une société cotée, les entreprises contribueront à bâtir une toute nouvelle économie décentralisée. Dans ce système économique, le code remplace les contrats et les tokens servent d'actifs.

C'est cette logique qui a alimenté le rallye de l'été. Le prix d'Ethereum a frôlé les 5 000 dollars, avec plus de 90 milliards de dollars injectés dans les ETF Ethereum rien qu'en juillet et août. Cependant, après le krach du marché crypto le 10 octobre, la situation s'est inversée : selon les données compilées par Coinglass et Bloomberg, les ETF Ethereum ont enregistré des sorties de 8,5 milliards de dollars et l'intérêt ouvert sur les contrats à terme Ethereum a diminué de 16 milliards de dollars.

Lee avait précédemment prédit qu'Ethereum atteindrait 16 000 dollars d'ici la fin de cette année.

La prime sur la valeur nette d'inventaire (mNAV) de Bitmine diminue

Selon les données d'Artemis, le ratio capitalisation boursière/valeur nette d'inventaire de Bitmine est passé de 5,6 en juillet à 1,2, tandis que le cours de son action a chuté de 70 % par rapport à son sommet. À l'instar d'autres sociétés liées à Bitcoin, le cours de l'action Bitmine se rapproche désormais de la valeur de ses avoirs sous-jacents, le marché réévaluant les positions autrefois surévaluées des actifs crypto dans les bilans.

La semaine dernière, une autre société cotée détenant une trésorerie Ethereum, ETHZilla, a vendu pour 40 millions de dollars d'Ethereum afin de racheter des actions, dans le but de ramener son ratio de valeur nette d'inventaire modifiée (mNAV) à la normale. Dans un communiqué de presse, la société a déclaré : « ETHZilla prévoit d'utiliser le produit des ventes restantes d'Ethereum pour poursuivre le rachat d'actions et entend continuer à vendre de l'Ethereum pour racheter des actions jusqu'à ce que la décote par rapport à la valeur nette d'inventaire se normalise. »

Malgré la baisse des prix, les fondamentaux à long terme d'Ethereum semblent rester solides : la valeur traitée en chaîne dépasse toujours celle de tous ses concurrents dans le domaine des smart contracts, et son mécanisme de staking confère au token à la fois un rendement et des caractéristiques déflationnistes. Cependant, avec la montée de concurrents comme Solana, l'inversion des flux de capitaux dans les ETF et l'intérêt décroissant des particuliers, le récit selon lequel « les institutions stabilisent les prix des cryptomonnaies » perd progressivement de son efficacité.