Cinq chocs majeurs frappent simultanément ! La logique derrière la chute actuelle du bitcoin est complètement différente de celle du passé.

La logique d’investissement du Bitcoin a changé, et l’importance de la gestion des risques a été portée à un niveau sans précédent.

Auteur : Bao Yilong

Source : Wallstreetcn

Deutsche Bank estime que la logique derrière la récente chute du Bitcoin a fondamentalement changé.

Selon Trading Desk News, le 24 novembre, Deutsche Bank a publié un rapport indiquant que, contrairement aux précédentes chutes principalement motivées par la spéculation des particuliers, la correction actuelle du Bitcoin résulte de la conjonction de cinq chocs : vents contraires macroéconomiques, signaux hawkish de la Fed, stagnation du processus réglementaire, sorties de capitaux institutionnels et prises de bénéfices des détenteurs à long terme.

Les données montrent que le Bitcoin a chuté de près de 35 % depuis son sommet d’environ 125 000 dollars début octobre pour atteindre environ 80 000 dollars, entraînant une évaporation d’environ 1 trillion de dollars de la capitalisation totale du marché crypto. Cette correction n’est plus un simple événement interne à la sphère crypto, mais reflète la nature d’actif à risque du Bitcoin, de plus en plus intégré au système financier macro mondial.

Le rapport souligne que la corrélation entre le Bitcoin et les actions technologiques a considérablement augmenté, et que le récit du « digital gold » en tant que valeur refuge est mis à rude épreuve dans l’environnement actuel. Cela indique que la logique d’investissement du Bitcoin est en train de changer fondamentalement, et que l’importance de la gestion des risques atteint un niveau sans précédent.

Premier choc : forte corrélation entre Bitcoin et les actions technologiques

La récente baisse du Bitcoin s’est produite en parallèle avec la chute des actions américaines et d’autres actifs à risque, montrant que sa fonction d’outil de couverture défensive n’est pas encore établie.

(La capitalisation du Bitcoin a été la première à chuter parmi les actifs à risque)

Deutsche Bank souligne qu’avec la fermeture du gouvernement américain, la résurgence des tensions commerciales mondiales et les inquiétudes concernant les valorisations liées à l’IA, alors que les actions américaines faiblissent, le Bitcoin se comporte davantage comme une action technologique à forte croissance que comme un outil de réserve de valeur indépendant du marché.

Les données montrent qu’en 2025 jusqu’à présent, la corrélation quotidienne moyenne entre le Bitcoin et le Nasdaq 100 atteint 46 %, et celle avec le S&P 500 grimpe à 42 %.

(La corrélation entre le Bitcoin, le Nasdaq et le S&P 500 a augmenté ces dernières semaines)

Ces deux corrélations ont fortement augmenté ces dernières semaines, atteignant des niveaux similaires à ceux observés lors des tensions de marché liées au Covid-19 en 2022. Étant donné que le Bitcoin se négocie 24h/24 et présente un coefficient bêta plus élevé, il anticipe généralement les mouvements du S&P 500.

En comparaison, les actifs refuges traditionnels tels que l’or et les obligations d’État américaines ont récemment surperformé.

Par exemple, le 10 octobre, après que l’administration Trump a menacé d’imposer des droits de douane, le Bitcoin a chuté de 5,6 %, tandis que l’or a augmenté de 1,03 % et le rendement des obligations américaines à 10 ans a grimpé de 10,6 points de base.

Bien que l’or ait chuté de plus de 3 % par rapport à son sommet de la mi-octobre et que le rendement des obligations américaines à 10 ans ait augmenté d’environ 11 points de base depuis le 22 octobre (passant de 3,95 %), les deux actifs ont nettement mieux performé que le Bitcoin.

Deuxième choc : l’incertitude de la politique monétaire accentue les ventes

L’incertitude entourant la trajectoire de la politique monétaire de la Fed est un autre facteur clé ayant déclenché la baisse du Bitcoin.

Le rapport met en avant la forte corrélation négative entre le prix du Bitcoin et les taux d’intérêt de la Fed.

Par exemple, lors du cycle de hausse des taux de la Fed en 2022, la corrélation atteignait -90 % ; lors du cycle de baisse des taux en 2020, elle était de -27 %, la baisse des taux ayant stimulé la hausse du prix du Bitcoin.

En octobre dernier, bien que la Fed ait abaissé ses taux de 25 points de base, lorsque le président Powell a déclaré qu’une nouvelle baisse en décembre n’était « pas acquise, loin de là », le prix du Bitcoin a fortement chuté.

Puis, le 4 novembre, la gouverneure de la Fed, Cook, a de nouveau indiqué qu’une baisse des taux en décembre n’était pas garantie, ce qui a entraîné une chute de plus de 6 % du Bitcoin.

Depuis le début de l’année, la corrélation entre la performance du Bitcoin et les taux de la Fed est de -13 %. Cela montre clairement que tout signal de resserrement monétaire ou de pause dans l’assouplissement frappe directement le marché du Bitcoin, qui dépend de la liquidité.

Troisième choc : stagnation des lois réglementaires clés

En juillet, la Chambre des représentants américaine a adopté la loi bipartisane « Digital Asset Market CLARITY Act », qui établit un cadre de classification pour les actifs numériques et désigne la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) comme principal régulateur du secteur, ce qui a favorisé un large rebond des cryptomonnaies.

Cependant, cette dynamique s’est essoufflée depuis l’été.

Le rapport indique que le sénateur républicain Tim Scott a récemment déclaré que, en raison de la longue fermeture du gouvernement américain et des désaccords bipartisans sur l’authentification dans la finance décentralisée (DeFi) et le contrôle anti-blanchiment, cette loi ne sera pas signée par le Sénat avant 2026.

Le ralentissement de la dynamique réglementaire freine directement l’intégration du Bitcoin dans les portefeuilles d’investissement et la profondeur de sa liquidité.

Selon le rapport, alors que les attentes réglementaires s’estompent, la volatilité du Bitcoin est remontée de son creux de 20 % en août à 39 %.

En même temps, les données de Deutsche Bank montrent que l’adoption du marché stagne, le taux d’utilisation des utilisateurs américains de crypto de détail passant de 17 % en juillet à 15 % en octobre. Les données Google Trends montrent également que l’intérêt mondial pour le Bitcoin diminue.

(Tendance de la popularité des recherches sur le Bitcoin dans le monde)

Quatrième choc : sorties de capitaux institutionnels et assèchement de la liquidité

Lors de cette baisse, l’assèchement de la liquidité et les sorties de capitaux institutionnels ont formé un cercle vicieux.

La vente du 10 octobre en est un exemple typique. Selon Kaiko Research, la profondeur des carnets d’ordres sur les principales plateformes d’échange crypto a fortement chuté ce jour-là, la liquidité à la vente ayant même disparu pendant plusieurs minutes.

Ce manque de liquidité a amplifié l’impact de la baisse des prix et réduit la volonté des market makers de fournir de la liquidité.

Contrairement au début de l’année, où les ETF Bitcoin spot ont attiré des milliards de dollars, soutenant ainsi la liquidité du marché, les ventes récentes ont provoqué d’importantes sorties de capitaux institutionnels.

Selon Bloomberg, les ETF Bitcoin spot américains ont récemment enregistré d’importantes sorties nettes quotidiennes. Ce retrait institutionnel a accentué la pression vendeuse et la tension sur la liquidité, entraînant une baisse de 24 % de la capitalisation totale du marché crypto depuis le sommet d’octobre, soit plus de 1 trillion de dollars.

(Les ETF Bitcoin ont sous-performé ces dernières semaines)

Cinquième choc : prises de bénéfices des détenteurs à long terme

Contrairement aux précédents krachs crypto principalement causés par les débutants ou les traders à effet de levier, cette correction a vu les détenteurs de Bitcoin à long terme prendre des bénéfices.

Le rapport cite des données blockchain montrant que les détenteurs à long terme ont vendu plus de 800 000 bitcoins au cours du mois dernier, soit le niveau le plus élevé depuis janvier 2024.

Plus tôt cette année, de nombreux investisseurs à long terme accumulaient ou conservaient du Bitcoin pour faire face à la volatilité, soutenant ainsi la dynamique de l’offre et de la demande. Selon Glassnode, avec la baisse des prix, les détenteurs de longue date ont réduit leurs positions, augmentant l’offre en circulation.

Parallèlement, la hausse de la volatilité du Bitcoin et la baisse plus large du marché crypto ont incité de nombreux traders à adopter une posture défensive.

L’indice de peur et de cupidité crypto est tombé à 11 le 21 novembre, son plus bas niveau de l’année. Bien que le Bitcoin gagne en maturité, le récent repli a suffi à inciter même les détenteurs à long terme à réduire leur exposition au risque, renforçant la dynamique baissière récente.

La volatilité sur 30 jours du Bitcoin est de nouveau en hausse, atteignant actuellement 39 %, bien qu’elle reste inférieure aux niveaux de 2020. Les discussions sur les transactions à effet de levier et les appels de marge lors des ventes ont également accentué le sentiment baissier.

(La volatilité sur 30 jours du Bitcoin repart à la hausse, mais reste loin des niveaux de 2020)

Conclusion : une nouvelle correction sous l’impulsion des institutions

Deutsche Bank estime qu’il reste incertain que le Bitcoin puisse se stabiliser après cette correction. À l’avenir, l’intégration du Bitcoin dans les portefeuilles d’investissement traditionnels pourrait se poursuivre par étapes.

Les réformes réglementaires récentes concernant la structure du marché crypto pourraient offrir un cadre politique plus clair, renforçant ainsi la confiance des investisseurs institutionnels. Parallèlement, l’adoption des stablecoins par les grandes institutions financières pourrait améliorer la liquidité globale du marché.

En outre, l’intérêt croissant des gouvernements et des banques centrales pour les monnaies numériques, comme en témoignent les initiatives récentes du Luxembourg et de la République tchèque, montre que l’implication officielle dans le marché crypto s’intensifie.

Cependant, le rapport souligne que l’incertitude et l’effet de levier pourraient accentuer la volatilité du prix du Bitcoin. Ainsi, à mesure que le marché crypto évolue, la mise en œuvre de mesures strictes de gestion des risques est essentielle.