Les subtilités des bons du Trésor américain

BFC汇谈2026/03/03 00:03

Afficher le texte d'origine

Par:BFC汇谈

Sur les récents marchés financiers mondiaux, en dehors des actifs sous les projecteurs, un actif a discrètement franchi une position clé : il s'agit des obligations américaines. Depuis février, les taux des bons du Trésor américain présentent une tendance baissière, avec un recul plus marqué sur la partie moyenne-longue (5-10 ans), et le taux des obligations à 10 ans passant sous la barre des 4,0 %.Cette baisse des taux des Treasuries est quelque peu étrange, la particularité étant que la baisse des taux s'est accompagnée d'une hausse du prix du pétrole sur toute la période. Les subtilités des bons du Trésor américain image 0

Les subtilités des bons du Trésor américain image 0

En théorie, la hausse du prix du pétrole influence les anticipations d'inflation et est généralement défavorable aux Treasuries.Cependant, ce qui est particulier dans ce mouvement de marché, c'est que la hausse du prix du pétrole n'a pas engendré d'anticipations inflationnistes, les breakeven d'inflation et l'inflation swap restant stables. Par exemple, le swap d'inflation 5y5y a diminué de 10 points de base depuis ses niveaux élevés, et le taux breakeven a également reculé. Les subtilités des bons du Trésor américain image 1

Les subtilités des bons du Trésor américain image 1

Pourquoi les Treasuries n'ont-ils pas intégré dans leurs prix l'effet inflationniste de la hausse du pétrole ? Selon moi, plusieurs raisons l'expliquent : Premièrement, le gouvernement Trump a retiré, de façon proactive ou passive, de nombreux droits de douane, limitant ainsi leur effet inflationniste. Depuis 2026, l'administration Trump a supprimé de nombreux droits de douane pour des raisons d’accessibilité financière. Le renversement des droits de douane liés à l’IEEPA a également eu un effet de réduction d'impôts réel, ce qui aide à maîtriser l’inflation. Les subtilités des bons du Trésor américain image 2

Les subtilités des bons du Trésor américain image 2

Deuxièmement, un des postes à fort poids dans l’inflation américaine — l’inflation des loyers — est en phase de ralentissement. Le taux de vacance locative aux États-Unis est monté à 7,2 %, dépassant le niveau d'avant la pandémie. En raison du refroidissement rapide du marché locatif, la composante logement du CPI ralentit, aidant ainsi à compenser l'effet de la hausse du pétrole. Les subtilités des bons du Trésor américain image 3

Les subtilités des bons du Trésor américain image 3

Troisièmement, la polarisation s’accélère sur les marchés actions américains, l'appétit pour le risque baisse fortement, ce qui détourne l’attention du marché des thèmes liés à l’inflation. Comme déjà expliqué précédemment dans « Dollar : mutation progressive des actions américaines ». Récemment, la polarisation entre les titres du « Google-chain » et ceux du « OpenAI-chain » s’est encore accrue. Cette divergence s’est aussi étendue au marché des obligations d’entreprise, le CDS sur Oracle atteignant son plus haut niveau depuis 2009. La forte baisse de l’appétit pour le risque sur les actions favorise indirectement les obligations américaines. Les subtilités des bons du Trésor américain image 4

Les subtilités des bons du Trésor américain image 4

Les subtilités des bons du Trésor américain image 5

Bien que les Treasuries n'aient jusqu’ici que peu intégré l'impact de la hausse du pétrole, je pense que l'effet inflationniste se manifestera progressivement à partir de mars. En effet, le CPI de janvier correspondait à un point bas temporaire du prix du pétrole ; avec la publication des données d'inflation pour les mois suivants, le risque de remontée du CPI pourrait augmenter. Selon nos estimations, l’effet inflationniste de la hausse des prix des matières premières (pétrole, cuivre, or, etc.) ajouterait environ 0,7 % au CPI américain et environ 2,2 % au PPI américain, des effets qui se manifesteront graduellement dans les prochains mois. Les subtilités des bons du Trésor américain image 6

Les subtilités des bons du Trésor américain image 6

Globalement, l’inflation américaine fait face à des risques de hausse au cours de la prochaine période, mais avec de multiples facteurs contradictoires, il est difficile d'estimer précisément l’ampleur de cette hausse.Il est certain toutefois que les risques liés à l’inflation suffisent à placer la Fed dans une position de grande hésitation. Sur le niveau de 4,0 % des Treasuries, il est facile de trouver des opinions divergentes selon que l’on adopte une perspective d’allocation ou de trading : les conclusions peuvent être complètement différentes. Concernant le marché des changes, l’effet d’un prix du pétrole élevé semble plus clair : des prix élevés sont généralement défavorables à l’euro et profitent plutôt au dollar... Résumé du partage d’aujourd’hui : 1. Le taux des obligations américaines à 10 ans est passé sous la barre des 4,0 %. Cette baisse est atypique, car la chute des taux s’est déroulée en parallèle de la hausse du pétrole, breakeven et inflation swap restant stables, les Treasuries n’ayant que peu intégré l’effet inflationniste de la hausse du pétrole ; 2. Quelques observations : l’administration Trump a retiré de nombreux droits de douane, réduisant leur effet inflationniste. Ensuite, un poste important de l’inflation américaine — les loyers — ralentit. Enfin, la polarisation des actions américaines s'accélère avec un repli de l'appétit pour le risque, détournant l’attention du marché des sujets d’inflation. À noter toutefois que dès mars les effets inflationnistes de la hausse du pétrole devraient apparaître progressivement, ce qui rend le risque réel du côté inflation, suffisant pour placer la Fed dans une position plus « indécise » ; 3. À mon sens, le niveau actuel de 4,0 % sur les Treasuries suscitera facilement des désaccords selon la perspective adoptée : allocation ou trading, les conclusions pourraient diverger radicalement. Par ailleurs, le scénario sur le Forex semble plus évident : le prix élevé du pétrole est toujours légèrement plus négatif pour l’euro et légèrement plus positif pour le dollar...

Avertissement : le contenu de cet article reflète uniquement le point de vue de l'auteur et ne représente en aucun cas la plateforme. Cet article n'est pas destiné à servir de référence pour prendre des décisions d'investissement.

PoolX : Bloquez vos actifs pour gagner de nouveaux tokens

Jusqu'à 12% d'APR. Gagnez plus d'airdrops en bloquant davantage.

Bloquez maintenant !

Vous pourriez également aimer

Chute de plus de 24 % après la clôture ! Le rapport financier du quatrième trimestre de la plateforme de base de données documentaire MongoDB est solide, mais des prévisions de résultats décevantes alimentent l’inquiétude d’une révolution de l’IA dans le secteur des logiciels !

美股ipo•2026/03/03 00:49

Le monde est au bord d'une "erreur de jugement"

金融界•2026/03/03 00:14

Les ventes de Tesla ont fortement rebondi en février sur certains marchés européens.

金融界•2026/03/02 23:56

Kinross Gold chute de 0,54 % malgré un flux de trésorerie record, le volume d’échange se classe 279e le 2 mars

101 finance•2026/03/02 23:52

En vogue

Plus

Rapport quotidien UEX Bitget｜Trump n’exclut pas d’envoyer des troupes en Iran ; l’Iran ferme le détroit d’Ormuz, envolée du pétrole brut ; forte hausse des actions de drones et du secteur spatial (3 mars 2026)