On Holding AG chute de 3,85 % malgré une hausse de 76,46 % du volume à 290 millions de dollars, se classant au 399e rang des plus échangés, malgré des marges record et des inquiétudes sur les tarifs

Aperçu du marché

On Holding AG (ONON) a clôturé en baisse de 3,85% le 11 mars 2026, alors que le volume d'échanges a bondi de 76,46% à 290 millions de dollars, plaçant l’action au 399ème rang en termes d'activité quotidienne. Malgré le volume élevé, cette baisse révèle une certaine prudence de la part des investisseurs, le prix de l’action n’ayant pas profité de la liquidité accrue. Le dernier rapport sur les résultats de la société a mis en avant une hausse de 30% du chiffre d’affaires en 2025 par rapport à l’année précédente, portée par une marge brute record de 62,8%. Pourtant, le titre a réagi négativement lors des échanges pré-marché, chutant de 12,21% avant l’ouverture. Le décalage entre des indicateurs financiers robustes et l’évolution du prix révèle des inquiétudes sous-jacentes concernant la croissance des dépenses de vente, générale et administrative (SG&A) et d’éventuels obstacles liés aux droits de douane.

Facteurs clés

La baisse du titre reflète un mélange de scepticisme à court terme des investisseurs et de défis structurels. On HoldingONON-3,85% a déclaré des ventes nettes de 3 milliards CHF pour 2025, soit une augmentation de 30% par rapport à 2024, avec une marge brute atteignant un record de 62,8%. La marge EBITDA ajustée s’est étendue à 18,8%, soutenue par une position de trésorerie consolidée de 1,009 milliard CHF. Cependant, les dépenses SG&A ont augmenté de 10,45% d’une année sur l’autre au premier trimestre 2025, dépassant la croissance des revenus et signalant une pression potentielle sur les marges. Le flux de trésorerie opérationnel de la société, de 359,5 millions CHF, ainsi que les prévisions pour le T1 2026 à 1,09 milliard USD de chiffre d’affaires et 0,35 USD de BPA, suggèrent une résilience opérationnelle continue, mais les investisseurs restent prudents quant à la capacité de ces indicateurs à assurer une rentabilité durable.

L’intensification des pressions liées aux droits de douane obscurcit également les perspectives. Le directeur général de la société a reconnu des efforts stratégiques pour atténuer les risques de change et de droits de douane, mais la baisse des échanges pré-marché indique que le marché intègre la possibilité d’une érosion des marges. Cela s’ajoute au fait que les dépenses SG&A ont systématiquement dépassé la croissance des revenus au cours des deux dernières années, avec une hausse de 15,18% au T1 2024 et de 3,71% au T1 2025. Si l’expansion directe vers le consommateur et les initiatives d’innovation sont présentées comme des moteurs de croissance, ces investissements peuvent temporairement peser sur la rentabilité. La chute de 12,21% avant l’ouverture témoigne de la priorité des investisseurs pour la stabilité des marges, plutôt que pour la croissance du chiffre d’affaires, notamment dans un marché concurrentiel où la discipline des coûts est cruciale.

Les surprises de résultats sur les trimestres précédents soulignent aussi la volatilité de la performance. Par exemple, le trimestre de septembre 2025 a enregistré un BPA supérieur de 9,09% aux attentes, mais un déficit de 9,4% sur les revenus, tandis que le trimestre de juin 2025 a affiché un manque de BPA de 142,86% et une sous-performance de 8,22% sur les revenus. Ces résultats contrastés ont probablement contribué à un sentiment de prudence, les investisseurs cherchant une exécution plus régulière des bénéfices. De plus, la marge EBITDA ajustée de 18,8% en 2025, bien qu’en amélioration par rapport aux années précédentes, reste inférieure au pic de 24,7% atteint en septembre 2025. Cette volatilité complique l’évaluation à long terme, d’autant que le titre se négocie avec un ratio cours/bénéfice de 55,14, indiquant des attentes élevées de croissance future.

À l’avenir, les prévisions d'On Holding pour le T1 2026, soit 1,09 milliard USD de revenus et 0,35 USD de BPA, ainsi que celles du T2 avec 1,15 milliard USD de revenus et 0,41 USD de BPA, témoignent de sa confiance dans la poursuite de la dynamique. Cependant, l’évolution du titre après les résultats dépendra de sa capacité à maîtriser la croissance des dépenses SG&A et à naviguer les dynamiques du commerce international. Les réserves de trésorerie et le solide flux de trésorerie opérationnel constituent un matelas, mais sans une résolution claire des problèmes de droits de douane ou une stabilisation de la croissance des dépenses, le marché pourrait continuer à sous-évaluer le potentiel de profit. Pour l’instant, la baisse de 3,85% reflète un équilibre entre l’optimisme concernant la croissance des revenus et la prudence quant à la pérennité des marges.