La plus grande « cygne noir » de 2026 ? La dette des entreprises américaines et le déficit des fonds de pension pourraient déclencher une crise de 9 000 milliards de dollars — L’or sur le point de dépasser les 6 000 dollars ?

Alors que les marchés financiers tentent de se remettre d’un choc d’approvisionnement en pétrole sans précédent et de la suspension des échanges sur le London Metal Exchange (LME), un nombre croissant d’analystes macroéconomiques avertissent que la fragilité interne du système de crédit américain pourrait s’avérer plus destructrice que la volatilité apparente du marché.

Bien que l’indice S&P 500 ait rebondi d’environ 1% lundi et que le prix international du pétrole soit retombé de ses sommets paniqués de la veille, Stephanie Pomboy, fondatrice de Macro Mavens, estime que la pression de ventes forcées et la concentration d’une dette d’entreprise fragile pourraient rapidement déclencher une crise de liquidité plus large.

Interrogée par Jeremy Szafron, animateur de Kitco Newslors d’une interview, Pomboy déclare que le coût croissant du service de la dette et la fermeture du canal de sortie du crédit privé menacent un segment clé du marché obligataire d’entreprise américain d’une valeur de 5 000 milliards de dollars.

Elle précise : « La dette américaine de catégorie BBB atteint 5 000 milliards de dollars. »

Elle souligne que, en tant que niveau le plus bas des obligations investment grade, ce volume de dette dépasse de loin le marché mondial du crédit privé, qui, même en termes globaux, n’en représente pas la moitié.

La dette d’entreprise de catégorie BBB comme potentiel “point d’explosion”

Pomboy avertit que si la hausse des taux d’intérêt et le choc énergétique se poursuivent, les entreprises en marge de la catégorie investment grade pourraient être rétrogradées en catégorie junk, contraignant ainsi de nombreux investisseurs institutionnels à vendre massivement ces obligations et déclenchant une réaction en chaîne sur le marché du crédit.

Elle explique : « Dès que ces entreprises seront déclassées, l’impact ne se limitera pas au marché de la dette investment grade, mais se propagera tout au long de la chaîne du crédit d’entreprise. »

Selon elle, si le secteur des entreprises américaines semble afficher une certaine stabilité, en réalité, la santé des bilans connaît d’importantes disparités et le problème de l’effet de levier est gravement sous-estimé.

Elle affirme : « Les dix premières sociétés du S&P 500 détiennent plus de liquidités que les 400 suivantes réunies. Quant aux autres, elles cherchent désespérément de la monnaie entre les coussins du canapé. »

Cette remarque met en lumière la pression de trésorerie qui pèse sur le secteur des entreprises hors des grandes sociétés technologiques et leaders américains. Si le coût du financement continue d’augmenter et que la croissance économique est ralentie par le choc énergétique, ces entreprises pourraient être les premières à rencontrer des difficultés de remboursement.

Le risque du crédit privé et des retraites pourrait affecter les investisseurs ordinaires

Outre les bilans des entreprises, Pomboy évoque également les risques graves encourus par les retraites et les actifs des investisseurs ordinaires investis dans des produits de crédit privé peu liquides.

Elle indique que le système de retraite américain présente actuellement un déficit d’environ 4 000 milliards de dollars. Si ces investissements illiquides dans le crédit privé et le capital-investissement ne peuvent être cédés au prix comptable, ce seront finalement les travailleurs et retraités qui assumeront les pertes.

Elle met en garde : « Les personnes qui travaillent à la chaîne chez General Motors et pensent toucher une retraite décente pourraient découvrir que leur pension n’existe pas réellement. »

Cette analyse fait écho aux inquiétudes concernant la structure de financement du système de retraite américain ces dernières années. Pour rechercher des rendements supérieurs, les fonds de retraite publics américains ont doublé leur allocation aux actifs alternatifs depuis 2008 pour atteindre 34%. Cependant, selon un rapport publié par S&P Global en février 2026, la dépendance accrue des fonds de retraite vis-à-vis des dettes privées et du capital-investissement accentue la volatilité des portefeuilles, ces actifs « présentant un risque plus élevé par manque de transparence et de divulgation d’informations, souvent limitée et incohérente ».

Parallèlement, même si la hausse récente des marchés a temporairement permis de réduire la dette non provisionnée des fonds de retraite d’État et locaux à 1 480 milliards de dollars, un test de résistance de la Reason Foundation montre qu’un simple épisode de récession pourrait faire bondir cette dette à 2 740 milliards de dollars d’ici fin 2026.

Étant donné la très faible liquidité des investissements en capital-investissement et crédit privé, souvent verrouillés pendant des années, Pomboy pense qu’une concentration des problèmes pousserait les décideurs politiques à intervenir de façon majeure.

Elle déclare : « Les responsables politiques finiront par improviser une forme de sauvetage, car il ne serait pas acceptable de sauver les banques tout en disant aux gens ordinaires : ‘tant pis pour vous’. »

Selon elle, si le risque de crédit s’étend à la richesse des familles et des retraites, le gouvernement n’aura pratiquement aucune marge politique pour ne rien faire, particulièrement à l’approche des élections de mi-mandat où la stabilité économique et le coût de la vie sont sous surveillance.

L’assouplissement de la politique et les attentes de soutien budgétaire renforcent les perspectives de l’or

Concernant les perspectives politiques, Pomboy indique que l’administration Trump est très attentive à la stabilité économique et cherche à contrôler l’impact des problèmes d’« abordabilité » sur le sentiment des électeurs. Elle évoque la récente décision du gouvernement américain de libérer les réserves stratégiques de pétrole comme un exemple typique.

Elle estime que cette mesure est « un pari coûteux, qui pourrait avoir un effet limité sur la baisse des prix du pétrole ».

Cependant, elle souligne que cela montre à quel point les décideurs politiques sont prêts à agir pour atténuer la pression subie par les consommateurs.

Si l’inflation repartait à la hausse, Pomboy prévoit que la Fed tolérerait une inflation plus élevée pendant plus longtemps que ce que le marché anticipe, afin de privilégier la stabilité financière et économique. Et dès que le gouvernement devra financer un éventuel sauvetage, la monétisation du soutien budgétaire deviendra inévitable, ce qui constitue le cœur de sa vision positive sur les métaux précieux.

Elle affirme : « Ils ne pourront jamais rassembler 4 000 milliards de dollars. Cet argent devra simplement être imprimé. »

L’or pourrait facilement atteindre 6 000 $ l’once d’ici la fin de l’année

Bien que le prix du métal jaune soit actuellement en phase de consolidation, Pomboy reste fermement optimiste sur l’avenir de l’or.

Elle déclare : « Si vous voulez une estimation, je dirais qu’à la fin de l’année, l’or atteindra 6 000 $ l’once, sans aucune hésitation. »

Elle ajoute : « Certains pensent que la bulle de l’or a éclaté et que plus personne n’a besoin d’en détenir ; cette idée me réjouit. Je vois cela comme une excellente opportunité d’achat sur repli. »

Son analyse suggère qu’alors que le marché se concentre sur la volatilité des prix à court terme, il faudrait surveiller davantage la pression systémique latente du système de crédit et de la structure des retraites américaines. Si ces risques s’entremêlent avec le choc énergétique, la hausse des taux d’intérêt et le ralentissement de la croissance, l’attractivité de l’or en tant qu’actif refuge contre la dévaluation monétaire pourrait s’intensifier.