L'assemblée annuelle des actionnaires de Berkshire Hathaway approche ! Buffett se retire en coulisses pour la première fois en soixante ans, que faut-il attendre de la première apparition du "nouveau roi" ?

Le samedi 2 mai, heure du Centre des États-Unis, l'Assemblée générale des actionnaires 2026 de Berkshire Hathaway se tiendra à Omaha.

Cette année marque la première réunion des actionnaires de Berkshire organisée « en coulisses » depuis soixante ans de direction par Warren Buffett. Ce sera le premier « test de résistance » après la passation de pouvoir chez Berkshire. Depuis la démission de Buffett du poste de CEO à la fin de l’année dernière, Greg Abel assumera pour la première fois le rôle de CEO en dirigeant la séance publique de questions-réponses de la réunion, symbolisant l’entrée officielle du géant de mille milliards de dollars construit par Buffett dans l’« ère post-Buffett ».

Buffett, âgé de 95 ans, assistera à cette assemblée générale, mais il ne sera plus sur scène pour animer la séance de questions-réponses, siégeant uniquement dans la salle en tant que membre du conseil d’administration, tandis qu’Abel prendra l’entière responsabilité de l’animation des deux sessions. Selon les analystes, le style de la réunion devrait évoluer d’une philosophie d’investissement à la Buffett, axée sur la sagesse de la vie, vers des sujets plus centrés sur les opérations et l’allocation du capital. Pour les investisseurs, il s’agit d’une première occasion d’évaluer de près la capacité d’Abel à prendre la relève chez Berkshire, la direction du sentiment des investisseurs dépendant également dans une certaine mesure de sa performance.

Le rapport financier du premier trimestre de Berkshire sera également publié le jour même de la séance de questions-réponses, le matin, heure de la côte Est des États-Unis, ajoutant une dimension supplémentaire d’attention du marché à cette réunion. L’« un nouvel investissement de petite taille » révélé par Buffett lors d’une interview médiatique le mois dernier n’a pas encore été rendu public, ce qui devrait également devenir l’un des points forts de l’événement.

Depuis le début de l’année, les actions de classe A et B de Berkshire ont toutes deux chuté de plus de 5 %, sous-performant le S&P 500 d’environ 10 points de pourcentage. Depuis que Buffett a annoncé son projet de retraite en mai dernier, Berkshire a déjà sous-performé le S&P de plus de 30 points de pourcentage. Dans sa première lettre aux actionnaires après son accession, Abel a été jugé par la plupart des investisseurs comme ne dévoilant pas assez la stratégie future, le marché attendant de cette assemblée plus de clarté sur les orientations à venir.

Berkshire s’est toujours caractérisée par une culture axée sur la « décentralisation » et la « détention permanente ». Mais Abel, d’un style plus opérationnel, a déjà amorcé certains ajustements organisationnels. Contrairement à la gestion non interventionniste de Buffett, focalisée sur l’analyse des comptes, il communique plus fréquemment avec les PDG des filiales et interagit avec les différentes équipes de direction et le conseil d’administration. Le marché s’interroge : Abel remettra-t-il en question la tradition du « détention à long terme » des acquisitions, renforcera-t-il le contrôle de la maison-mère sur les divisions, ou instaurera-t-il un système plus structuré d’évaluation des performances et de retour sur capital ?

La tradition se perpétue, mais le « protagoniste » devient Abel, d’une « fête » à une réunion institutionnalisée

Selon le programme officiel publié par Berkshire, cette assemblée générale conserve la structure classique développée au fil des ans, mais des changements significatifs touchent les principales phases :

• Date et lieu : 2 mai 2026, au CHI Health Center, Omaha, Nebraska, États-Unis
• Assemblée générale officielle : Elle démarre à 14h, heure locale d’Omaha, avec un ordre du jour ordinaire comme l’élection des administrateurs et le vote sur la politique de rémunération. La séance de questions-réponses commencera à 9h30, heure locale, soit le 2 mai à 22h30 (UTC+8), soit une heure et demie plus tard que l’année précédente. (Cliquez pour voir la retransmission texte et images de la séance Q&R de l'an dernier)
• Élément clé : la séance de questions-réponses : Animée par Abel, remplaçant le format décennal où c’était Buffett qui animait en personne.
• Changements dans la structure des Q&R : Deux sessions, chacune d’environ 75 minutes
  • Première session : Abel répondra avec Ajit Jain, responsable de l’activité assurance de Berkshire, de 9h30 à 10h45, heure locale (UTC+8).
  • Deuxième session : Abel sera accompagné par Katie Farmer, PDG de Burlington Northern Santa Fe Railway (BNSF), et Adam Johnson, PDG de NetJets, de 11h45 à 13h00, heure locale, se terminant comme l’an dernier à 2h du matin (UTC+8) le 3 mai.

Comparé aux 4-5 heures de questions-réponses animées par Buffett les années précédentes, la session de cette année est nettement raccourcie à 3h30. L’invitation des responsables de filiales sur la scène des Q&R est l’un des changements les plus emblématiques de cette édition. Selon les analystes, cette organisation vise à diminuer la focalisation unique sur Buffett et à transmettre au public que l’autorité de Berkshire résidera désormais dans un système opérationnel plus diversifié et non plus dans le charisme d’un seul homme.

Bien que la structure des Q&R change nettement, la plupart des traditions sont maintenues :

• Avant la réunion, sont prévus court métrage d’entreprise, échanges entre actionnaires et activités d’achats (l’une des particularités du « pèlerinage capitaliste »)
• La séance de Q&R reste le cœur de l’événement, centrée sur l’investissement, la macroéconomie et l’activité opérationnelle. Les questions libres posées sur place par les actionnaires sont conservées, en complément de celles sélectionnées par la journaliste de CNBC, Becky Quick.
• La séance de Q&R sera toujours diffusée en direct sur CNBC, élargissant ainsi son rayonnement, et offerte en streaming bilingue en anglais et en mandarin ; le direct débutera à 8h15, heure locale, le 2 mai (UTC+8).

Cependant, d’un point de vue institutionnel, la réunion insiste sur les thématiques de gouvernance, intégrant les votes d’élection des administrateurs, de fréquence de rémunération des dirigeants, etc., mettant en exergue l’importance du cadre de gouvernance de l’entreprise.

Pour les investisseurs, l’un des grands enjeux est l’utilisation potentielle des 373 milliards de dollars de cash et de bons du Trésor détenus par Berkshire.

Un problème crucial pour Berkshire est comment utiliser ce trésor de liquidités. À la fin de 2025, la trésorerie de Berkshire a atteint un sommet historique, et Buffett a indiqué le mois dernier dans une interview avoir acheté 17 milliards de dollars supplémentaires de bons du Trésor en mars dernier.

Les rachats d’actions retiennent également l’attention. En mars cette année, Berkshire a repris son plan de rachats suspendu depuis près de deux ans, pour un volume d’environ 226 millions de dollars (UTC+8). Abel a en même temps annoncé son intention d’acheter des actions Berkshire avec l’intégralité de sa rémunération nette après impôts (environ 15 millions de dollars), et il continuera tant qu’il sera en fonction.

Selon Brian Meredith, analyste chez UBS, l’action Berkshire se négocie actuellement avec une décote d’environ 8 % par rapport à sa valeur intrinsèque, et il anticipe des rachats totaux annuels d’environ 1,7 milliard de dollars (UTC+8). Meredith écrit : « Étant donné que la décote relative à la valeur intrinsèque s’est accrue depuis l’annonce du programme de rachats, l’ampleur des rachats sera un facteur clé d’ajustement du sentiment des investisseurs. »

Autre interrogation en suspens : quel rôle réel conserve Buffett dans les décisions d’investissement ? Il a indiqué aux médias continuer à venir travailler chaque jour, à appeler le chef des actifs financiers de Berkshire, Mark Millard, avant l’ouverture, et à ajuster les ordres à cours limité selon la tendance pré-bourse, tout en recevant chaque heure le rapport des transactions (UTC+8). Abel examine ensuite les transactions et détient le dernier mot.

Buffett précise : « Tant que Greg (Abel) pense que ce n’est pas approprié, je n’exécute pas l’ordre. » Cette description aiguise l’attention du marché sur les réalités de la passation de pouvoir, le fichier 13F des positions du 1er trimestre, publié le 15 mai, pourrait fournir plus d’éléments de réponse.

Abel prend le relais dans un contexte peu détendu. Selon les médias, cette AG est un test clé de la capacité d’Abel à perpétuer la « prime Buffett ». Au 4e trimestre 2025, le bénéfice opérationnel de Berkshire a reculé de près de 30 % sur un an, la baisse de 54 % du bénéfice de souscription assurance constituant la principale cause. Ce résultat renforce les incertitudes des investisseurs, déjà prudents suite au changement de direction.

Bill Stone, Chief Investment Officer de Glenview Trust, déclare : « Il sera difficile d’espérer une forte croissance du bénéfice cette année. La base de l’activité assurance est trop élevée, la comparaison annuelle très ardue, je pense que le bénéfice stagnera, or c’est le cœur du moteur du cours de l’action. »

Le cabinet d’analyse CFRA pointe dans son rapport le risque baissier potentiel : l’érosion des prix dans l’assurance et les tendances en matière de sinistres, surtout si les droits de douane automobiles ravivent l’inflation des règlements ; les tarifs de l’assurance immobilière commerciale fléchissent également. Parallèlement, le ralentissement économique général risque de peser sur la demande d’un grand nombre de filiales de Berkshire.

Morningstar estime la juste valeur de Berkshire à 765 000 dollars l’action de classe A (510 dollars pour la B), attribuant quatre étoiles et une décote d’environ 7 % par rapport à la valeur intrinsèque, l’incertitude étant notée « faible ».

Morningstar souligne qu’Abel sera jugé selon des critères radicalement différents de ceux de Buffett : il sera examiné comme opérateur et comme investisseur, alors que sous l’ère Buffett, la confiance envers Buffett et Munger rendait les actionnaires tolérants sur les résultats financiers ; cette indulgence pourrait ne plus être de mise à l’avenir.

Les analystes jugent dans l’ensemble qu’Abel devra répondre à une question centrale : comment préserver la culture unique de Berkshire tout en faisant preuve de sa propre vision stratégique.

Macrae Sykes, gérant de portefeuille chez Gabelli Funds, indique que nul ne peut remplacer Buffett sur scène, mais la continuité assurée par Abel suscite la confiance sur le plan opérationnel.

Steve Check, fondateur de Check Capital Management, pose des questions plus précises : « J’aimerais entendre des explications sur la gouvernance de l’investissement chez Berkshire — pourquoi Greg (Abel) gère-t-il non seulement les opérations mais aussi plus de 90 % du portefeuille ? Peut-il mener les deux de front ? »

La technologie et l’intelligence artificielle (IA) — c’est-à-dire la question de savoir si Berkshire augmentera son exposition sur la tech et l’IA — devraient aussi intéresser les actionnaires. UBS estime que « compte tenu du faible poids historique de Berkshire dans la tech, les débats porteront sur la manière dont Abel abordera la technologie et l’IA ».

Sykes prévoit aussi : « Il y aura des questions sur l’IA — quels secteurs seront impactés, lesquels en bénéficieront, comment l’entreprise réagira-t-elle à cet environnement économique en perpétuel changement ? »

À noter : Berkshire a discrètement constitué fin 2023 une position chez Alphabet, interprétation d’un changement de posture plus favorable du groupe sur la tech. Le parcours d’Abel dans l’énergie et les services publics suscite aussi l’attente du marché concernant les futurs axes d’investissement de Berkshire dans la transition énergétique.

Sur cette scène qui reste marquée par l’aura d’un prédécesseur légendaire, la manière dont Abel expliquera sa stratégie, répondra aux interrogations, jonglera entre héritage et innovation, déterminera largement le ton de son mandat.