Qiushi Net admet qu'il existe une récession du bilan des ménages et propose « d'accélérer la réparation du bilan des ménages ».

Dans la seconde partie, l'auteur avance que « le chiffre d’affaires du commerce de détail des biens de consommation inclut la vente de marchandises et les revenus de la restauration, reflétant surtout les variations de la consommation de marchandises ».Or la part de la consommation de services en Chine dépasse déjà 46%. Autrement dit, pour analyser la consommation, il ne faut pas se limiter aux chiffres du commerce de détail des biens de consommation. De janvier à mai,« le chiffre d’affaires cumulé du commerce de détail de biens et de services »a augmenté de 2,8%, ce qui montreque « le marché de la consommation chinois est stable, et la tendance d’amélioration qualitative n’a pas changé ».L’ensemble de la consommation est donc positif, les problèmes sont localisés et secondaires.

Ensuite, l’auteur s'intéresse à la structure de la consommation : la baisse du rythme du commerce de détail s’explique principalement par une « pression sur la consommation de biens durables», pour deux raisons : [1] « l’effet concentré des politiques de stimulation de la consommation», c’est-à-dire que les politiques de renouvellement de 2024H2 à 2025H1 ont trop dopé la base. J’ai depuis longtemps pointé que ce type de politique ne fait pas que prélever sur la consommation future, mais réduit aussi les autres consommations, voir 1, 2, 3, 4. [2]En mai, des régions frappées par la chaleur et la pluie ont perturbé la consommation hors ligne. Ce motif, chacun jugera.

Après analyse, l’article stipule : « Les fluctuations à court terme des données de consommation de biens ne reflètent pas une évolution de fond du marché de la consommation, mais il faut aussi prêter attention aux difficultés et aux défis profonds rencontrés actuellement par les ménages » Cela signifie que la situation générale est bonne, mais les problèmes ne doivent pas être négligés. L’auteur commence alors à développer son opinion.

L’auteur précise : « Dernièrement, certains ménages font face à une pression notable sur l’emploi et les revenus» et estime que les raisons sont les suivantes :

[1] « Avec la transformation économique et l’accélération du renouvellement des nouvelles technologies telles que l’intelligence artificielle, certains travailleurs ont des attentes faibles sur leur avenir professionnel et le niveau des salaires.» Autrement dit, la transformation économique et l’IA provoquent une hausse du chômage structurel, avec un taux de chômage naturel plus élevé, ce qui assombrit les perspectives des travailleurs. J’ai relevé ces phénomènes dès 2023 et les ai analysés au chapitre XI de mon livre « Dépasser le piège du taux d'intérêt naturel ».

[2] « L’offre de protection sociale et de services publics de haut niveau reste insuffisante, d’où un renforcement des motivations d’épargne de précaution, qui bride la volonté de consommer.» Cela signifie que le système de protection sociale n’est pas assez développé, les ménages s’inquiètent pour l’avenir, réduisent leur consommation et accroissent leur épargne par prudence.

Je ne suis pas entièrement d’accord avec ce motif, et ne pense pas que ce soit la principale cause. Car le système actuel est forcément plus développé que ces dernières décennies, alors que la faiblesse de la consommation est un phénomène inédit.

[3]« Ces dernières années, le marché immobilier a connu une profonde correction, nombre de ménages ressentent “un appauvrissement de leur patrimoine”, l’effet de richesse s’est atténué et les dépenses se sont faites plus prudentes.» Autrement dit : la baisse des prix de l’immobilier réduit les actifs des ménages mais ne change pas leur niveau d’endettement, ce qui détériore le bilan et les incite à réduire leur consommation.

Attention, ce n’est pas la première fois que « Qiushi », organe du Comité central, évoque l’impact de la baisse des prix de l’immobilier sur le bilan des ménages. Dès le 1er janvier 2026, “Qiushi” avait publié un article de Zhong Tingjun, directeur adjoint du centre de recherche du Ministère du logement, « Améliorer et stabiliser les attentes sur le marché immobilier », dans lequel il affirmait « La forte baisse des ventes et des prix de l'immobilier affecte considérablement la demande de l’économie réelle, la partie “actif” du bilan et la partie “passif” des institutions financières ». Reconnaissance que la baisse des prix immobiliers détériore le bilan des ménages. Mais il n’a jamais été reconnu que la dégradation du bilan provoque la baisse de consommation des ménages. Cette fois c’est reconnu.

Pourquoi est-ce si important ? Parce quedepuis mai 2023, je ne cesse d’appeler à une prise en compte de la récession du bilan et recommande des mesures décisives pour en interrompre la transmission, et je pense que, pour dynamiser la consommation, il faut réparer le bilan directement.Mais ma parole est peu entendue, mes publications régulièrement censurées.Les médias officiels ne reconnaissaient pas la récession du bilan. En 2024, bien des “économistes” et “professeurs” ont publié des textes arguant qu’il n’y avait pas de récession du bilan. Je pense qu’ils mentent effrontément, qu’ils ne maîtrisent pas les fondements théoriques ni la logique économique et s’expriment à tort et à travers. Pour clarifier, j’ai écrit à force de labeur le livre « Dépasser le piège du taux d'intérêt naturel : racines et solutions de la récession du bilan, la délocalisation manufacturière et la démondialisation » afin d’expliciter mon cadre théorique et lever les malentendus.

Aujourd’hui Qiushiweb admet la chaîne d’impact « baisse des prix immobiliers → détérioration du bilan des ménages → réduction de la consommation et augmentation de l’épargne», ce qui revient à reconnaître la récession du bilan chez les ménages. En conséquence,pour dynamiser la consommation, il faut partir de la réparation du bilan. Trois ans après mes appels, quelqu’un partage enfin mon analyse, les larmes aux yeux.

[4]Du côté de l’adaptation à la demande, l’offre de biens et services demeure souvent homogène et à bas niveau, ce qui limite la satisfaction des aspirations de consommation de plus en plus diversifiées et personnalisées des ménages. 

IV. Propositions de politique pour dynamiser la consommation

L’auteur cite ensuite l’esprit de la réunion du Bureau politique du Comité central du 28 avril 2026, en avançant :« Nous devons appliquer en profondeur les décisions et déploiements du Comité central, renforcer l’urgence d’un soutien à la consommation, combler les faiblesses, renforcer les points faibles, augmenter la capacité et la volonté de consommation des ménages, promouvoir une croissance rapide de la consommation de biens et de services dans toute la société ».

En réponse aux quatre causes mentionnées, l’auteur recommande d’agir sur quatre axes pour dynamiser la consommation :

[1] Consolider la base de la consommation des ménages, accélérer la formulation et l’application de plans d’augmentation des revenus pour la population urbaine et rurale, développer des politiques d’emploi plus actives pour accroitre la capacité d’embauche, améliorer le système de répartition des revenus pour augmenter la part des revenus disponibles des ménages, instaurer un système de sécurité sociale plus complet pour dissiper les inquiétudes de consommation.

Il est ici question de l’emploi, de la répartition et de la sécurité sociale. Le plus difficile est la répartition. J’ai montré dans mon livre que quand le taux d’intérêt naturel baisse, le taux de rendement du capital baisse aussi, et la part du travail dans la répartition primaire du PIB diminue selon une loi économique. Pour augmenter la part du travail, il faut réduire celle du capital, ce qui peut mettre les entreprises en difficulté, réduire l’investissement, voire provoquer des fermetures et accroître le chômage. Réformer la répartition dans une phase de taux naturel bas demanderait du temps.

[2]Accélérer la réparation du bilan des ménages, stabiliser le marché de l’immobilier, promouvoir un développement sain du marché des capitaux, empêcher la spirale négative de la confiance liée à la baisse des prix des actifs, renforcer la confiance et les perspectives de consommation des ménages urbains et ruraux.

Quand les prix de l’immobilier et des actions chutent, le bilan des ménages se détériore, ils bradent logements, actions, fonds, les entreprises bradent usines et équipements, entraînant une spirale baissière des prix des actifs et une déflation. C’est un trait typique de la phase de récession du bilan, observé lors de la Grande Dépression de 1929-1932 et au Japon après 1990.

Puisque le texte reconnaît déjà le« baisse des prix immobiliers → détérioration du bilan des ménages → réduction de la consommation et augmentation de l’épargne » comme chaîne de transmission, il s’impose donc : stabiliser les prix immobiliers, relever la Bourse, empêcher la spirale baissière et éviter une nouvelle détérioration des bilans.

Mais « arrêter la détérioration du bilan » ne suffira pas pour dynamiser la consommation. Pour cela, il fautréparer le bilan des ménages. Il s’agit d’un processus long et progressif.

C’est la première fois qu'une publication de haut niveau comme Qiushi ou Qiushiweb pose explicitement le principe : « accélérer la réparation du bilan des ménages». Quoi qu’il en soit, c’est à saluer.

[3] Il faut continuer à renforcer l’adaptation à la demande, améliorer la qualité et la structure du côté biens, développer la culture, le tourisme, la santé, la vieillesse, la garde d'enfants et autres nouveaux relais de croissance côté services, et mieux répondre à la diversité des besoins de consommation par une offre de qualité.

[4] Optimiser les politiques de consommation, améliorer en permanence les dispositifs fiscaux, financiers et industriels favorisant la consommation, supprimer les mesures restrictives inutiles dans ce domaine, enrichir les cadres de consommation, améliorer l’expérience d’achat, afin que les consommateurs soient en mesure de consommer, aient confiance et en aient envie.

Sur ce point, j’insiste : lors de l'élaboration de politiques de consommation, veillez à ce qu'elles ne détériorent pas le bilan des ménages. En phase de récession du bilan, les ménages conservent beaucoup de liquidités (dépôts), car cela leur procure un fortsentiment de sécurité. En 2024, la politique de renouvellement consistait à vendre à prix réduit des biens durables, ce qui convertit la « liquidité » du bilan en « bien durable ». Semblant inchangé en apparence, ces biens se déprécient immédiatement, détériorant le bilan, réduisant la sécurité perçue. Les ménages réduiront d'autres dépenses et épargneront plus ; en somme, la politique réduit la consommation future et celle d'autres domaines. Résultat : forte chute de la croissance de la consommation depuis 2025H2 (voir pourquoi il est difficile de dynamiser la consommation seulement par l’incitation ?). À l'avenir, les politiques doivent préserver les bilans.

La dynamisation de la consommation est un gigantesque sujet. Je l’ai abordé depuis des années sous divers angles, analysant l’origine de la récession du bilan par la baisse excessive du taux d’intérêt naturel et proposant ensuite un véritable cadre théorique sur le rôle du taux d’intérêt naturel dans l’économie. J’ai aussi évoqué la spirale de rétroaction négative entre la croissance de la consommation, des revenus et du PIB (cliquez). L’article de Qiushiweb n’aborde pas ces questions de manière aussi approfondie.

Il ne faut pas espérer qu'une politique ou un texte résolve miraculeusement la question de la consommation, mais le courage d’affronter directement le problème est déjà un progrès.Car seule l’analyse honnête du problème permet de comprendre, d’analyser et de résoudre la question. Ignorer les problèmes ne mène à aucune solution.