Des résultats financiers explosifs ! Micron fait taire les vendeurs à découvert

Micron Technology a mis fin aux doutes du marché quant à la pérennité de la fièvre d'investissement dans l'IA avec un rapport financier historique.

Après la clôture de mercredi, Micron a publié ses résultats du troisième trimestre fiscal, avec un chiffre d'affaires, un bénéfice et des perspectives pour le prochain trimestre qui ont largement dépassé les attentes de Wall Street. Le cours de l'action a immédiatement bondi de 14 % après la séance, entraînant les contrats à terme sur le Nasdaq vers le haut.

Ce rapport financier arrive à point nommé — ces derniers jours, les actions technologiques ont connu des ventes massives, s’étendant des fabricants coréens de puces jusqu’aux fournisseurs américains de câbles à fibres optiques, et le cours de l'action Micron avait lui-même chuté de 7,5 % cette semaine.

Après la publication du rapport, les analystes estiment que ces résultats suffisent à injecter une nouvelle dynamique dans le marché, récemment malmené, des actions technologiques. Le PDG de Micron, Sanjay Mehrotra, a déclaré lors de la conférence téléphonique des résultats que la société prévoit que la tension sur l’offre de mémoire se poursuivra jusqu’après 2027, et a signé des accords stratégiques à long terme avec plusieurs grands clients afin de sécuriser le niveau élevé actuel des prix.

Une marge brute record, surpassant Nvidia et Meta

Le chiffre qui a le plus surpris le marché ce trimestre est la marge brute de Micron.

Au troisième trimestre fiscal, la marge brute de Micron a atteint 84,9 %, bondissant par rapport aux 74,9 % du trimestre précédent et plus que doublant par rapport aux 39 % de l’année précédente. Le CFO, Mark Murphy, a déclaré lors de la conférence téléphonique : « La marge brute du troisième trimestre fiscal a plus que doublé par rapport à l’année dernière, établissant un nouveau record dans l’histoire de la société. »

Ce chiffre dépasse déjà tous les principaux géants technologiques américains. La dernière marge brute de Nvidia était de 75 %, celle de Meta d’environ 81,9 %, Broadcom de 69,5 %, Microsoft de 67,6 %, Alphabet de 62,4 %. Le concurrent de Micron, SanDisk, avait annoncé fin avril une marge brute de 78,4 %, nettement inférieure au niveau actuel de Micron. À noter que la marge brute de Nvidia avait atteint un pic d’environ 79 % au début de 2024, mais Micron la dépasse désormais d’environ six points de pourcentage.

Micron prévoit aussi que la marge brute du quatrième trimestre fiscal atteindra environ 86 %. Mehdi Hosseini, analyste chez Susquehanna, a commenté à ce sujet : « Pour un secteur qui n’a jamais été populaire auprès du marché depuis sa création il y a trente ans, c’est une transformation radicale. »

Des revenus et des bénéfices qui battent des records historiques

Outre la marge brute, les revenus et le bénéfice net de Micron ont également battu des records historiques depuis 48 ans d’existence de la société.

Le chiffre d’affaires du troisième trimestre fiscal a atteint 41,46 milliards de dollars, augmentant de plus de 20 milliards de dollars par rapport au trimestre précédent — lequel était déjà le record historique de la société. Le bénéfice net s’élève à 28,24 milliards de dollars, soit plus du double du précédent sommet historique, qui lui aussi venait d’être établi lors du trimestre précédent.

À la clôture de mercredi, le cours de l’action Micron avait grimpé de plus de 700 % sur l’année écoulée, portant la capitalisation à plus de 1 000 milliards de dollars.

La logique fondamentale derrière cette croissance est l’expansion explosive des infrastructures IA. Nvidia, AMD et Google nécessitent la mémoire à large bande passante (HBM) de Micron pour soutenir leurs processeurs IA, et les opérateurs de centres de données achètent à tout prix toute mémoire disponible.

Parallèlement, les fabricants d’électronique grand public tels qu’Apple subissent la pression de la hausse des coûts de mémoire. Selon The Wall Street Journal, le PDG d’Apple, Tim Cook, a déclaré la semaine dernière qu’il serait contraint d’augmenter le prix de l’iPhone pour faire face à ce qu’il qualifie de situation des prix de mémoire « insoutenable ».

Accords à long terme pour verrouiller les prix élevés, pénurie possible jusqu’après 2027

Face aux doutes externes sur la durabilité du cycle haussier de l’IA, Micron consolide sa rentabilité par des moyens structurels.

Micron a indiqué qu’elle signait avec ses clients des contrats à long terme appelés « accords de clients stratégiques » (SCAs), comprenant un plancher de prix pour garantir le maintien de la marge brute à un niveau historique élevé. Mehrotra a précisé lors de la conférence téléphonique : « Le plancher de prix fixé dans ces accords permet à Micron d’obtenir une marge brute nettement supérieure à n’importe quel pic trimestriel des cycles passés. » La société a déjà signé ce type d’accord avec quatre « très grands clients ».

Cette stratégie marque une transformation majeure dans l’industrie de la mémoire, qui fonctionnait historiquement avec des contrats à court terme, donnant lieu à des oscillations de prix importantes, et considérée comme une activité typiquement liée aux matières premières. Désormais, Micron tente d’institutionnaliser son pouvoir de fixation des prix.

Le Wall Street Journal rapporte que Goldman Sachs a récemment indiqué à ses clients : « La fièvre d’investissement pourrait durer, et il faudrait probablement revoir à la hausse les prévisions actuelles sur son ampleur. Mais, étant donné que beaucoup de valeur est déjà intégrée dans les prix des actions, le marché est devenu plus vulnérable aux nouvelles qui remettent en cause cet optimisme. »

La volatilité s’intensifie, mais le récit autour de l’IA reste dominant

Malgré la solidité des résultats de Micron, la fragilité structurelle du marché ne doit pas être ignorée.

Plus tôt dans la semaine, les investisseurs ont massivement vendu les actions technologiques coréennes SK Hynix et Samsung, et Micron, Nvidia et Oracle ont tous été affectés, ce dernier chutant de 15 % sur la semaine. Selon FactSet, lundi, un montant record de 437 millions de dollars s’est investi dans un ETF destiné à parier trois fois à la baisse sur l’indice des semi-conducteurs, provoquant une forte baisse du marché le lendemain. Les données du marché Dow Jones montrent que l’indice suivant les sociétés américaines de semi-conducteurs s’échange à un niveau supérieur de plus de 60 % à sa moyenne mobile sur 200 jours — un record depuis l’an 2000.

Ron Albahary, Chief Investment Officer du multi-family office LNW, a déclaré : « Ces ventes massives de marché sont-elles normales ? Oui, selon moi. Nous voyons de plus en plus de journées aux fluctuations importantes, ce qui indique simplement que le marché est très dépendant d’un récit particulier. »

Ce rapport financier de Micron, du moins temporairement, apporte un soutien solide à ce récit. Hosseini maintient sa recommandation d’achat sur l’action Micron et souligne que, « le goulot d’étranglement de la mémoire continue à se manifester, et les clients n’ont d’autre choix que de payer une prime ».