Raisons de la baisse du prix de l'or : la hausse des taux d'intérêt réels américains

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丹湖渔翁2026/06/26 07:35

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Par:丹湖渔翁

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Parlons du prix de l’or récemment.

I. Ne plus être optimiste sur l’or à long terme, mais prudent à long terme

En septembre 2025, j’ai indiqué être optimiste sur l’or à long terme, avec la logique du déclin de l’hégémonie du dollar (). Le 30 janvier 2026 à l’aube, j’ai estimé que le prix de l'or montait trop vite à court terme et ai commencé à être baissier sur l'or (juste au point le plus élevé), mais je restais optimiste à long terme (), la logique ne changeait pas. Même jusqu’au 20 mars, tout en pensant que l’or allait baisser à court terme, je croyais toujours qu’il remonterait à long terme ().

Mais mon opinion a changé maintenant. Je pense que la révolution de l’IA fera augmenter le taux d'intérêt naturel des États-Unis par rapport à la zone euro, au Royaume-Uni, au Japon, etc., maintenant ainsi la force du dollar. Cela est défavorable au prix de l'or. Pour les arguments détaillés, voir Du point de vue de la parité du taux d'intérêt naturel, l’indice du dollar pourrait rester fort à long terme.

II. Raisons de la récente baisse du prix de l’or

En mars dernier, pendant la guerre entre les États-Unis et l’Iran, chaque fois que le prix du pétrole brut augmentait, le prix de l'or baissait. J’expliquais alors que c’était parce que les investisseurs vendaient de l'or par besoin de liquidité (voir ,) .

À présent, les États-Unis et l’Iran ont conclu le « Mémorandum d’entente », la guerre s’est arrêtée, le prix du pétrole brut chute rapidement de plus de 90 USD/baril à plus de 70 USD/baril, mais les prix de l’or et de l’argent continuent de baisser, cette semaine l’or spot de Londres est tombé sous les 4000 USD/once, l’argent à 56 USD/once, pourquoi ?

En fait, la raison est simple : le taux d'intérêt réel implicite dans le rendement nominal des obligations américaines à maturité a augmenté.

La figure 1 montre le prix du Brent et les prévisions d’inflation américaine. Depuis mai, à cause de la baisse du prix du pétrole brut (courbe rouge), les anticipations d’inflation diminuent également aux États-Unis.

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Figure 1 Prix du Brent et attentes d’inflation US

La figure 2 montre que lorsque les anticipations d'inflation (courbe rouge) baissent, le rendement nominal à maturité des obligations d'État américaines (courbe verte) ne baisse pas simultanément. C'est parce qu'il y a beaucoup de gens à Wall Street qui prévoient une hausse des taux. J’ai déjà analysé (, ), disant que ces personnes disent n'importe quoi. Suite à la publication du « Communiqué » de réunion de la FOMC du 18 juin à l’aube, le marché anticipe à nouveau une hausse des taux au second semestre (Cliquez). Cette anticipation maintient les rendements des obligations américaines à un niveau élevé. Ce n’est qu’à cette semaine qu’ils ont baissé nettement.

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Figure 2 Baisse des anticipations d'inflation, hausse du taux réel
La baisse du rendement nominal est lente, la baisse des anticipations d’inflation est rapide ; le résultat est que le taux d'intérêt réel implicite dans le rendement nominal (courbe bleue dans la figure 3) augmente. Or, le prix de l'or évolue en sens inverse du taux d'intérêt réel. Donc le prix de l'or baisse.

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Figure 3 Prix de l’or et taux d’intérêt réel

Comme on le voit sur la figure 3, le prix de l’or et le taux d’intérêt réel présentent une corrélation parfaitement négative. Cette tendance est constante depuis six mois (figure 4), c’est-à-dire que la logique d’action des investisseurs en or reste la même, elle n’a pas changé.

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Figure 4 Prix de l’or et taux d’intérêt réel

Quand le prix de l’or peut-il cesser de baisser ? Il faut que le taux d’intérêt réel cesse d’augmenter. Par exemple, si Wall Street n’anticipe plus de hausse des taux ou anticipe une baisse, le rendement nominal des obligations US baisse, le taux d’intérêt réel baisse, alors le prix de l’or rebondira.

Mais sur le long terme, si la révolution de l’IA entraîne une forte croissance économique américaine, alors le taux d'intérêt naturel augmentera inévitablement, entraînant une hausse du taux réel, ce qui est négatif pour l’or.

III. Actions aurifères

Pour finir, un mot supplémentaire, le prix de l’or et le cours des actions aurifères sont deux choses complètement différentes. Le premier spécule sur le prix, le second sur le profit en essence.

Ce n’est que lorsque le prix de l’or est en hausse forte et durable que les cours des actions aurifères montent. Dès que le cours de l’or stagne ou baisse, les actions aurifères chutent.

Du 30 janvier à aujourd’hui, l’indice des actions aurifères a chuté de 48 % (le prix de l’or a baissé de 29,5 % sur la même période), il est revenu au niveau du 1er septembre 2025 (figure 5), alors que le prix de l’or n’était qu’à 3400 USD/once à l’époque.

Donc il vaut mieux ne pas toucher aux actions aurifères en général. Derrière tout cela, il y a des leçons sanglantes.

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Figure 5 Indice des actions aurifères (882415.WI)

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