Analyste de Citrine : L'élasticité de la demande en IA pourrait réécrire le cycle du stockage, l'augmentation de la capacité ne menant pas forcément à une chute des profits

BlockBeats News, 18 juillet — L’analyste Jukan de Citrini a publié un article indiquant qu’une récente analyse de marché estime que le repli récent des actions de fabricants de puces de stockage n’est pas uniquement influencé par des facteurs de désendettement, mais que le marché commence également à intégrer par anticipation l’extension de l’offre attendue en 2028. Bien que l’industrie anticipe généralement un maintien de la tension entre offre et demande pour le stockage haut de gamme tel que le HBM jusqu’en 2027, les instituts de recherche et les analystes côté vendeurs estiment qu’avec l’expansion de la production à grande échelle d’entreprises telles que Samsung Electronics et SK Hynix, l’écart entre offre et demande devrait commencer à se résorber à partir de 2028. Selon l’expérience traditionnelle, les actions de sociétés de stockage atteignent généralement un pic environ deux trimestres avant les prix des mémoires, mais cette analyse suggère que le marché pourrait ne pas être limité à cette règle et refléter plus tôt les anticipations d’augmentation de l’offre future.

Cependant, toutes les attentes pessimistes reposent sur la même hypothèse : que les nouvelles capacités seront déployées de manière concentrée en 2028, entraînant une nouvelle baisse significative des prix des mémoires de stockage. Rétrospectivement, depuis les années 1980, presque toutes les fortes baisses de prix dans l’industrie du stockage proviennent d’une extension rapide de l’offre, plutôt que d’un ralentissement de la demande. La demande liée aux PC, smartphones et à l’ère du cloud computing a toujours été en croissance. Ce cycle d’IA pourrait fondamentalement différer du passé : les applications d’IA présentent une élasticité-prix de la demande plus élevée pour la puissance de calcul et le stockage. Lorsque les prix baissent, le taux de croissance de la demande pourrait dépasser l’impact de la baisse des prix, atténuant ainsi les effets du cycle traditionnel du stockage.

L’analyse cite un article intitulé « The Economics of Digital Intelligence Capital » de Zhang et Zhang (2026), indiquant que l’élasticité-prix de la demande des AI Tokens est d’environ 1,42, ce qui signifie que pour chaque baisse de 1% du prix, le volume de la demande peut augmenter d’environ 1,42%. L’article explique qu’en cas de forte baisse du prix des API, les développeurs augmenteront non seulement le volume d’appels mais adopteront également des architectures d’inférence plus gourmandes en calcul, ce qui amène la consommation de Tokens à croître de façon convexe. Prenant l’exemple de la DRAM, si le prix de vente chute de 30%, lors d’un cycle traditionnel, le chiffre d’affaires et le profit diminuent souvent sensiblement : Samsung Electronics a affiché en 2019 une baisse de 52,8% de son bénéfice d’exploitation sur un an. Cependant, dans un nouvel environnement de demande tiré par l’IA, si les volumes augmentent d’environ 42% et que les améliorations de process permettent une réduction des coûts d’environ 15%, le chiffre d’affaires du secteur pourrait rester relativement stable et la baisse du profit serait limitée à environ 15%. L’analyse suggère que cette différence pourrait déterminer si à l’avenir, les fabricants de mémoires doivent encore être valorisés sur la base d’un ratio cours/bénéfices de cycle traditionnel de 5 à 6 fois.