JPMorgan optimiste à propos des actions sud-coréennes : la pression de levier s'est largement relâchée, la recommandation de surpondération est maintenue

BlockBeats News, le 21 juillet, JPMorgan Chase a indiqué dans son dernier rapport sur la stratégie actions en Corée du Sud que les fondamentaux du marché sud-coréen restent solides. La récente baisse marquée du KOSPI s'explique principalement par le désendettement de fonds à effet de levier, des débouclages passifs d'ETF à effet de levier et des ajustements de position des hedge funds se cumulant. La banque maintient une recommandation de surpondération sur le marché sud-coréen, avec un objectif sur 12 mois pour le KOSPI fixé à 12 500 points.

Le rapport précise que le KOSPI a chuté d’environ 28%-29% depuis son sommet du 22 juin. La correction initiale était due à des inquiétudes fondamentales habituelles et à une rotation de fonds. Toutefois, avec l’augmentation de la volatilité, les positions des ETF à effet de levier, des fonds long-short et des fonds macro ont commencé à être contraintes, entraînant une nouvelle baisse du marché. JPMorgan Chase considère qu’il s’agit davantage d’un désendettement des positions encombrées que d’un retournement systémique de la logique des actifs sud-coréens.

Concernant l'avancement du désendettement, la pression s'est nettement atténuée. JPMorgan Chase estime que la taille des ETF sud-coréens à effet de levier concernés est passée d’un pic d’environ 50 milliards $ à environ 26 milliards $, soit une avancée de 75% dans le désendettement. Les fonds long-short ont réduit leurs leviers de plus de moitié, le ratio long-short dans le JPM Prime book étant passé d’un pic de plus de 5,5 fois à moins de 4 fois.

L'effet de levier du détail n'a pas non plus engendré de risques systémiques. Le solde de financement en Corée du Sud est passé d’un pic de plus de 25 milliards $ à environ 21 milliards $, ne représentant que 0,5% de la capitalisation boursière totale, un niveau significativement inférieur à celui observé aux États-Unis. Le rapport précise que la pression de financement se concentre principalement sur le marché KOSDAQ des petites capitalisations, avec un impact limité sur les grandes capitalisations du KOSPI.

Concernant les sorties nettes de capitaux étrangers, celles-ci ont excédé 110 milliards $ depuis le début de l'année, dont environ 90% provenant de deux leaders du stockage. JPMorgan Chase estime que cette pression vendeuse ne traduit pas entièrement une posture baissière sur les fondamentaux, mais découle de la pondération autrefois élevée de ces titres dans le MSCI EM, déclenchant l’atteinte des limites de détention par certains fonds à long terme. Avec la baisse des prix des actions et de la pondération dans l’indice, la pression vendeuse forcée s’atténue.

Sur le plan fondamental, JPMorgan Chase reste optimiste quant aux perspectives à moyen terme de la Corée du Sud. Le rapport précise que les dépenses mondiales en IA, la résilience et la sécurité, les effets de richesse des entreprises et des ménages ainsi que la réforme de la gouvernance des entreprises coréennes continueront de soutenir le marché actions sud-coréen. Bien que la monétisation des modèles d’IA ait récemment été réévaluée, au niveau des fournisseurs de services cloud, la rentabilité des data centers reste solide et les hyperscalers poursuivent leurs investissements dans les infrastructures IA sans relâche.