Inflation de juillet : l’inflation importée s’estompe progressivement

La croissance en glissement annuel du CPI et du PPI de juillet a reculé, la demande intérieure n’ayant pas encore pris le relais après le reflux des facteurs d’importation. La baisse rapide des prix internationaux du pétrole depuis fin mai s’est reflétée avec retard dans le PPI de juillet. Après le reflux de l’inflation importée, l’attention centrale sur les prix s’est à nouveau tournée vers les facteurs endogènes. Le Core CPI a augmenté de 0,3% en variation mensuelle et de 0,9% en glissement annuel, indiquant une reprise modérée de la demande intérieure, mais la dynamique actuelle reste insuffisante pour compenser la disparition des facteurs d’importation.

La principale raison du recul en glissement annuel du PPI de juillet est due à la correction des prix des matières premières telles que le pétrole brut et l’effet de base. La différenciation de sa structure interne mérite davantage d’attention :

Les secteurs traditionnels et en amont sont clairement sous pression. Sous l’effet conjugué de la volatilité du prix international du pétrole, de la faiblesse de la demande de matériaux de construction en Chine et des travaux perturbés par des conditions météorologiques extrêmes, le PPI de l'extraction pétrolière et du raffinage du pétrole a respectivement diminué de 9,2% et de 6,0% en variation mensuelle. Les PPI des secteurs des matières chimiques, des métaux non ferreux et des métaux ferreux ont également enregistré une baisse marquée en variation mensuelle, la correction rapide des chaînes du pétrole brut mettant sous pression les industries en amont.

Les industries liées à l’IA deviennent une force de soutien. Le PPI des secteurs informatiques et électriques a augmenté de 4,4% et 5,7% en glissement annuel, la hausse étant plus forte que le mois précédent, ce qui indique que l’essor technologique mondial fait de la chaîne liée à l’IA le moteur principal du PPI actuel. Toutefois, l’impact reste limité et la dynamique de relais demeure insuffisante, ne pouvant pas compenser la baisse temporaire des prix des industries en amont.

Pour la suite, le prix international du pétrole a connu un rebond marqué en juillet, dont l’effet de transmission sur les prix pourrait se refléter avec retard dans les données d’août et septembre, réduisant probablement la baisse du PPI en variation mensuelle.

Pour le CPI, le reflux des facteurs d’importation et la reprise modérée de la demande intérieure avancent en parallèle. Concernant l’alimentation, la baisse en glissement annuel du CPI de la catégorie porc s’est encore réduite, celle des légumes frais et fruits frais reste stable, le pic d’approvisionnement tend à s’estomper. La rapide baisse des prix du pétrole a entraîné une chute significative du rythme de croissance du sous-indice transport et communication, principal facteur du recul de l’augmentation annuelle du CPI ce mois-ci. De plus, le Core CPI, hors alimentation et énergie, a augmenté de 0,3% en variation mensuelle, ce qui correspond au niveau saisonnier, indiquant que la demande intérieure reste modérée.

Dans l’ensemble, le « refroidissement » des données d’inflation de juillet reflète principalement le reflux des facteurs d’importation. Avec la transmission retardée du rebond temporaire du prix international du pétrole et la libération concentrée de la consommation estivale, le niveau des prix au troisième trimestre devrait se stabiliser dans une fourchette modérée. La poursuite de la croissance positive du Core CPI en variation mensuelle sera la clé pour vérifier si la demande intérieure peut réellement prendre le relais.