Investasi AI belum berakhir, kekayaan hanya sedang didistribusikan kembali.

AI investasi belum berakhir, kekayaan hanya sedang didistribusikan ulang. "Gelembung rel kereta api juga pernah mengalami koreksi 30% hingga 50% dan naik sebanyak 3 kali." 1. Permintaan AI meningkat, mengapa harga saham semikonduktor turun? Bukan karena permintaan telah mencapai puncaknya. Yang mulai dihitung ulang oleh pasar bukanlah tingkat pertumbuhan, melainkan biaya modal yang diperlukan untuk mempertahankan pertumbuhan tersebut serta besarnya keuntungan akhir yang tersisa bagi perusahaan. 2. Tesla menjadi yang pertama menunjukkan hal ini. Meskipun biaya turun 20%, jika harga jual turun 30%, profitabilitas malah memburuk. Peningkatan produktivitas tidak serta merta identik dengan keuntungan pemegang saham. 3. Industri memori kemungkinan juga akan mengalami hal yang sama. Siklus super tidak berakhir karena penurunan permintaan, tetapi akan berakhir ketika pertumbuhan pasokan melampaui permintaan. 4. Hal yang sama berlaku untuk AI token. Meski penggunaan meningkat 10 kali lipat, jika harga turun 90%, pendapatan tidak akan bertambah. Masalah kunci adalah kecepatan pertumbuhan penggunaan dibandingkan kecepatan penurunan harga, mana yang lebih cepat. 5. Pada saat yang sama, tingkat suku bunga tinggi ikut memperberat beban. Ketika imbal hasil obligasi pemerintah AS 10 tahun melebihi 5% dan suku bunga riil tetap tinggi, ditambah selisih kredit sebesar 4 poin persentase, tingkat suku bunga pinjaman perusahaan infrastruktur AI akan mencapai 9%. Proyek pusat data dengan pengembalian investasi 8% menguntungkan saat biaya modal 4%, namun pada 9%, makin tumbuh justru makin merugikan nilai. 6. Mengamankan GPU dan menyediakan layanan komputasi yang bisa dijual ke pelanggan adalah dua hal yang berbeda. Seorang ilmuwan laboratorium AI mengatakan bahwa meski gagal membuat model terbaik, sewa GPU yang diamankan sejak awal telah naik 2 hingga 3 kali lipat, sehingga bisa tetap untung jika dijual kembali. 8. Singkatnya, industri AI saat ini menghadapi tekanan dari dua arah. Kemajuan teknologi dan persaingan menurunkan harga produk dan layanan, sementara suku bunga riil yang tinggi menahan harga modal tetap mahal. Terbentuklah pola di mana harga jual turun sedangkan biaya pembangunan tetap tinggi. Meta meningkatkan belanja modal, sedangkan Tesla menurunkannya; kini standar penilaian bukan lagi seberapa besar investasi, melainkan seberapa banyak laba yang bisa dihasilkan dan seberapa cepat modal kembali. 9. Revolusi AI akan terus berlanjut, tetapi perusahaan yang memimpin revolusi dan perusahaan dengan imbal hasil saham tertinggi bisa jadi tidak sama. Seperti era internet, nilai bisa beralih dari perusahaan yang membangun infrastruktur ke perusahaan yang memanfaatkan infrastruktur tersebut. Penyesuaian kali ini bukanlah akhir dari pertumbuhan AI, melainkan kemungkinan proses pembagian ulang kemana kekayaan yang dihasilkan AI akan mengalir. #算力