Lo shock energetico aggiunge ulteriori incertezze al percorso di taglio dei tassi della Federal Reserve

Questa settimana, i mercati finanziari globali si preparano a una vera e propria “super settimana delle banche centrali” — Federal Reserve, Banca Centrale Europea, Banca del Giappone e altre istituzioni di grandi economie annunceranno le loro decisioni sui tassi d’interesse in rapida successione, stabilendo il tono della liquidità globale. La Federal Reserve ha premuto il “pulsante di pausa”, la Banca Centrale Europea si è orientata verso un approccio “prudente” e la Banca del Giappone ha fatto risuonare voci di “aumento dei tassi”; le politiche monetarie globali stanno vivendo una svolta cruciale: le aspettative di taglio dei tassi si attenuano, le preoccupazioni per l’inflazione tornano in auge e la logica di mercato viene completamente ricostruita.

La Federal Reserve resta ferma per la seconda volta consecutiva quest’anno

Nelle prime ore del 19, ora di Pechino, la Federal Reserve ha concluso la riunione di due giorni sulla politica monetaria, annunciando che manterrà invariato il range obiettivo del federal funds rate tra il 3,5% e il 3,75%. Questa decisione era attesa dal mercato e rappresenta la seconda volta consecutiva quest’anno in cui la Fed sceglie di mantenere invariato il tasso d’interesse. Le dichiarazioni del presidente della Fed, Powell, in conferenza stampa sono state descritte dal mercato come “abbastanza ambigue”. Ha affermato che prezzi più elevati dell’energia spingeranno l’inflazione globale nel breve termine, ma non è ancora chiaro in che misura la situazione in Medio Oriente influenzerà l’economia statunitense e per quanto tempo. Dato che non si può ancora sapere quanto l’aumento del prezzo del petrolio influenzerà i consumi, la Federal Reserve è costretta ad attendere e osservare, ma l’aumento del prezzo del petrolio porterà nel complesso una pressione al ribasso su spesa e occupazione, contribuendo però a un rialzo dell’inflazione. Questi rischi rendono la posizione della Federal Reserve “molto difficile”.

Il “dot plot”, che attira maggiormente l’attenzione degli investitori, indica che i membri del FOMC mantengono le aspettative di taglio dei tassi nel 2026, ma lo spazio rimane limitato. Attualmente, i funzionari della Fed prevedono un valore mediano del federal funds rate al 3,4% a fine 2026, il che significa che la Fed potrebbe avere solo una riduzione di 25 punti base quest’anno.

Espansione fragile e “rischi bidirezionali”

I dati economici mostrano che l’economia statunitense si trova di fronte a un doppio rischio rappresentato da inflazione persistente e debolezza del mercato del lavoro. Per quanto riguarda l’occupazione, il tasso di crescita annualizzato del GDP reale degli Stati Uniti per il quarto trimestre 2025 è stato rivisto al ribasso dal 1,4% allo 0,7%. Nel febbraio 2026, il tasso di disoccupazione negli Stati Uniti è salito al 4,44%, il massimo dal 2021. Sul fronte inflazione, a causa del conflitto in Medio Oriente, il prezzo del Brent si mantiene vicino ai 100 dollari al barile. Secondo alcune banche d’investimento, l’inflazione statunitense raggiungerà il picco nel secondo trimestre 2026, quando si prevede un CPI globale intorno al 3,4% e un CPI core prossimo al 2,9%. Questo scenario, caratterizzato da “inflazione persistente e debolezza del mercato del lavoro”, fa sì che la Federal Reserve proceda con estrema cautela nella decisione di tagliare i tassi.

Il “nuovo normale” dell’inflazione guidata dall’offerta

Zoltan Pozsar, ex famoso analista di Credit Suisse securities, ha affermato che il mondo sta entrando nell’era del “Bretton Woods III”. Negli ultimi anni, l’inflazione è passata da una storica “domanda eccessiva” a una “spinta dall’offerta”, caratterizzata da forte commodities, capitale abbondante e poca sensibilità ai cambiamenti dei tassi d’interesse.

Questa teoria ha trovato una certa conferma nella riunione della Fed: la volatilità dei prezzi del petrolio non solo ha direttamente incrementato l’inflazione, ma ha anche ridotto la domanda di lavoro attraverso il costo. Studi hanno evidenziato che ogni aumento di 10 dollari/barile del prezzo del petrolio aggiunge circa 40 punti base all’inflazione PCE totale nei successivi 12 mesi. In un contesto di offerta limitata, l’efficacia del tradizionale aumento dei tassi per controllare l’inflazione si sta indebolendo, restringendo ulteriormente il margine della Fed per abbassare rapidamente i tassi in caso di indebolimento economico.

Quest’anno la Federal Reserve potrebbe effettuare “solo un taglio” dei tassi

Nonostante Powell tenti di mantenere un equilibrio, il sentiment di mercato si è fatto più prudente. Alcuni analisti ritengono che, in considerazione del persistente rialzo dei tassi core e delle aspettative di taglio dei tassi costantemente riviste al ribasso, la Fed potrebbe posticipare il taglio dei tassi addirittura al 2027.

Secondo l’autore, nel complesso, dopo metà anno, la Federal Reserve esaminerà la dinamica del calo del picco inflazionistico e la fragilità del mercato del lavoro, effettuando un taglio dei tassi simbolico nella seconda metà dell’anno. Tuttavia, se i prezzi dell’energia continueranno a salire, anche questo unico taglio potrebbe essere messo in discussione.

Per gli investitori, ciò significa che il 2026 sarà un anno in cui si dovrà convivere con “tassi d’interesse elevati”. In assenza di un miglioramento sostanziale dell’inflazione, il percorso della Fed verso il taglio dei tassi sarà inevitabilmente pieno di ostacoli.