Discorsi di Powell a Harvard, difficile salvare il mercato!

Powell

La guerra tra Stati Uniti e Iran è entrata nella quinta settimana e il prezzo del petrolio è aumentato di oltre il 50% a marzo. In questo contesto, il presidente della Federal Reserve, Powell, ha partecipato ad un evento presso l'Università di Harvard. Forse gli studenti erano interessati agli argomenti dell'esame finale, ma il mercato si concentra su una sola domanda: la Federal Reserve aumenterà i tassi di interesse?

Powell ha affermato che, al momento, le aspettative di inflazione a medio e lungo termine sembrano ancora essere ben ancorate, ma la Federal Reserve sta monitorando attentamente l'evoluzione di questo indicatore e sta valutando l'impatto della guerra sull'economia. Powell ha sottolineato che la Federal Reserve potrebbe dover rispondere con delle politiche, ma non è ancora arrivato quel momento. Powell ha aggiunto che l’attuale posizione di politica monetaria è sufficiente per permetterci di attendere. Il messaggio è molto chiaro: nell'immediato, la Federal Reserve non intende né aumentare né diminuire i tassi di interesse, la strategia più probabile è quella di non intervenire.

Powell ha ammesso che, nell'ultimo mese, la guerra in Iran ha causato un forte aumento dei prezzi del petrolio, il che potrebbe contemporaneamente spingere verso l'alto l'inflazione e ridurre la domanda dei consumatori e la crescita economica. Il motivo è comprensibile: il prezzo del petrolio è aumentato e il prezzo medio della benzina negli Stati Uniti è vicino ai 4 dollari al gallone. Ciò significa maggiori costi per i consumatori che si spostano e per le aziende nei trasporti logistici, alimentando pressioni inflazionistiche. Tuttavia, più denaro viene speso per il carburante, il budget dei consumatori per altre spese si riduce e il profitto delle aziende viene eroso dai costi delle materie prime, diminuendo la propensione ad assumere e ad espandere la produzione. Questo è ciò che frena la crescita e l’occupazione.

Questa situazione, che comporta pressioni al rialzo sull'inflazione e rischi di diminuzione dell'occupazione, rappresenta proprio il dilemma più difficile per la Federal Reserve. Perché abbassare i tassi favorisce l'occupazione, ma può alimentare l'inflazione, mentre aumentare i tassi aiuta a contenere l'inflazione, ma rischia di comprimere l'economia; insomma, nessuna delle due strade è ideale. Tuttavia, Powell ritiene che la Federal Reserve abbia ancora margini tra i suoi due principali obiettivi: piena occupazione e stabilità dei prezzi.

Sul tema di come rispondere a shock di offerta, Powell ha fornito una risposta da manuale: l’approccio abituale della Federal Reserve è di guardare oltre lo shock di offerta, a patto che si monitorino attentamente le aspettative di inflazione affinché non si disancorino. Questa è la chiave per comprendere le prossime mosse della Federal Reserve: finché le aspettative di inflazione rimangono sotto controllo, la Federal Reserve tende a non reagire all’aumento dei prezzi del petrolio, ma se le aspettative cominciano a vacillare, un rialzo dei tassi diventa oggetto di discussione formale.

Quali sono, quindi, gli indicatori di mercato che riflettono maggiormente le aspettative di inflazione? Uno è il sondaggio dei consumatori dell’Università del Michigan, l’altro sono i bond a breakeven. Al momento, il sondaggio dell’Università del Michigan mostra una tendenza al rialzo delle aspettative di inflazione a breve termine, mentre gli indicatori impliciti nel mercato obbligazionario sono più moderati; insomma, i segnali sono contrastanti.

In ogni caso, oggi il mercato ha reagito molto positivamente alle parole di Powell. I bond americani si sono rafforzati, il rendimento del decennale è sceso di circa 10 punti base fino al 4,33%, e il rendimento a due anni è sceso a circa il 3,82%. Anche il mercato azionario americano è salito. Proprio prima del discorso, la probabilità di un rialzo dei tassi entro l’anno era sopra il 50%, ma dopo le dichiarazioni la probabilità è crollata a circa il 2%.

Secondo Bloomberg, Powell ha praticamente escluso la possibilità di un rialzo dei tassi nel breve termine, senza dirlo esplicitamente. Vale la pena notare che questo è uno dei pochi interventi pubblici di Powell prima che il suo mandato si concluda il 15 maggio, il che suggerisce che difficilmente apporterà cambiamenti significativi di politica durante il suo mandato.

Oltre ai temi macroeconomici, Powell è stato anche interrogato sulle recenti turbolenze del mercato del credito privato.

Negli ultimi settimane, fondi di credito privato di società leader come Apollo, Ares e Blackstone hanno subito una serie di riscatti, con molti fondi che hanno raggiunto il limite trimestrale del 5% di riscatti, portando gli investitori a ricevere solo metà dell'importo richiesto. Powell ha dichiarato che la Federal Reserve sta monitorando attentamente il settore del credito privato e ha riconosciuto che questo segmento sta attraversando una fase di correzione. Tuttavia, ha sottolineato che finora non sono emersi segnali di trasmissione dei rischi del credito privato al sistema bancario o di contagio sistemico.

Jason ritiene che, al momento, le dichiarazioni di chiunque siano poco influenti, sia Trump, sia Powell. Oggi, il mercato obbligazionario si è stabilizzato, i rendimenti sono scesi ovunque di 10 punti base, ma il mercato azionario ha avuto una netta discesa. Perché? Perché ormai il mercato è insensibile alle dichiarazioni pubbliche. Ciò che interessa maggiormente ora è la situazione sul campo.

La realtà sul campo è che gli Stati Uniti stanno aumentando le truppe, Israele sta bombardando le infrastrutture elettriche in Iran, e l’Iran non solo colpisce obiettivi militari ma ha anche annunciato che inizierà a riscuotere il pedaggio per il passaggio attraverso lo Stretto di Hormuz. La situazione non sta migliorando, anzi sta peggiorando.

Finché non ci saranno segnali di un vero cambiamento, la pressione al ribasso sul mercato azionario potrebbe persistere. Ma quanto è grande questa pressione? Oppure il mercato azionario è già nella fascia di acquisto? Ora ascoltiamo le analisi di Morgan Stanley e Goldman Sachs.