Il rallentamento dell'inflazione e il crollo dei prezzi del petrolio minano il consenso sui rialzi dei tassi, dissenso interno alla BCE: settembre potrebbe essere uno spartiacque per la politica monetaria

All'interno della Banca Centrale Europea non c'è più unanimità sul prossimo passo in merito al possibile ulteriore inasprimento della politica monetaria. Il rapido calo dei prezzi del petrolio e il raffreddamento dell'inflazione nell'area euro stanno attenuando l'urgenza di ulteriori aumenti dei tassi, portando i mercati a riconsiderare le prospettive dei tassi d'interesse per quest'anno.

Secondo quanto riportato da Bloomberg, durante il forum annuale della Banca Centrale Europea tenutosi recentemente a Sintra, in Portogallo, sono emerse divisioni evidenti tra i funzionari riguardo alla necessità di ulteriori rialzi dei tassi per riportare l'inflazione all'obiettivo del 2%. Alcuni funzionari ritengono che le pressioni inflazionistiche derivanti dai conflitti si stiano ancora trasmettendo e potrebbero manifestarsi con ritardo attraverso salari, prezzi dei generi alimentari e dei servizi.

Un'altra parte dei funzionari, tuttavia, pensa che con i progressi nei negoziati di pace e il ritorno dei prezzi del petrolio ai livelli prebellici, non sia affatto scontato che si verifichino forti effetti di secondo impatto sull'inflazione. La significativa discesa dell’inflazione nell’area euro a giugno rafforza ulteriormente questa posizione.

Il mercato si aspetta in gran parte che nella riunione di luglio ci siano pochissime possibilità di una svolta importante nella politica monetaria: dunque un atteggiamento di attesa è diventato consenso generale. Tuttavia, con la pubblicazione di dati salariali aggiuntivi previsti prima della riunione di settembre, le probabilità che le divergenze possano aumentare crescendo significativamente.

Fronte "colomba": rischio limitato di secondo impatto, i dati supportano il raffreddamento dell'inflazione

Diversi funzionari hanno espresso pubblicamente la propria opinione secondo cui i rischi inflazionistici si stanno attenuando. Olli Rehn, governatore della Banca Centrale della Finlandia, ha dichiarato in un’intervista che non prevede alcun effetto di secondo impatto significativo, il che implica anche un sostegno limitato a ulteriori aumenti dei tassi.

Il governatore della Banca Centrale dell’Austria, Martin Kocher, ha affermato in un’altra intervista che la minaccia inflazionistica “si è chiaramente attenuata, almeno nel breve termine”.

I membri del consiglio direttivo provenienti da Slovenia e Lettonia, Primoz Dolenc e Martins Kazaks, hanno entrambi affermato che a luglio non sono necessari interventi; il governatore della Banca Centrale del Belgio, Pierre Wunsch, ha lasciato intendere che forse non vi sia motivo nemmeno per un nuovo rialzo dei tassi.

Il tasso di inflazione dell'area euro a giugno è stato del 2,8%, in netto rallentamento rispetto alla crescita del 3,2% di maggio e inferiore anche al valore mediano delle stime degli economisti interpellati da Bloomberg (3%). Gli indicatori core dell’inflazione, esclusi alimentari ed energia, oltre che l’indice del settore servizi, particolarmente osservato, hanno registrato a loro volta un calo.

Questa evoluzione è dovuta in larga parte al rientro dei prezzi del petrolio ai livelli precedenti alla guerra, un valore molto più basso rispetto all'ipotesi che la Banca Centrale Europea aveva utilizzato nelle sue previsioni di giugno. In base a quelle proiezioni, l’inflazione sarebbe rimasta sopra l’obiettivo del 2% almeno fino al 2027.

Fronte "falco": attenzione al possibile rimbalzo dell’inflazione

Nel frattempo, i falchi guidati da Lane restano su una posizione prudente. Figura centrale per le raccomandazioni di politica monetaria al consiglio direttivo, Lane ha sottolineato che i funzionari restano determinati a “non vincolarsi” a un percorso prestabilito dei tassi d’interesse.

Anche Joachim Nagel, governatore della Banca Centrale della Germania, ha fatto eco a questa posizione, pur riconoscendo che la diminuzione dei prezzi del petrolio “è stata in effetti sorprendente”.

Il governatore della Banca Centrale dell’Estonia, Ulo Kaasik, in un’intervista ha affermato che a suo avviso almeno un altro rialzo sarebbe “ragionevole”, mentre il governatore della Banca Centrale della Grecia, Yannis Stournaras, in un'altra intervista ha dichiarato che “forse, per ora, sarebbe meglio mantenere le condizioni attuali”. Queste due affermazioni rappresentano i poli estremi del dibattito interno.

Presidente BCE Lagarde: i rischi sono ora più bilanciati

La presidente della Banca Centrale Europea, Christine Lagarde, durante la sessione conclusiva del forum di Sintra ha riconosciuto che la situazione è cambiata rapidamente. Alla tavola rotonda era presente anche il presidente della Federal Reserve, Jerome Powell.

Lagarde ha dichiarato che, vista la rapida evoluzione della situazione recente, i rischi di aumento dell’inflazione e quelli di rallentamento della crescita economica “probabilmente sono più equilibrati rispetto a qualche settimana fa”.

I dati sui salari sono la variabile chiave, la riunione di settembre potrebbe diventare un punto di svolta

Secondo gli analisti, sebbene le pressioni inflazionistiche si siano per ora attenuate, la pubblicazione dei dati relativi ai salari avviene con un certo ritardo temporale, per cui il mercato dovrà attendere per ricevere elementi più chiari. Se l'inflazione sostenuta nei mesi scorsi ha già portato a un incremento delle richieste salariali, la pressione sui prezzi potrebbe consolidarsi ed estendersi per un periodo più lungo.

Simona Delle Chiaie, capo economista dell’area euro presso Bloomberg Economics, ha dichiarato che un miglioramento delle prospettive economiche potrebbe accrescere le divisioni interne al consiglio direttivo, poiché l’urgenza di ulteriori rialzi dei tassi si sta riducendo ulteriormente. Pur mantenendo come scenario base un ultimo rialzo entro l’anno, la Delle Chiaie conferma che i rischi associati a questa previsione stanno aumentando.

Con l’arrivo di ulteriori dati economici prima della riunione di settembre, il dibattito interno alla BCE sul percorso dei tassi dovrebbe intensificarsi, diventando così una finestra cruciale per osservare le future scelte di politica monetaria dell’area euro nella seconda parte dell'anno.