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DeFi の新しい王が登場？

MarsBit2025/09/29 18:59

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著者:深潮 Techflow

Curve創設者はYield Basisを立ち上げ、BTCの流動性におけるインパーマネントロスの問題を解決します。Yearn創設者はFlying Tulipを構築し、AMMとCLOB取引所を統合します。両者ともオンチェーン流動性の最適化を目指しています。

Curve Financeの創設者である@newmichwillは、@yieldbasisを立ち上げています。これは、インパーマネントロス（IL）が発生しないBitcoin AMM流動性プラットフォームです（Deep Tide注：IL、インパーマネントロスとは、流動性プロバイダーとしてAMMに資金を提供した際、単純にこれらのトークンを保有する場合と比較して被る可能性のある損失を指します）。

同時に、@yearnfiの創設者でありDeFiの神と呼ばれる@AndreCronjeTechは、@flyingtulip_を構築中です。これは、統合型AMM+CLOB（Deep Tide注：自動マーケットメイカー＋中央リミットオーダーブック、AMMは持続的な流動性と自動価格決定を提供し、CLOBはより正確な価格発見と注文執行を提供）取引所です。

異なる2つのアプローチが、同じ問題――オンチェーン流動性を本当に機能させる方法――を解決しようとしています：

Yield Basis ($YB)： CurveネイティブのAMMで、2倍レバレッジのBTC-crvUSD流動性プールを保有することで、BTC流動性プロバイダーのインパーマネントロスを排除します（LPの価値はBTCと1:1を維持しつつ、取引手数料も獲得）。ユーザーはybBTC（イールド型BTC）をミントできます。
Flying Tulip ($FT)： オンチェーンの統合取引所（現物、レンディング、パーペチュアル、オプション、ストラクチャードイールドを含む）で、ボラティリティ感知型のハイブリッドAMM+CLOBアーキテクチャ、スリッページ感知型のレンディングメカニズム、そしてインセンティブのコアとなるftUSD（デルタニュートラルなUSD等価トークン）を組み合わせています。

Yield Basis

従来のAMMでは、BTC流動性プロバイダーは価格上昇時に売却し、価格下落時に購入することになり（√pエクスポージャー、Deep Tide注：価格の平方根単位で測定される市場リスクエクスポージャー）、このインパーマネントロスは流動性提供による手数料収入を上回ることが多いです。
Yield Basisの具体的な仕組みは今後詳細に紹介されますが、コアは：ユーザーがBTCをプラットフォームに預け、プロトコルが同額のcrvUSDを借り入れ、50/50のBTC-crvUSD Curve流動性プールを形成し、2倍の複合レバレッジで運用します。
再レバレッジされたAMMとバーチャルプールは、負債が流動性プール価値の約50%を維持します。アービトラージャーはレバレッジを一定に保つことで利益を得ます。
これにより、流動性プールの価値はBTCの変動にリニアに連動しつつ、取引手数料も獲得できます。
流動性プロバイダーはybBTCを保有します。これはBTC建ての取引手数料を自動複利で受け取るイールド型BTCレシートトークンです。
プラットフォームはガバナンストークン$YBも提供しており、veYBとしてロックすることで投票（例：流動性プール報酬の配分選択）に利用できます。
Yield Basisは、インパーマネントロス問題を解決しつつ生産的なBTCを解放し、手数料を稼ぎたいBTC保有者を主なターゲットとしています。

Flying Tulip

従来の分散型取引所（DEX）のユーザー体験やリスク設定は通常静的です。Flying Tulipは、ボラティリティに応じてAMMカーブを調整し、実際の執行状況やスリッページに応じてレンディングのLTV（ローントゥバリュー）を調整することで、中央集権型取引所（CEX）レベルのツールをオンチェーンにもたらすことを目指しています。
AMMは測定されたボラティリティ（EWMA）に基づきカーブを調整します――ボラティリティが小さい場合はフラット（定和型に近い）になり、スリッページやインパーマネントロスを圧縮。ボラティリティが大きい場合は積型特性を強め、流動性枯渇を回避します。
ftUSDはデルタニュートラルな流動性プールポジションをトークン化し、インセンティブや流動性プログラムに利用されます。
プラットフォームトークン$FTは、収益のバイバック、インセンティブ、流動性プログラムに利用される可能性があります。
Flying TulipはDeFiのスーパーアプリであり、1つの取引所で現物、レンディング、パーペチュアル、オプションを同時にサポートします。
執行品質は、正確なボラティリティ／インパクトシグナルと、ストレス環境下での堅牢なリスクコントロールに依存します。

両プロジェクトの展望

Yield BasisはBTC流動性のプラットフォームを目指し、Flying Tulipはすべてのオンチェーントレードのプラットフォームを目指しています。現在、パーペチュアルDEXが主流の時代において、Flying Tulipの登場はまさにタイムリーです。率直に言えば、最良の執行を実現できれば、Flying Tulipは将来的にBTCフローをYBのようなプールに誘導することも可能です。

Yield Basisが成功すれば、ybBTCはBitcoinの「stETH」プリミティブとなる可能性があります：BTCエクスポージャー＋流動性プロバイダー（LP）取引手数料、しかもインパーマネントロスなし。

Flying Tulipは統合スタックをリリースすることで、ユーザーにCEXレベルのツールを提供し、「ワンストップトレーディングで全DeFiをカバーする」ことに挑戦します。

これら2つのプロジェクトには慎重ながらも楽観的な見方をしていますが、これらのベテラン創設者やトップチームのプロジェクトはまだテストされておらず、創設者はCurveやSonicなど他のプロトコルの発展にも注力しなければならない点は無視できません。