上場廃止から米国株式市場上場へ、Animocaは資本市場への再挑戦を試みる

大きな回り道を経て、ついにスポットライトの下に立った。

執筆：Sanqing，Foresight News

11月3日、香港のWeb3ゲームおよびデジタル資産投資大手であるAnimoca Brands（安拟集团）は、NASDAQ上場企業のCurrenc Group（ティッカー：CURR）との逆さ合併を通じて、2026年第3四半期に米国NASDAQへの再上場を計画していると発表した。米国証券取引委員会（SEC）に提出された書類によると、合併後、Animoca Brandsの株主は約95%の株式を保有し、Currencの既存株主は約5%を保持する。

従来のIPOとは異なり、これは「借殻上場」と呼ばれる方式であり、両社株主の承認および関連規制当局の審査が必要となる。Currencは株式交換の形でAnimocaの全株式を取得し、取引前にCurrencのAI金融およびデジタル送金事業を分離する。合併後の会社は「Animoca Brands」の名称を継続し、チェーンゲーム、NFT、デジタル資産、ブロックチェーンインフラに注力する。

この取引は、2020年にオーストラリア証券取引所（ASX）から強制上場廃止となってから2026年に資本市場へ復帰するまで、Animoca Brandsが新たな上場ルートを見つけたことを意味する。伝統的な規制体制から排除された周縁企業が、エコシステムマトリクスと資産ネットワークを中核とした持株モデルによって主流金融の舞台へと回帰する。

Web3コンプレックス

Animoca BrandsはThe Sandboxなどの有名チェーンゲーム、数多くのゲームIPライセンス、そして数百のWeb3プロジェクトへの投資を有している。しかし今回の上場準備の過程で、同社は明らかにストーリーのアップデートを意図的に推進し、単なる「チェーンゲーム＋投資持株」から、より包括的なエコシステム構造へと自らをパッケージングしている。

最上層は依然としてユーザー向けのフロントエンドであるコンテンツとトラフィック：チェーンゲーム、NFT、IPコラボレーションなどで構成されている。The Sandboxは象徴的なエントランスであり続けている。中間層は投資と資産ネットワーク。Animoca Brandsが長年蓄積してきた株式およびトークンのポジションは、取引所、インフラ、パブリックチェーン、DeFiプロトコル、コンテンツプラットフォームなど複数の分野にわたる600以上のプロジェクトをカバーしている。そのバランスシートはまるでWeb3業界の地図のようだ。

Animoca Brands投資ポートフォリオ

Animoca Brandsはバーチャル資産からリアルな応用への転換を進めている。ネイティブフラッグシッププロジェクトであるMocaverseは、もはや単なるアバターNFTではなく、Animoca Brandsエコシステムのメンバーシップハブとして構築され、アイデンティティ、権益、タスクシステムなどを担っている。Mocaverseを中心に展開されるMOCAトークンは、ポイント、コミュニティインセンティブ、ガバナンス機能を担い、分散したユーザーの貢献と権利をプロジェクト間で流通可能な「共通言語」として抽象化している。インフラ面では、Animoca BrandsはEVM互換パブリックチェーンであるMocachainをリリースし、アイデンティティとデータプロトコルにフォーカスしたチェーンで分散した資産とインタラクションを自社の技術スタックに集約しようとしている。

Mocaverse、MOCA、MocachainはWeb3世界内部でネットワークを構築し、Airshopを通じて現実世界へと拡張している。Airshopは航空会社やホテルなどのパートナーと連携し、ゲーム資産やメンバーポイントをオンチェーンのシンボルから実際の支出へと転換する。香港ステーブルコイン合弁会社やRWA関連の展開も加わり、Animoca Brandsは一つのメインストーリーを組み立てようとしている：コンテンツトラフィックから資産ネットワーク、さらにアイデンティティと決済へと、オンチェーン世界の分散したプロジェクトとユーザーを現実世界に到達可能なバーチャル経済共同体へと編み上げる。

地理的フェリーとバリュエーションのジェットコースター

Animocaの資本移動は、ASXからNASDAQへの移行であり、規制地理の縮図でもある。香港はその誕生地であり、オーストラリアは初登場の舞台、米国は再創造のステージとなろうとしている。それぞれの段階が、Web3企業が制度の隙間で生き抜くロジックを映し出している。

オーストラリアでの上場廃止は、暗号時代の規制ショックに起因する。ASXはCrypto、NFT、チェーンゲームなどのビジネスに懸念を抱いており、Animoca Brandsのビジネスモデルはまさにグレーゾーンに位置していた。その強制上場廃止は流動性を失わせたが、伝統的な枠組みから脱皮する機会をもたらした。

香港はかつて自然な帰結と見なされていた。政策はますますフレンドリーになり、規制も寛容になり、資本も近づいてきたため、ここは一時的にAnimoca Brandsの候補地となった。しかし、香港の資本市場は穏やかな港湾のようで、流動性が不足し、バリュエーション体系は保守的で、投資家構成も伝統的である。資産が複雑でストーリーがクロスオーバーするWeb3グループにとって、この舞台は小さすぎる。

米国はまったく逆だ。市場は喧騒で、規制は厳しいが、企業により明確な価格決定メカニズムを与えることができる。さらに、米国の暗号政策はバイデン政権下の厳格な規制からトランプ政権の親暗号スタンスへと転換し、SECが複数の暗号事件を一時停止し、司法省が暗号執行部門を解散し、ステーブルコインやデジタル資産の枠組みもより緩やかになっている。

したがって、NASDAQのスポットライトはテック企業だけでなく、新旧秩序の間に手を伸ばす勇敢な者にも当てられる。Animoca Brandsがここで再始動を選んだのは、資金調達のためだけでなく、再び注目を集めるためでもある。影響力を拡大できる舞台、Web3を再び主流の言説に押し戻す入り口が必要なのだ。

Financial TimesによるYat Siuへのインタビュー

Animoca Brandsが公開した過去3年の主要データ（下表参照）によると、2022～2024年の間、総収入はやや減少したが、デジタル資産と株式投資の規模は継続的に拡大し、運営費用は安定しており、ビジネスが投機サイクルから安定資産配分へと移行している兆候が見られる。

Animoca Brands 2022-2024財務データ

しかし過去5年間、Animoca Brandsのバリュエーションは暗号市場の相場のように激しく変動した。

• 2020年の上場廃止時、時価総額はわずか1.2億オーストラリアドルで、ほぼ伝統的資本から忘れ去られていた。
• 2021年のチェーンゲームブームで、連続2回の資金調達後、評価額は10億ドルに。同年10月にはさらに6,500万ドルを調達し、評価額は22億ドルとなった。
• 2022年の新たな7,500万ドルの資金調達でプライベート評価額は59億ドルに上昇し、その後Temasekなどの機関が1.1億ドルの転換社債を引き受け、このレンジを維持した。
• 2023年のベアマーケットではOTC取引で大幅なディスカウントが見られ、市場は評価額を30～40億ドルに引き下げた。
• 今回の逆さ合併では、公式には評価額は開示されていないが、公式サイトに掲載された記事によると、買収完了後、Animoca Brandsは92億ドルの評価額で米国株式市場に上場する予定だという。

1.2億オーストラリアドルから92億ドルへ――この5年間の評価曲線は、暗号サイクルの縮図であり、Web3の巨頭が波乱の中で資本ストーリーを再構築した証でもある。

暗号株ストーリーの拡張

この取引の意義は、企業レベルをはるかに超えるものとなるかもしれない。これまでの暗号株は主にマイニング企業、取引所、最近ではDAT企業を中心に展開されてきたが、コンテンツやアプリケーション層の上場企業はごくわずかだった。Animoca Brandsの上場は、エコシステムマトリクスを中核とし、資産ネットワークを支えとする「暗号持株型企業」という新たなカテゴリの誕生を示す。それは実ビジネスとキャッシュフローを持ち、同時にトークンと株式ポジションも保有する。コンテンツを運営し、資本も掌握する。このような構造は暗号と伝統の境界を曖昧にし、業界に新たな評価基準を提供する。

伝統的な投資家にとって、Animoca Brandsは暗号世界への新たな窓口となるだろう。業界内部にとっては、それは一枚の鏡であり、コンセプトバブルから制度的統合への移行を映し出す。市場が最終的にどのような評価を下すにせよ、次のWeb3企業と伝統的資本市場の融合に向けたテンプレートを模索しているのだ。