2026年、世界の中央銀行は大きく分化：ユーロ圏やオーストラリア・カナダは利上げに転じる可能性があり、FRB（米連邦準備制度理事会）は少数派の利下げ派となるか？

市場は、ユーロ圏、カナダ、オーストラリアが来年利上げする可能性に賭けている一方、FRBは引き続き利下げが予想されており、金利差の縮小がドルに圧力をかけている。

執筆：張雅琦

出典：Wallstreetcn

世界の中央銀行政策は、まれに見る分化を見せている。投資家は、ユーロ圏が早ければ来年にも利上げするとの見方を強めており、米国は引き続き利下げを進めると予想されている。この逆方向の動きは、すでに弱含みのドルをさらに圧迫する可能性がある。

スワップ市場の価格付けによると、欧州中央銀行が2026年に利上げする可能性は、利下げの可能性を上回っている。これに対し、今週水曜日の会合で利下げが広く予想されているFRBは、来年さらに少なくとも2回の利下げが見込まれている。投資家は同時に、オーストラリアとカナダが来年利上げすることにも賭けており、イングランド銀行は来年夏に底を打つと予想されている。

この政策の分化は、ドル安をさらに加速させる可能性がある。今年に入ってから、ドルは通貨バスケットに対して8%以上下落している。通常は金利が低いユーロ圏やその他の主要経済圏も、今や転換点を迎えており、その一因はトランプの貿易戦争が米国の貿易相手国に与えた影響が予想より軽微だったことにある。

TD SecuritiesのPooja Kumraは、来年をユーロ圏、カナダ、オーストラリアの中央銀行にとって潜在的な「転換点」と表現し、「タカ派の声がますます大きくなっている」と付け加えた。

タカ派の期待が市場価格を再構築

スワップ市場のデータは、この逆転を直感的に反映している。Financial Timesが9日に引用した市場データによると、現在の価格付けは、来年末までにユーロ圏の金利が平均10ベーシスポイント引き上げられることを示唆している。一方、先週末時点では、市場は4ベーシスポイントの利下げを予想していた。

このセンチメントの変化は、政策決定者やアナリストからも裏付けられている。Bloombergが月曜日に報じたところによると、欧州中央銀行の理事Isabel Schnabelは、投資家がユーロ圏の来年の利上げに賭けていることについて「かなり落ち着いている」と述べた。T Rowe Priceのチーフ欧州マクロストラテジストTomasz Wieladekは、世界的な関税ショックの結果は当初予想よりもはるかに穏やかであり、世界中の中央銀行が徐々にタカ派になっていると指摘した。

TD SecuritiesのPooja Kumraは、来年をユーロ圏、カナダ、オーストラリアの中央銀行にとって潜在的な「転換点」と表現し、「タカ派の声がますます大きくなっている」と強調した。この影響で、世界の債券利回りは月曜日に上昇し、ドイツ10年債利回りは7ベーシスポイント上昇して2.87%となった。現在、この利回りは2.847%に戻っている。

経済データが政策分化を支える

欧州やコモディティ通貨国のタカ派転換とは対照的に、FRBのハト派路線は既定路線となっているようだ。トランプが借入コストの引き下げを継続的に要求する中、市場はFRBが水曜日の会合で利下げすることをほぼ確実視しており、来年も少なくとも2回の利下げが見込まれている。

しかし、他の主要経済圏の予想以上に強いデータが、FRBに追随して利下げする理由を弱めている：

• カナダ： 11月の強い雇用データを受けて、トレーダーはカナダ銀行が来年初めに小幅な利上げを行う可能性を織り込み始めている。
• オーストラリア： 先週の強い家計支出データを受け、市場は現在、オーストラリア準備銀行が2月に利上げする可能性は小さいものの、無視できないと見ている。
• 日本： 昨年から利上げを開始した日本銀行は、総裁が今月初めに示唆したことを受けて、トレーダーは2026年末までに少なくとも2回の25ベーシスポイント利上げを織り込んでいる。
• イギリス： トレーダーはイングランド銀行が来週現在の4%から利下げすると予想しているが、その後の道筋については、市場はもう1回25ベーシスポイントの利下げのみを完全に織り込んでいる。OECDは先週、イングランド銀行の利下げは2026年前半で終了すると述べた。

ドルはさらなるバリュエーション再構築に直面

金利差は為替レートの動きを左右する重要な要素であり、金利が低いほど投資家がその国の通貨を保有する魅力は低下する。現在、経済成長が鈍化しているため、ユーロ圏や他のいくつかの主要経済圏の金利水準は米国よりも低いが、この差は縮小しつつある。

INGのアナリストChris Turnerは、FRBがハト派の姿勢を維持すると仮定すると、海外の政策金利サイクルの転換が2026年にドルが緩やかに弱含むもう一つの要因になると指摘した。この政策方向の対比は、ドル安をさらに加速させる可能性があり、今年に入ってからドルは他の通貨バスケットに対して8%以上下落している。

一部地域（ユーロ圏など）でサービス業のインフレが高止まりし、経済データが改善する中、非米中央銀行が成長刺激のためにさらに利下げする動機は乏しい。もしFRBが2026年に単独で利下げサイクルを維持する場合、世界的な資本フローの逆転が今後1年でドルに厳しい試練をもたらす可能性がある。