Bitcoin（BTC）の価格は2015年に実現価値の基準値を下回って始まり、アクティブな保有者がポジションを構築し、徐々にコストベースを改善していきました。
その後、価格は2016年から2017年にかけて実現価値ラインを上回り、このアウトパフォームは幅広い利益とリスク許容度の上昇を示唆していました。
BTCが基準値を大きく上回るにつれて、投資家は強い確信を示し、より大きなボラティリティを許容していました。
2018年の反転で価格は実現価値に引き戻され、この圧縮は需要疲労とリスク縮小の強制を示していました。
含み損を抱えるポジションが増加する中で売り手が優勢となり、投資家心理は強欲から資本保全へと転換しました。
その後、BTCの価格は2020年に基準値を再び上回り、この回復はセンチメントの修復、現物市場のサポート強化、再度の蓄積を示唆していました。
2021年には再び大きな乖離が発生し、マクロ経済の引き締めがフローを冷やす前に、陶酔的なレバレッジとモメンタム追従が示唆されました。
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最近では、流動性の引き締め、利益確定、そしてレバレッジの解消により、Bitcoinは73,000ドルの実現価値を下回りました。
この下落はアクティブ投資家がネットで含み損を抱えていることを示唆し、恐怖感が高まり、リバウンドは売り圧力を招きました。
現在、価格は70,000ドル付近で推移しており、市場がコストを下回っているためストレスが続いていることを意味します。
過去の例では、73,000ドルを回復することは早期回復を意味し、しばしば強気相場への移行に先行していました。これは売り手が疲弊し、買い手が再び主導権を握ったことを示しています。
ショートカスケードが過剰なベアレバレッジを露呈
2024年の間、Bitcoinの価格は約40,000ドルから70,000ドルの間で変動し、ショートのロスカットは比較的抑えられていました。
時間が経つにつれ、トレーダーが下落継続を狙ってベアレバレッジが拡大しました。この積み上がりは、ディフェンシブなセンチメントとショート勢の確信の高まりを示していました。
2024年9月、価格が急騰し、約7億7,300万ドル相当のショートポジションが清算されました。強制的な買い戻しがモメンタムを加速させ、ショート勢がポジションを手放す中で価格はさらに上昇しました。
市場は新たな楽観ムードに反応し、待機資金はさらなる上昇の継続を期待しました。
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その後、価格は2025年に100,000ドルを目指して上昇しましたが、調整局面ではショートの積み上がりが繰り返されました。
最近では、価格が60,000ドル付近まで下落した後、69,800ドルまでリバウンドし、再び7億3,600万ドル規模の清算ラッシュが発生しました。この急騰は、強い現物流入というよりも過剰なショートポジションの存在を反映しています。
清算によってレバレッジが一掃される中で、センチメントも安定しました。もし需要が強まれば、残存するショート勢の踏み上げによって更なる上昇圧力がかかる可能性があります。
デリバティブのレバレッジ縮小が70K付近でセンチメントリセットを示唆
Bitcoinのファンディングレートは価格の回復とともに上昇し、センチメントの強化とロング優勢の拡大を反映していました。
2025年に価格が100,000ドルへと上昇する中、ファンディングは0.05%から0.08%の間で急上昇し、陶酔的なレバレッジ拡大を示しました。
その後、レートは徐々に圧縮し、価格が調整局面に入ることでモメンタムの冷却と投機的過熱の減少を示していました。
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2026年初頭にかけて、ファンディングは低下傾向となり、価格が60,000ドルへと戻る中で一時的にマイナスとなる場面もありました。この変化は、ベアトレーダーがエクスポージャー維持のためにプレミアムを支払い、ショートポジションが過剰になっていることを示しています。
一方で、オープンインタレストはラリー時に450億ドル近くまでピークに達した後、220億ドルへと急減し、大規模なレバレッジ解消を裏付けました。
出典: CryptoQuant
ポジションが解消される中で、強制的なカバーが反射的なリバウンドを引き起こし、Bitcoinは再び73,000ドル付近まで回復しました。ファンディングはその後ニュートラル付近で安定し、センチメントの正常化を示しています。
この圧縮はレバレッジのリセットを示しており、過去の事例ではスポット需要が回復モメンタムを維持する際に安定化をサポートしてきました。
まとめ
- Bitcoinが73,000ドルを下回っている状況は、ストレスのかかったセンチメントと投資家の損失を反映していますが、過去のデータからはこの水準を回復することがしばしば回復フェーズへの移行を示していました。
- 同時に、清算ラッシュやレバレッジリセットによってポジションがすでに一掃されており、需要が戻れば市場は構造的に健全化し、リバウンドへの準備が整っている状態です。
