プライベートマーケットの大手、クレジットの脆弱化が深刻化する中、拡大する圧力に注意喚起

ウォール街のプライベート市場、前例のない課題に直面

撮影者: Michael Nagle/Bloomberg

（Bloomberg） ウォール街の最大手プライベート市場企業の株価が過去10年以上で最悪の年初スタートを記録する中、業界のリーダーたちは投資家の不安の高まりを率直に認めています。

Blue Owl Capital Inc.やBlackstone Inc.などプライベートクレジットの主要企業は、償還請求の急増に直面しています。アナリストは、特に人工知能がアメリカ企業に大きな影響を与える場合、デフォルト率が急激に上昇する可能性について警鐘を鳴らしています。プライベートエクイティ分野では、資産を売却して投資家に資本を返還することがますます困難となっており、保有資産からリターンを生み出すためにコストのかかる借入に頼らざるを得ない状況です。

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Apollo Global Management Inc.のCEO、Marc Rowan氏はBloomberg Investカンファレンスで「投資家は選択を行い、高配当を求める過程でより大きなリスクを取った。その戦略は上昇局面では報われたが、下落時にはそうは感じられないだろう」と述べました。

Rowan氏は同イベントに出席した複数の経営幹部の一人で、このセクターにさらなる困難が訪れると警鐘を鳴らしました。Soros Fund Managementの最高投資責任者（CIO）、Dawn Fitzpatrick氏は、プライベートクレジットおよびプライベートエクイティに投資している人々は、今後18～24カ月間の厳しい状況に備えるべきだと予測しました。

Ares Management Corp.のCEO、Mike Arougheti氏は、UBS Group AGが最近予測したプライベートクレジットのデフォルト率が15％に達する可能性について「絶対に間違っている」と否定しました。しかし、分散化されたポートフォリオを持つ企業だけが困難を乗り越えられると強調した上で、「リスク管理において分散化は不可欠だが、リターンを制限することにもなり得る。私たちは常に適切なバランスを模索している」と述べました。

業界の観測筋の中には、数年にわたる急激な成長の後、不安定な時期が避けられないと考える人もいます。Houlihan LokeyのCEO、Scott Adelson氏は、同社が6万件以上のローン評価を追跡していることに触れ、「急成長する市場はしばしば淘汰を経験する。あるクレジットプロバイダーは深刻な課題に直面するだろう」と述べました。

Adelson氏は、伝統的な銀行とプライベートクレジットの両方に問題のあるローンが存在すると付け加え、すべての投資が成功するわけではなく、リターンを生み出すにはリスクが不可避であると指摘。プライベートクレジットは今後も金融の現場に定着すると見ています。

市場の混乱に対する業界リーダーの反応

Brookfield Asset ManagementのCEO、Connor Teskey氏は、現在のプライベートクレジットの問題を一時的な「小さな停滞」だとし、これらの資産への長期的な需要が続くと自信を示しました。「概して、クレジット市場は健全で、銀行のバランスシートも安定しており、資本市場も流動的だと考えている」と述べつつも「ただし、ダイレクトレンディングにはいくつかの懸念がある」と述べました。

償還プレッシャーへの対応

資産運用会社は、最近の投資家による償還請求の波に対して様々な対応を取っています。Blackstoneは、主要プライベートクレジットファンドから過去最高の7.9%の株式の償還を許可すると発表しました。一方、Blue Owlのファンドは最近四半期ごとの償還を停止し、投資家に資本を返還するため資産売却を模索しています。

視聴: Soros Fund ManagementのDawn Fitzpatrick氏が、地政学的リスクやAIの影響に直面する市場が今後18～24カ月間、厳しい時期を迎えると警告 出所: Bloomberg

Fitzpatrick氏はBlackstoneの判断を、ビジネスの長期的安定のための賢明な措置と称賛し、約束通り資本を返還できないオルタナティブ資産運用会社は市場から退出を余儀なくされる可能性を示唆。Goldman Sachs Asset Managementのグローバルプライベートクレジット共同責任者、Vivek Bantwal氏は、投資信託からの償還制限は1兆8,000億ドル規模の市場で投資家とファンド双方を強制的な資産売却による価値下落から守るために意図的に設計された機能だと述べました。

より広範な市場への影響

不安を抱いているのは個人のファンド投資家だけではありません。Apollo、Ares、Blackstone、KKR & Co.の各社の株価は今年に入りいずれも25％以上下落しており、S&P 500種株価指数の0.3％の下落幅をはるかに上回っています。

現在の懸念の多くは、ここ数年プライベート市場投資家に人気だったソフトウェアセクターに、人工知能がもたらす脅威を中心としています。AIが同分野の大部分を揺るがすとの見込みから、デフォルト増大が懸念されています。

Dawn Fitzpatrick氏はまた、資産価値の下落が、保有資産を担保に借り入れを行っているファンドに新たなリスクをもたらすと警告。銀行がプライベートクレジット企業によるローンの価値を見直せば、追加の担保が求められ、マージンコールが発生する可能性があると指摘しました。 「そうなれば、プライベートクレジットファンドは現金を調達して対応しなければならないだろう。もし銀行が融資で圧力を感じ始めれば、さらなる問題の前兆となりかねない」と述べました。

AresのArougheti氏は、デフォルト率15％の可能性を現実的ではないと否定する一方で、2008年の金融危機では一部のポートフォリオが8～10％の損失を経験したと認めています。「もしプライベートクレジットのデフォルトが15％に達すれば、あなたの他のすべての投資も壊滅的な被害を受けるだろう」と警告しました。

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