三菱UFJは、ドルの戦争による利益は最終的に消え、脱ドル化の潮流や財政のブラックホールが長期的なドル安の基盤を築くと警告しています。

⑴ 三菱UFJ銀行の欧州グローバルマーケットリサーチ部長は木曜日の独占インタビューで、イラン戦争が終結した場合、これまで戦前に米ドルを持続的に圧迫してきたネガティブなファンダメンタルズ要因がすべて再び浮上すると明言しました。FRBの独立性への脅威、米国の財政見通しの悪化、貿易の不確実性という三重の圧力が、紛争の物語が消滅した後、再び米ドルを締め付けることになると述べています。⑵ 同部長は、米ドルは戦前も戦後もファンダメンタルズ環境が共に悪化しており、2月末に戦争が勃発した後、エネルギー供給の中断によるパニックやリスク回避資金の流入によって短期間上昇したものの、上昇幅が限定的だった根本的な理由は、原油価格の上昇が過去のエネルギーショックほどではなかったことと、株式市場の強靭さがドルのリスク回避的な買いインパルスを弱めたことにあると強調しました。⑶ 投資家・機関・国家による米ドル資産からの移行傾向は何年も続いており、逆転の兆しは見られません。国際通貨基金のデータによると、昨年第4四半期における米ドルの世界外貨準備高に占める割合は、1年前の58.52%から56.77%へと継続的に減少しています。ユーロは今回の脱ドル化プロセスの中核的な恩恵を受ける通貨と見られており、三菱UFJのモデルでは今年末までにユーロが1.20ドルに上昇すると予測されています。⑷ FRBの独立性への懸念は、米ドルにとって新たな特有の脆弱性となっています。トランプが指名する次期FRB議長は他候補よりも信頼性が高いものの、大統領からの利下げ圧力に従順になる可能性が高いと考えられます。今年1月、ニューヨーク連邦準備銀行は財務省を代表してディーラーに米ドル/円相場の問い合わせを行い、市場では当局が米ドル売り介入の可能性を示唆していると解釈されました。⑸ 米国の財政赤字の深刻さも米ドルの頭上に垂れ込める別の脅威となっています。議会予算局は今年の赤字が1兆9000億ドルに達し、2036年までに3兆1000億ドルに拡大すると予測しています。トランプの関税発言の影響も続いており、貿易の不確実性が完全には払拭されていません。債務の持続可能性に対する懸念と通貨下落期待が相互に作用し、米ドルの長期的な下落トレンドの根強い押し上げ要因となるでしょう。