フィラデルフィア半導体指数が再び大幅上昇し、史上初の18日連続上昇を記録―どれほど買われすぎているのかを一文で解説
金曜日、Intelの予想を上回る決算報告を受けて、SOX(フィラデルフィア半導体指数)は一日で4.3%を超える大幅上昇となり、すでに過度に延び切った動きにさらに勢いを加えました。これにより、SOXは18営業日連続で上昇し、垂直に急騰する様相を呈しています。
しかし、金融ブログZerohedgeは分析で、米国株式半導体セクターの急騰の背後では内部のリーダーシップが崩壊しつつあり、今回の上昇は二線級のAI関連銘柄と高ベータ株に牽引されていると指摘しています。一方、MAG7(テック7巨頭)はここ数日おおむね横ばいで、NVIDIAも出遅れています。これは末期的な兆候です。
「将軍」(主導株)がリードしなくなり、市場があらゆるものを追い求め始めるとき、トレードは拡大よりもむしろ消耗の段階に近づくものだ。上値にはまだショートカバーの余地が残るが、状況は変化している。ここは良いトレードが込み合ったトレードに変わる地点。ショートカバーは悪材料で死ぬことはなく、もはや売り方がいなくなった時に終わる。
現在のSOXのサーキットブレーカー的な急騰はまさにエピックで、価格はすでに200日移動平均線をはるかに上回り、現在は昨年夏以降形成された主要上限トレンドラインに向かって接近中です。Zerohedgeは、最新の上昇はすでに放物線的な動きとなっており、このような動きが良い結末になることはほとんどないと指摘しています。

SOXは18営業日連続で上昇し、この間の時価総額は少なくとも2.4兆ドル増加、複数銘柄が歴史的な上昇率を記録しました(CRDO +95%、MXL +92%、ALAB +78%、MRVL +65%、SITM +60%、ON/AMD +50%)。Goldman Sachsのアナリストによると、市場の焦点は明らかに地政学リスクからAI(およびトークン経済)へ移りつつあり、ちょうどこのときに重要な決算(STX、WDC、AMD)が間近となっています。ハードルはますます高くなっていますが、今の市場流行のもとでは、決算が市場の非公然の期待に届かなくても買われる——ただし、長期的な構造的ブル相場のロジックが無事である限り、という前提です。
現在、SOXは過熱圏にあります:半導体株が200日移動平均線に対してこれほど離れているのは2000年6月以来の最高値です。Zerohedgeは「これは私たちがDelta追随をやめ、Convexityを考える時だ」と指摘します。すなわち、今こそ上昇追随のDelta思考を捨て、Convexity(コンベクシティ)の考え方で自身を守る時——限定的なコストで非対称な生存空間を確保するべきです。

金曜日に上昇したものの、それ以前の木曜日にはAIQ(AIテーマETF)が今回のサーキットブレーカー的ラリー中で最大の一日下落となりました。分析によると、もしこれがフェイクブレイクアウトだと確認されれば、それは先日の市場安値時レンジの動きの鏡像となるかもしれません——当時、極端な売りがその後のショートカバーによる反発で罰せられた。そして今、高値で買いを追うことも同様のリスクがあり、相場が下落した場合、結果は似たものになるでしょう。200日移動平均はさらに低いレベルにあり、レンジ端でブレイク追随を行うのは長期的には損失につながる戦略です。

市場全体のセンチメントは強気ですが、MAG7はここ数営業日全く動きがありませんでした。現在の取引価格は6営業日前と一致しており、MAG7はいまだに大きなボックス圏に閉じ込められています。昨年9月以降、レンジ上限での買いはすべて裏目に出ています。今回だけは違うのでしょうか?

年初からまたは直近安値からみても、Russell2000はNASDAQ100を大幅にアウトパフォームしています。質の低い銘柄への資金流入現象が全面展開されています。これは健全なマーケット拡散なのか、それともサイクル終盤の警戒サインなのか?

Russell2000のテクノロジー株の急騰はすでに極端な水準に到達しています。RSIの反転トレンドは、前回同等の過熱レベルに達した時と似ていますが、今回は安値からの上昇幅がよりアグレッシブで、現状はより引き延ばされ、より脆弱な可能性があります。

今月、NVIDIAはSOXを約18ポイントアンダーパフォーム(NVIDIA+15%、SOX+33%)し、過去20年以上で最大級の月間アンダーパフォームを記録しました。Goldman Sachsによれば、これは過去3番目の大きさです。他の銘柄がショートカバーされる中、NVIDIAが出遅れているのは確定サインではなく、むしろ警告と言えるでしょう。

先週初め、市場が上昇を続ける中でもボラティリティが力強く上昇、「現物価格上昇+ボラティリティ上昇」という構図が今も続いています。高水準のボラティリティは難題を作り出します:VIXやVXNが現水準、そして市場はほぼ史上最高値に接近する中、ヘッジ費用は非常に高額となり、投資家は様子見に終始し、最終的には丸腰で臨むことになります。

Zerohedgeはまとめとして、これはもはや純粋なAIブル相場ではなく、流動性駆動型のAIラリーゲームである——価格が上昇するほど、買い圧力が高まる一方で、リーダー格の構図が崩れており、リスクは水面下で静かに積み重なっていると指摘しました。
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