利上げ警告

出典：ウォール街インテリジェンスサークル

世界の金融市場で最も重要な「基盤的なプライシングシステム」が、激しい揺れを見せ始めている。

多くの一般投資家は「債券市場は自分とは遠い存在」と感じるかもしれないが、実際には債券利回りこそが世界中の資産価格の「メインスイッチ」となっている。今、このメインスイッチがますます危険な位置に入りつつある。

30年もの米国債利回りはすでに5%を突破し、10年もの米国債利回りも4.6%に迫っている——これは市場の信頼を損なうレベルに到達している。モーニングスターのマルチアセットストラテジスト、Dominic Pappalardo氏は、10年もの米国債利回りが5%に上昇しても、まったく驚くことではないとさえ考えている。

債券市場が突如崩れたのは、市場が「当初期待されていた利下げ」が実現しないどころか、むしろ再度利上げが行われる可能性があること——すなわちイラン戦争によるエネルギーショックがもたらすインフレ圧力を抑え込むための利上げ——に気付いたからだ。マネーマーケットのデータによれば、今年中にFRBが利上げする確率はトレーダーの間で60%と見込まれている。一方、戦争が始まる前には市場は少なくとも2回の利下げを織り込んでいた。これが金融市場の最も冷酷な点だ：予想は一瞬で180度転換される。そして債券市場は、往々にして最初にそれを反映するのだ。

利回り上昇を促す力は非常に強く、利回りを引き下げる力は今のところ目立たない。

第一に、原油価格の上昇でインフレが再び高まっている。米国原油は今週105ドルで終え、イラン戦争以降の高値に戻った；

第二に、新任のFRB議長が市場を救済するために介入する可能性は低い；

第三に、米国財政が「負のフィードバックループ」に陥っている。アメリカが多く借金すればするほど、市場はより高い金利を要求する；金利が高くなればなるほど、アメリカはさらに多く借りなければならない。これはどんどん締め付けられていく網のようだ。

今後数週間、市場のボラティリティは明らかに大きくなるだろう。特に、10年米国債が5%に迫り、原油価格がさらに上昇し、Nvidiaの決算が期待ほど強くなければ——市場は初めて本格的に「AI信仰」から「金利恐慌」へのシフトを経験するかもしれない。そして一度このシフトが起これば、ボラティリティは多くの人が想像する以上に大きくなるだろう。