「儲けなくてもマスクには手を出さない」米国個人投資家がSpaceXの「地雷排除」を始める

今週SpaceXが正式にナスダック100などの主要インデックスに組み入れられたことにより、価値観に基づく投資ポートフォリオの「地雷除去」運動がアメリカの個人投資家の間で静かに広まりつつある。

SpaceXは6月に史上最大規模のIPOを完了し、株価は一時大幅に上昇したが、その後24％以上下落した。しかし、一部の投資家がさらに不安に感じているのは株価の変動そのものではなく、パッシブ運用メカニズムによって、この会社が何百万ものリタイアメント口座に強制的に組み込まれていることである。ブルームバーグの報道によれば、複数のインデックス提供会社がSpaceXの早期組み入れを加速するため、関連規則を特別に修正しており、これが広範な批判を呼んでいる。同時に、少なくとも54億ドルものインデックス連動資金が自動的に同社株を買い入れることとなり、低迷する株価の下支えとなる。

イーロン・マスクを政治的およびビジネス面でのリスクと見なす投資家にとって、SpaceXのインデックス組み入れは避けて通れない課題となっている——パッシブ保有を受け入れるか、より高いコストや将来得られる可能性ある利益を犠牲にしてでも、積極的にポートフォリオを組み替えるかの選択が迫られる。

RedditからTikTokへ、「地雷除去」感情がムーブメントに拡大

ブルームバーグの最新報道によると、フィラデルフィア在住のソフトウェアエンジニア、Christopher Bejnar氏は数ヶ月かけてETFの条項を逐条的に精査し、ファイナンシャルアドバイザーにも相談、5万ドルをヨーロッパのインデックスファンドに移し、SpaceXの競合企業Rocket Lab Corpの株式を購入した——目的はただ一つ、自身の100万ドルのポートフォリオから完全にSpaceXを排除することだ。

「たとえ露出が0.1%しかなくても、その資金が彼に流れるのは絶対に嫌だ」とBejnar氏は語り、マスクの政治的急進主義とSpaceXが多額の負債に依存して「実証されていない技術ビジョン」を支えていることが主な懸念だと挙げている。

こうした感情は少数ではない。Redditのr/investing、r/ETFs、r/EnoughMuskSpamなどの板では、SpaceXのエクスポージャーを避ける方法についての投稿が最近急増しており、「イーロン・マスク傘下の企業への投資を避けるには」と題した投稿も大きな議論を呼んでいる。

30歳のデータアナリスト、David Greer氏は、4月の時点ですでに65万ドルのリタイアメント貯蓄を米国インデックスファンドからすべて国際インデックスファンドへ移した。マスク氏を「テック界のトランプ」と位置づけ、SpaceXの上場は「コップに溢れた最後の一滴だった」と語る。

マスク資産の規模は膨大、「回避」のコストは高い

マスクに批判的な投資家は構造的なジレンマに直面している。彼の傘下企業の時価総額は、すでに無視できないレベルに達している。Teslaは現在、Vanguard S&P500 ETF（VOO）の約2%、Invesco QQQトラストの3%以上を占めている。そしてSpaceXの時価総額は約2.1兆ドルとなり、Teslaの1.4倍に及び、上場後一夜にして米国株のトップクラスに躍り出た。

SpaceXは今週のクローズ後、正式にナスダック100インデックスに組み入れられ、先立ってFTSE RusselとMSCIのインデックスにも採用されている。数十億ドルのパッシブ資金が機械的に買い増しされる。Ellevest資産運用会社のウェルスマネジメント責任者、Emily Green氏は、SpaceXをポートフォリオから除外したいという大量の顧客からの相談を受けていると語る。「もし彼がいなければ、私たちはこんな話し合いをすることもなかったでしょう」と述べ、現在の反マスク感情は2016年大統領選後にMetaが受けた世論の反発と重なると言う。

ダイレクト・インデクシングが「地雷除去」の主流ツールに

パッシブ運用メカニズムによる「強制組み入れ」に直面し、一部の投資家はダイレクト・インデクシング（direct indexing）に移行している。これは指数のパフォーマンスを複製するために複数の個別株を購入し、任意の企業を除外できる手法である。Ellevestはこのような顧客向けに約300銘柄を含むポートフォリオを構築し、米国の大中小型株と先進国株式をカバー、個別最適化を可能とする。

Green氏は、幅広いポートフォリオ内で1～2銘柄を排除しても全体のパフォーマンスには顕著な影響が出ないことが多く、以前Teslaを回避した顧客も同株の上昇を「平然と受け入れていた」と述べた。

Bejnar氏はファイナンシャルアドバイザーの協力で、一部資金をカストディアンブローカー口座からSpaceX非組み入れのETFサブセットに移した。アドバイザーからSpaceXが今後も値上がりし、より多くのベンチマークインデックスに組み入れられれば回避は難化すると忠告されたが、Bejnar氏は「SpaceXがどれほど好調でも、持たなかったことへの後悔は絶対にない」と断言している。

パッシブ投資ブームが「ウィナー・テイク・オール」効果を拡大

この論争の背後には、パッシブ投資全盛の時代が持つ深刻な矛盾が裏打ちされている。Hightower Signature WealthのマネージングディレクターであるOmar Qureshi氏は、リタイアメント貯蓄がますますパッシブ運用ファンドに自動的に流入する中、インデックス組み入れそのものが非常に価値ある「特権」になっていると指摘する。

「大物であれば、資金流入は確実です。流入資金がパフォーマンスを押し上げ、好業績がさらに多くの資金を呼び寄せ、自己強化サイクルを形成するのです」Qureshi氏はこう語り、個人ではマスクに否定的な立場からSpaceXの保有を避けているものの、ファイナンシャルアドバイザーとしては今回のIPOにクライアントが参加するのをサポートしたという。

Bejnar氏はインデックス規則の改正に不満を持っている。「SpaceXは短期的にはS&P500に組み込まれないだろう」と彼は考えている。S&P500では上場から12ヶ月が経過し、収益とパブリックフロートの要件を満たす必要があるからだ。そして、SpaceXが6月末に完了した250億ドルの債務調達については、マスクのビジネス帝国全体の「右から左への"つじつま合わせ"」にすぎないと見ている。