SemiAnalysis：NVIDIA Rubinプラットフォームの氷と火

著者 | 李 佳

      編集 | ハード AI

半導体リサーチ機関SemiAnalysisは二つの分析を相次ぎ発表し、NVIDIAの今後の展望における機会と課題が共存する“氷と火”の二面性を浮き彫りにしました。

SemiAnalysisが6月30日にXプラットフォームで発表した最新予測によると、NVIDIAの2027年度下半期のデータセンター・コンピュート事業収入は、ウォール街のコンセンサス予想を約20%上回る見込みです。この楽観的な予測の主な根拠は、これまでRubinプラットフォームの大規模出荷を制約していたHBM4メモリ供給問題が解消されたこと、およびフロントエンドのウェハ容量が十分に確保されたことにより、下半期の業績加速への実質的な障壁が取り除かれた点です。

しかし同日朝、SemiAnalysisは別のネガティブな情報も公開しました：NVIDIAのオリジナル4チップRubin UltraはGTC 2026発表後わずか3ヶ月でキャンセルされ、新世代の「Rubin Ultra」はサイズが半分に縮小され、実際の性能も半減となります。

一方では供給ボトルネック解消による収益の上方修正、もう一方ではフラッグシップ製品縮小による技術面の悲観的修正——SemiAnalysisはこれら正反対の判断から、業績実現力と技術的な護城河の2つの観点でNVIDIAに異なるナラティブの座標をもたらしています。

HBM4ボトルネック解消、Rubinプラットフォームは下半期に拡大見込み

SemiAnalysisは独自のAccelerator Modelで最新予測を行い、NVIDIAは今年下半期に大規模な出荷拡大を迎えるとしています。

同機関は、Rubinプラットフォームの強力な牽引により、2027年度下半期のNVIDIAのデータセンター・コンピュータ事業収入は市場コンセンサスより約20%高いと予測。その根拠は従来Rubin進捗を妨げていたHBM4の問題が解決し、前工程のウェハ供給も前広に備蓄が進んだため、延期されていたRubinプラットフォームが急速な立ち上がり段階に入ることです。

SemiAnalysisは特に、自社の予測ロジックが従来の証券系アナリストとは大きく異なる点を指摘しています。ウォール街の多くの機関は保守的な収益予想を組み立てる傾向にあり、企業の「予想超え」パフォーマンス余地を残そうとします。一方、SemiAnalysisの結論はよりサプライチェーン現場の調査に根ざしており、実際の市場動向に近い判断を目指しています。

Accelerator Modelはサプライチェーン全体にまたがる情報のクロス検証体系が構築されており、データは材料メーカー、ウェハ製造、主要部品、サーバーファブなどから取得、さらにハイパースケールクラウド事業者や先端AIラボの実際の購買や導入状況も組み合わせ、多角的に需給を検証します。

なお、このモデルはNVIDIAだけでなく、Broadcom、AMD、Mediatek、MarvellなどのAIチップメーカーもカバーし、HBM Modelと組み合わせてAIコンピューティング全体の産業進化を継続的にトラッキングしています。

CUDAの護城河に侵食、Rubin Ultraの縮小は自社開発ASICの台頭を反映

一方で、以前SemiAnalysisがRubin Ultraに関して出した別のコメントは、市場に広い議論を呼びました。

機関は、NVIDIAが元々4チップ設計だったRubin UltraをGTC発表後約3ヶ月で大幅に修正した理由は、先進パッケージ技術の難度の高さによるものだとしています。

SemiAnalysisは、真に注目すべきはRubin Ultraの縮小そのものではなく、この出来事が反映する業界競争構造の変化だと指摘します。以前はNVIDIAの最大の競争相手はAMDなど従来型GPUだったが、この1年でハイパースケールクラウドやAIモデル企業が自社でASICを開発し、学習や推論専用のチップ体系を次々構築し始めた状況に変貌したと分析しています。

例えば、AnthropicはGoogle TPU、Amazon Trainium、NVIDIA GPUによるマルチプラットフォーム計算基盤を構築しています。多くのClaudeモデルの学習はTPU上で運用され、Claude Codeの推論はTrainiumへの移行が加速、NVIDIA GPUは先端リサーチなど汎用計算を担うケースが多い。SemiAnalysisは、1年前ならTPUとTrainiumがここまで成長するとは想像し難かったが、いまやCUDAの護城河は徐々に侵食されつつあると示しています。