米・イランの戦火は「一時停止」！ブレント原油は7％超急落し90ドルを割り込み、金価格は40ドル急騰、米連邦準備制度の「生死の局面」を静観

　　13日間連続の軍事攻撃を経て、米国とイランの対立は先週末に突如として一時停止され、世界のコモディティ市場は激しく変動した。月曜日（7月27日）アジア取引時間帯で、国際指標ブレント原油先物は取引開始後に一時7%超急落し、1バレル90ドルの節目を割り込んだ。WTI原油先物も5%超下落し、1バレル84ドル付近で取引された。同時に、現物金は40ドル近く高く寄り付き、一時1オンスあたり4096ドルに達し、1%超上昇した。

　　この突発的な市場の反転は、ワシントンとテヘランが週末に暗黙の了解を得たことに起因する——米国はイランへの空爆を一時停止し、イランも報復行動を停止した。市場センチメントは「戦争プレミアム」という極端な価格設定から急速に逆転したが、この反発がトレンドの転換か、一時的な現象かは今週のさまざまな要素の綱引きによって左右される。

　　戦事停止：13日間連続攻撃後の「外交ウィンドウ」

　　7月24日、アメリカのトランプ大統領は過去2週間連日軍事攻撃計画を承認してきた慣例を破り、その日はイランへの攻撃を米軍に命じなかった。その後、米軍は2晩連続で新たな空爆を実施しなかった。米国国連大使マイク・ウォルツは日曜日、停戦は外交交渉のために「より多くの余地を残すため」と述べた。

　　イラン側も同期して一時停止した。イラン軍報道官アクラミニアは、米軍が攻撃を実行しなかったため、イランは「目には目を」という対等な戦略に基づき、報復行動の一時停止を実施したと明かした。同時に、オマーン代表団がイラン入りし、ホルムズ海峡再開に向けた新たな取り決めについて協議している。イラン外務省報道官によれば、イランとオマーンの海峡安全航行管理に関する会談は「実り多く、一部の進展を得た」という。

　　ただし、停戦の脆弱さは否めない。イラン筋は、米側の停戦誠意について「楽観より疑念が大きい」とし、これは戦術的な調整に過ぎず、本当の誠意転換ではないと指摘している。トランプ大統領本人も二面性のあるメッセージを発し——イランは「今回は真剣だ」としつつ、「必要ならば、より高いレベルに引き上げることは十分可能だ」と警告している。

　　石油市場の大荒れ：ブレントは瞬時に90ドル割れ、今月は30%上昇

　　「一時停止」のニュースが伝わると、原油市場は即座に下落した。世界指標であるブレント原油は取引開始数分で7%超下落し、一時1バレル90ドルを割り、その後92ドル前後まで回復した。WTI原油先物は約5.5%下落し、1バレル84.40ドルで取引された。欧州天然ガス価格も同時に大幅下落し、7.8%の下落となった。

　　この暴落の背後には、油価のかつてない高騰があった——米イランの対立がホルムズ海峡から紅海に波及した影響で、ブレント原油は今月だけでおよそ30%急騰、先週は一時1バレル100ドルを突破した。対立はすでに約5カ月続き、世界のインフレ衝撃への広範な懸念も生じている。

　　米国が攻撃を一時停止しても、紅海方向での戦闘は拡大し続けている。イエメンのフーシ派は48時間以内にサウジの石油タンカー3隻を攻撃したと主張し、サウジ関連の船舶に対する海上封鎖を継続している。サウジアラビアのヤンブーー実質的にはホルムズ海峡閉鎖後の主要な石油輸出港で、日量数百万バレルの原油を扱うーーやジーザンのサウジアラムコの製油所と輸出ターミナルも脅威にさらされている。

　　MST Marquee上級エネルギーアナリストのSaul Kavonicは、「攻撃の一時停止および交渉進展の報道は、再度ディエスカレーションへの道筋が現れるとの期待を高めた。しかし、イランの海峡支配やミサイル・核開発計画を含め、全ての重要課題の解決は依然として困難であり、いかなる停戦も極めて一時的なものである可能性が高い」と評価した。

　　金相場の反発：リスク回避からインフレ懸念緩和へ

　　原油急落と同時に、金も久々の反発を見せた。現物金は約40ドル高く寄付、1オンス4096.33ドルまで上昇、約1%の上昇となった。銀の上昇はさらに力強く、取引中には2.8%超の上昇となった。金価格上昇のロジックは明快だ：米イラン対立の一時停止により石油供給のリスクが緩和し、インフレ懸念も和らいだ。油価の下落もまた、FRBの利上げ圧力の一部を和らげ、ドル指数も低く始まり一時0.23%下げた。

　　しかし、金価格の反発余地は複数の要因に制約されている。独立系金属トレーダーTai Wongは、金と銀はそれぞれ3950ドルと55ドル付近で底を形成しているようだが、戦況が急激にエスカレートすればこれらの水準を割る可能性も排除できないと指摘した。FRBの年内利上げ確率は92%に上り、イランによる停戦誠意への疑念も加わり、金相場の短期的な上昇の余地は限定的だ。

　　2月末の米イラン対立勃発以来、金は1オンス5600ドル近くの過去最高水準から2割超下落した。現在の4000ドル付近で、金価格は「地政学的インフレ」と「利上げ期待」の間でせめぎあいが続いている。

　　価格決定の基礎：FRBの「複雑な計算式」

　　この地政学上の突然の転換は、今週のFRB（米連邦準備制度）会合を一層読みにくくした。

　　わずか数週間前——6月のCPIが2020年4月以来の最大の月次下落を記録した際——市場の7月利上げの予想は一時10%程まで低下した。しかし、ここ数週間で3重のショックがこの物語を逆転させた：中東での戦火再燃によるブレント原油の100ドル突破、トランプ政権の60カ国への10〜12.5%の新関税発表、AI投資熱による需要増加。前週末時点で、FF金利先物は今週25ベーシスポイントの利上げ確率を36%まで織り込んでいる。

　　油価の月曜急落は、政策据え置き論に新たな材料を提供した。しかし問題は、FRBが参照するのは6月のインフレデータであり、7月の原油価格の変動ではないことにある。直前の油価高騰はインフレ持続リスクへの懸念を強め、新たな関税やAI投資ブームの価格押し上げ効果もまだ完全には反映されていない。アナリストは、今回の会合は「ここ数年で最も予測困難」としている。

　　FRB内部のタカ派勢力も既に臨界質量に達している。ダラス連銀のローガン総裁とクリーブランド連銀のハーカー総裁はいずれも利上げを提唱しており、両者とも今回の会合で投票権を持つ。シティは、反対票が2票を超えた場合、市場は一段と強いタカ派シグナルと解釈すると予想している。

　　7月28日から29日にかけて、FRBは政策会合を開く。この会合は市場から「ここ数年で最も予測困難」と呼ばれている。油価高騰とエネルギーコストの上昇はインフレリスクを強めるが、最近の米国のインフレ・雇用データは比較的穏やかで、据え置き判断の根拠にもなる。FRBがこれから下す金利決定は、この綱引きを一層複雑なものにするだろう。油価急落はインフレ懸念をやや和らげたものの、これまで油価100ドル突破ですでに利上げ期待は大幅に織り込まれている。「地政学的一時停止」と「政策の不確実性」が交錯する中、世界の資本市場は近年で最も先行き不透明な一週間を迎えている。

編集責任者：朱赫楠