高市早苗氏の支持率低下が「財政拡大」につながる可能性、日本市場リスクが利回りを通じて世界の株式・債券市場に波及するリスクに警戒

ジートンファイナンスAPPによると、一部の金融市場のベテランストラテジストは、日本の首相である高市早苗の支持率低下が政府を財政支出や税制政策でより緩和的かつ積極的な姿勢に導く可能性があり、これが投資家の同国通貨や債券市場に対する既存の深刻な懸念をさらに引き起こし、この懸念がグローバルな株式・債券市場に波及し続け、株式・債券市場の激しい変動を長引かせる恐れがあると指摘している。ストラテジストらは、日本の世論調査の結果が悪化し続ければ、政府が景気刺激策を優先し、これは債券や円、さらには世界の株式・債券市場にとって不利であると広く懸念している。

高市早苗の支持率は50％以上を維持しているものの、日本の現地メディアが最近実施した世論調査では、彼女の支持率は就任以来最低水準まで低下している。高市早苗は月曜日、国会で支持率低下の具体的な理由をまだ分析していないと述べたが、世論調査の結果を「民意の反映として考慮する」と語った。

日本の金融大手である野村証券のチーフマーケットストラテジスト、中松沢氏は、世論調査の数字が引き続き悪化すれば、高市早苗が率いる日本政府は現行の景気刺激策基調をより強力に推進する可能性が高く、これは世界の債券資産や円相場に不利だと述べている。

高市早苗は選挙公約だった食品消費税減税の実現で大幅に遅れを取っており、一部の政界ベテランからはこの政策が財政的に賢明でなく、選挙民への迎合だと批判されている。最近、日本政府の複数の高官は、8月初めまでにこの政策を最終決定することを目指すと述べた。

松沢氏は「政府が再インフレ政策を強化し始めれば、これは世界の債券市場と円にとって重大な脅威となる」と述べ、国債利回りが上昇し続けるなら、それは日本株式や世界株式市場にとっても著しく不利で、これは政府の政策遂行能力が低下していることを意味する可能性があると付け加えた。

三井住友日興証券のシニア外国為替・金利ストラテジスト丸山倫人氏もほぼ同様の見解を示している。彼は、高市早苗政権に対する国民の不満の主な要因は物価高騰を抑制できなかった点にあり、これが「日本政府が財政支出をさらに拡大し、関連する対応策を強化する要因となる」と指摘した。

高市早苗の支持率低下自体が機械的に円や日本国債を押し下げるわけではなく、本当に市場に影響を与えるのは政府の政策反応ファンクションである。7月の一部世論調査では、支持率は6月の69％から57％へ低下、政府のインフレ対応に不満を持つ回答者は71％となった；このような状況下で、政府は食品消費税8％の停止、補助金・財政支出の拡大によって民意修復を図る可能性が高い。減税に対し明確かつ恒久的な財源がなければ、市場はこれを「財政拡大による生活コスト危機のヘッジ」と見なし、生産性向上の供給側改革とは理解せず、日本のインフレ予想・国債市場の発行圧力・世界の債券市場のリスクプレミアムが同時に大幅上昇する可能性がある。

日本国債市場が受ける圧力は特に直接的で、特に20〜40年の超長期利回りが対象となっている。食品減税と追加支出は将来的な国債供給増加を意味し、日本銀行が政策の正常化を進める中、市場側はより多くのデュレーションリスクを吸収しなければならない；日本政府の債務のGDP比率は依然200％を大きく上回るため、投資家はより高い債券市場の期間プレミアムを求めることになる。

今年に入り、グローバル先進国市場の超長期国債利回りは急上昇を続け、一部の世界最大規模の中央銀行からは財政支出、債務コストの持続的上昇、および長期国債需要に関する新たな警告が出ている。そのため、高市早苗の「アベノミクス」基調に加え「期間プレミアム」の影響が重なり、10年・30年日本国債利回りが歴史的な高水準まで一段と上昇する確率が高まっている。

いわゆる期間プレミアムとは、長期債を保有するリスクに対し投資家が求める余分な収益などの補償のことを指す。特に米国債市場でこの「期間プレミアム」は顕著であり、今年に入り過去10年間の高水準にとどまっている。

典型的な国債市場の取引パターンは利回り曲線のベアスティープニング（超長期利回りの上昇幅が短期を上回る形）であり、これは財政リスクへの反応であって必ずしも中央銀行の利上げ期待によるものではない。しかし、長期部分で混乱的な売りが発生した場合、日本銀行は一時的な国債買い入れや購入ペース調整で市場を安定させる可能性があり、これは日本国債市場が「財政拡大による利回り上昇−日銀介入によるテールリスク抑制」の高いボラティリティ下のゲーム状態に入ることを意味し、単純な弱気相場にはならない。

グローバル市場への波及経路は、日本が主要な債権国かつ長期的な低コスト資金の供給元であることにある。日本の2025年末時点の純国際投資ポジションは約561.75兆円に達する；日本国債利回りが上昇し、為替ヘッジ後の米国債および欧州債のリターンが相対的に低下すると、日本の保険会社、年金基金、銀行は海外債券の保有を減らしたり、資金を国内に戻す可能性があり、これが米国債・欧州債など世界の長期金利を押し上げる要因となる。

投資家が特に注目する株式市場にとっては、円安は短期的には日本の輸出企業に有利だが、傾斜した曲線は銀行の金利差を改善する可能性がある一方、輸入インフレ、高い調達コスト、政策信認の低下は内需や不動産、高バリュエーションの成長株に圧力をかける。もし日本銀行が最終的により急速な金融引き締めと円急騰を余儀なくされれば、円調達によるグローバルキャリーポジションの巻き戻しが集中する恐れがあり、これはハイベータ資産であるテクノロジー株、暗号資産や新興市場への第2波のショックとなる恐れがある。したがって、今回の日本首相の世論リスクイベントに関する投資の本質的示唆は、日本資産を直ちに全面的にショートすることではなく、日本国債の長期セクター利回りが新たな上昇トレンドに入り、円相場が突如大きく反転するという非線形リスクを警戒することにある。