米国と日本の共同介入が円相場の「分岐点」となる可能性、機関：ドル/円はすでに天井に近づいており、長期的には125まで上昇する見込み

智通财经APPによると、米国と日本が異例の協調で為替市場に介入したことを受けて、市場では円の長期的な動向に対する見方が変化しつつあります。資産運用会社Eurizon SLJ Capitalの最高経営責任者であるStephen Jenは、今回の協調介入が円市場の「分岐点」となり、ドル円相場はすでに天井を打った可能性が高く、今後円が再び過去40年以上ぶりの安値に下落する可能性は明らかに低下したとの見解を示しています。

Jen氏と同社のエコノミスト兼ポートフォリオマネージャーのJoana Freire氏は、火曜日に顧客に送付したレポートの中で、米国と日本のいずれも市場に簡単に妥協しないため、ドル円は「すでに天井を付けた」可能性が高いと述べています。両氏は、今回の介入が発した主要なメッセージは、米国と日本のいずれもドル円相場の低下を望んでいることだと強調しています。

今回の行動は、米国と日本が1998年以来初めて協調して円を買い入れ、円安の流れを転換しようとしたものです。

これまでの期間、米国の金利が長期間日本を上回ってきたため、日米間の大きな金利差が日本の投資家を海外資産への資金シフトへと誘導し、円安圧力が続いていました。先月はドル円が一時164に迫り、円は数十年ぶりの安値水準近くまで下落しました。

協調介入の実施後、円は一時的に大きく反発しました。米国商品先物取引委員会（CFTC）が8月4日までに集計したデータによれば、ヘッジファンドは円のさらなる下落を見込んだショートポジションを縮小しており、投機筋が円売り継続リスクを再評価し始めていることが示唆されています。

ただし、その後介入による上昇は一部押し戻され、現在ドル円は159.30付近まで回復していますが、先月の164近辺の高値には届いていません。

米国財務長官ベセンテ氏は以前、米国は引き続き日本を支援する用意があると述べており、市場では米日が今後も追加措置に踏み切る可能性がさらに意識されています。

ウォール街の一部では、米国が今回協調介入に加わった背景には円相場安定以外にも米国債市場への配慮があるとの声も出ています。円が大幅に下落し続ければ、日本当局は米国債などのドル建て資産を売却して介入資金を調達する可能性があり、それが米国債市場への供給圧力を増し、米国の長期金利のさらなる上昇につながりかねません。

そのため、米国自体も高止まりする国債利回りや資金調達コストへの懸念を抱える中、円の暴落を防ぐことは米国の金融市場安定にも合致すると考えられます。

Eurizonは円の中長期的な展望についてより楽観的な見方を示しています。同社は、円相場が最終的に1ドル＝約125円まで上昇する可能性があると見ていますが、その達成時期については明言していません。

現在の約159.30から125まで上昇するにはドル円で20％超の円高が必要となり、これは今回の米日の協調介入が単なる短期的な市場操作ではなく、為替政策環境により本質的な変化が生じている可能性を示唆すると同社は分析しています。

Jen氏とFreire氏は、市場は以前からドル円の動向予想を再調整する必要があったと指摘します。今回の協調介入が示した最も重要なメッセージは、米国と日本が共にドル円を押し下げ、円のさらなる大幅下落を防ぐ強い決意を示した点にあるとしています。

もっとも、足元の動きを見ると、介入は円安圧力を完全に転換するには至っていません。ドル円が再び159円近くまで戻っていることは、金利差や資金フロー、そして市場の米日金融政策への期待が引き続き為替を左右していることを意味します。今後の注目は米日が再度市場介入に動くか、また両国の金融政策変更が金利差縮小というファンダメンタルズ面で実現するかどうかに集まるでしょう。