JPMorganは警告：米財務省による国債買い戻し規模の倍増は信頼性に欠け、長期金利が再び上昇圧力に直面する可能性

智通财经APPによると、JPMorganのストラテジストは、市場がアメリカ財務省による予想外の長期資金調達コスト抑制策を信頼性に欠けるとみなす可能性があり、時間の経過とともにタームプレミアムや利回りが上昇する恐れがあると警告しています。

アメリカ財務省は水曜日、国債のリポ取引規模を少なくとも倍増し、「より大きな流動性支援」を提供すると表明し、これにより米国長期国債の利回りが低下しました。しかしJPMorganは、この措置はあくまで一時的な対策にすぎないと指摘しています。アメリカはほぼ完全雇用に近い経済環境にもかかわらず、財政赤字率が6%にも達しています。

Jay Barryらストラテジストはレポートで「本当の財政再建がなければ、我々は市場がこの行動を信頼できないとみなすことを懸念している」と記し、「もし財務省が債務管理手法においてより投機的となり、『慣例的かつ予測可能』という原則からさらに逸脱すれば、時間の経過とともにタームプレミアムや利回りが一層上昇しかねない」と述べました。

アメリカの国家債務は40兆ドルを突破し、資金調達コストの抑制を図る政策当局者へのリスクが一段と高まっています。ワシントンが発行する国債は増え続けています。Markets Pulseの調査によると、回答者の約60％がアメリカの債務状況は引き続き悪化し、大きな危機を引き起こすまで続くと答えています。

その影響はアメリカ連邦の予算にとどまらず、アメリカ国債の利回りは世界の資金調達コストの指標となっています。利回りの上昇は、アメリカの住宅ローンや社債、および世界中の通貨・主権債券にも波及する可能性があります。

今回の最新措置の前にも、財務省は過去数週間で一連の決定を打ち出し、長期金利上昇に対する懸念が高まっていることが示されていました。ある指標では、最近の長期金利が2001年以来の最高水準に達しています。この声明により、30年債の利回りは9ベーシスポイント低下し5.19％となり、同時に長期国債指数は1.7％上昇して2025年2月以来最大の日次上昇率を記録しました。

シティグループは顧客に20年米国債の購入を勧めており、この措置は長期利回りを適正水準に抑える目的と見ています。インフレ沈静化の状況も踏まえ、シティは今後数か月で債券市場の力強い反発を予想しています。

「慣例的かつ予測可能」

財務省の今回の措置が特に注目を集めている理由は、長年にわたり「慣例的かつ予測可能」であること、そして投資家にサプライズを与えないことを堅持してきたためです。財務長官Yellen自身も2023年11月の会議でこの方針を支持しました。

財務省は2023年にリポ（回収）プログラムを再導入しました。このイニシアチブは20年以上前、政府が財政黒字を持ち、より高コストな負債の回収および消却を行っていた時期に考案されました。今回の主な狙いは市場の流動性向上であり、トレーダーが特定の満期の新発米国債を保有したがるため、既発債の取引が困難かつ高コストになっている現状に対応しています。

それにもかかわらず、JPMorganは、財務省がこの発表をしたタイミングは「極めて異例」だと指摘しています。旧証券リポ計画のスケジュール発表からわずか2週間しか経っていません。この措置により、今後も利回りが上昇し続ければ、財務省が長期債入札規模を減らす可能性が高まりました。

しかし連邦政府は依然として大量の資金調達が必要です。JPMorganは、今後数会計年度で3.5兆ドルを超える資金不足が生じ、それにより長期債供給が増加せざるを得なくなる可能性があると予測しています。

ストラテジストは「我々は、入札規模削減の可能性は高まったと考えるが、長期利回りの低下に持続的な効果は期待できない。赤字削減が図られない限り、今回の措置による長期金利への影響は一時的なものにとどまるだろう」と述べました。