米国株式市場展望｜主要三株価指数先物が下落、ウォルマートは決算後に下落、機関は米財務省の長期国債買戻し強化でも利回り曲線のスティープ化は阻止できないと警告

市場のプレマーケット動向

1. 8月20日（木）米国株式市場プレマーケットでは、主要3指数の先物が一斉に下落。執筆時点で、ダウ先物は0.33%下落、S&P500指数先物は0.11%下落、ナスダック先物は0.23%下落しています。

2. 執筆時点で、ドイツDAX指数は0.53%下落、イギリスFTSE100指数は0.24%下落、フランスCAC40指数は0.31%下落、ヨーロッパStoxx50指数は0.25%下落しています。

3. 執筆時点で、WTI原油は3.25%上昇し、1バレル87.13ドル。ブレント原油は2.89%上昇し、1バレル94.27ドルとなっています。

マーケットニュース

JP Morgan 警告：米国財務省が長期国債買戻しを倍増させても信頼性に欠ける、長期債利回りに更なる上昇圧力の可能性。JP Morganのストラテジストは、市場は米国財務省が長期融資コストを抑制するために講じる意外な措置に信頼性が欠けると考える可能性があり、時間の経過とともにタームプレミアムと利回りを押し上げる可能性があると警告しています。Jay Barryを含むストラテジストらは報告書の中で「真の財政引き締めがなければ、市場はこの行動に信頼性を見出さないことを懸念している」とし、「財務省が債務管理手法をより投機的にし、‘常規かつ予測可能’という原則からさらに逸脱すれば、これは時間の経過とともにタームプレミアムと利回りの上昇につながる可能性がある」と述べています。

Aegonが米財務省に「正面対決」：長期債買戻し拡大は「大きな意味なし」、イールドカーブのスティープ化は変わらず。米国財務長官Scott Bessentが長期債利回り抑制を図ろうとしているものの、Aegon Asset Managementは引き続き、米国の短期と長期の借入コストの差が広がり続けると強く見込んでいます。Aegonのポートフォリオマネージャー、James Lynchによれば、長期米国債買戻しの拡大は「大きな意味はない」とし、米国や欧州のイールドカーブが今後もスティープ化し続けるという見方を変えないと語っています。Lynch氏は「財政赤字の大きさ、超大型企業の債務が市場に流入している影響、インフレ率が依然目標を上回っていること、さらに米連邦準備制度の説明が明確でないこと、これらすべてが市場に追加的なプレミアムを加えている。これらの要因はすぐには消えないだろう」と述べています。

米財務省による長期債買戻し拡大はインフレリスクを悪化させる可能性、アナリスト：FRBはより複雑な政策環境に直面。エコノミストや債券トレーダーらは、財務省が債務構造を調整し長期金利を抑え続けた場合、経済活動を刺激しインフレ率にも粘着性を生み出す可能性があると指摘。また、米国政府の債務調達コストが短期金利の変化により影響されやすくなるとも述べています。さらに、これはFRBの政策独立性維持にも更なる圧力をかける可能性があるとしています。RSM US主任エコノミストJoseph Brusuelasは「政策は、中央銀行が財政目標をサポートすることを求める方向に徐々に進みつつある」と指摘。財務省の介入は市場の歪みを生み出し、Waller率いるFRBにはより難しい政策環境をもたらす可能性があるとの見方を示しています。Wilmington Trustシニア債券ポートフォリオマネージャーWil Stith氏は「インフレ率が現状維持もしくは更に上昇すれば、財務省による長期金利抑制の効果が金融緩和となり、FRBはより積極的な利上げを迫られる可能性がある」と述べています。

AI関連債務の波、9月が米国債市場の正念場に。米財務省が長期国債買戻し計画を拡大し米国債市場のプレッシャーを和らげている中、もうひとつの大規模な債務調達の波が始まっています。この新たな資金調達ブームの中心となっているのがAIインフラの建設です。米国の投資適格級社債市場は、例年レイバーデー後に発行のピークを迎えます。超大規模クラウド企業の資金調達需要が押し上げることで、9月の社債発行規模は2,000億ドルにも達し、既に圧迫されている国債市場に新たなインパクトを与える見通しです。市場機関の試算によれば、2026年以降、米国投資適格社債発行量は前年比38%増加し、年間発行総額は過去最高の2.1兆ドルに達するとのこと。新規供給の多くはAI関連の資本支出から来ています。このサプライの波は米財政赤字の拡大、インフレ期待の高まり、FRBの政策不確実性と相まって、固定収益市場の需給構造を再形成しつつあります。

米国経済は「いつ崩壊してもおかしくない」？三大指標が警告、AIバブルが最後の一押しに。金融危機と地政学を専門に研究するフィンランドの経済学者トゥオマス・マリネン氏は、米国金融市場と経済の複数の主要指標を分析した結果、米国経済にはまだ明確なリセッションのスケジュールは見えないものの、下方リスクは著しく上昇していると見解を示しています。マリネン氏は、米国の破産申請がパンデミック以降で最高レベルに達し、民間部門のイールドカーブは「米国のリセッションが近づいている」シグナルを発していると指摘。また、米国製造業の新規受注だけがまだプラスのシグナルを出しているが、他のリスクを相殺する程ではなく、現状の米国経済成長はごく一部の分野に集中しているとの見方を示しています。特にAI投資ブームが新たな市場バブルを形成している点について懸念を示し、「もしAI関連の取引が突如崩壊すれば、2000年のインターネットバブル崩壊時のように、経済が急激に悪化する可能性がある」と述べています。

個別銘柄ニュース

ウォルマート（WMT.US）Q2決算は一長一短、通年ガイダンスは市場予想を下回る。決算によると、ウォルマートの第2四半期売上高は前年同期比6%増の1,879億4,000万ドルで、市場予想の1,866億ドルを上回りました。既存店売上高は2.6%増で、市場予想の3.8%には届かず。調整後1株利益は0.81ドルで、予想の0.74ドルより良好となりました。一方で、同社が示した通期ガイダンスは市場予想を下回りました。第3四半期の売上高成長率は3～3.75%の見込みで、予想の0.68ドルを下回る調整後EPSは0.62～0.64ドル。一方、通年の売上成長は4～5%（従来予想は3.5～4.5%）としながらも、市場予想の5.3%には届かない見込み。通年の調整後EPSは2.80～2.87ドル（従来予想は2.75～2.85ドル）となり、市場予想の2.90ドルを下回っています。執筆時点で、ウォルマート株価は木曜日の米国プレマーケットで6%超の下落となっています。

Alibaba（BABA.US）第1四半期親会社純利益は前年比75.56％減少、AI関連製品収入は12四半期連続で三桁成長を記録。Alibabaは2026年6月30日までの四半期業績を発表し、売上高は2,689億5,300万元（396億3,900万ドル）、前年同期比9%増加となりました。営業利益は151億6,100万元（22億3,400万ドル）、57%減少。普通株主に帰属する純利益は105億3,700万元（15億5,300万ドル）、前年同期比75.56%減少しています。そのうち、AIクラウドおよび計算能力サービスの収入は484億3,700万元（71億3,900万ドル）、総収入および外部顧客収入はいずれも前年比45%へ加速成長しています。この成長は主にAI関連製品の採用拡大に支えられています。AI関連製品の収入は引き続き力強い成長を示し、123億7,600万元（18億2,400万ドル）となり、12四半期連続で三桁成長を記録しています。

SK hynix（SKHY.US）「超高額ボーナス」の支給案が暫定決定：6割は株式、4割は現金、1人あたり7.79億ウォン見込み。事情に詳しい人物によると、韓国の半導体大手SK hynixは暫定的な給与合意書において、今年の社員ボーナスの60%を会社株式で、残る40%を現金で支給する見込みです。最新案によれば、従業員は2027年にボーナス総額の40%に相当する株式を受け、残る20%の株式は2028年および2029年に分割で付与されます。この株式はロックアップ期間がありません。残る40%のボーナスは、2027年に一括して現金支給されます。なお、SK hynixは今週水曜、4兆ウォン（約286億ドル）相当の自社株買いおよび消却、また2025年～2027年に発生するフリーキャッシュフローの50%以上を株主還元に充当することも発表しました。

SpaceX（SPCX.US）ロックアップ解除が再び：3億1,900万株が取引可能に、投資家はマスクや社員の売却意向に注目。SpaceX上場後の第二弾となるロックアップ解除が間近に迫り、最大3億1,900万株の内部者保有株式が現地時間8月20日より取引可能になります。これは初期投資家および従業員保有株式の約7%に相当します。今回のロックアップ解除により、上場前に株式を手に入れた従業員や投資家が株式を売却することが可能となるため、追加供給が株価に与える影響が注目されています。しかし、SpaceXのCEOであるElon Muskや主要投資家の一部が保有する株式は、より長期のロックアップ期間下にあり、今回のロックアップ解除の対象外となります。Morgan Stanleyのアナリスト、Adam Jonas氏は「ロックアップ解除による圧力はリスクではなく、むしろ投資機会となりうる」と見ています。

IBM（IBM.US）量子コンピューティングの重要なマイルストーン達成：2つの極低温モジュールの接続と冷却に成功、2029年には世界初のフォールトトレラント量子コンピューターを目指す。IBMは、2つの極低温モジュールを同一環境下で接続・冷却し、初期テストを完了したと発表しました。このモジュール化アーキテクチャは、数百個の量子チップを接続できる超低温共有システムに拡張することを目指しており、2029年に「IBM Quantum Starling」発売へ向けた重要な一歩となります。IBMはQuantum Starlingが世界初のフォールトトレラント量子コンピューターとなり、エラー訂正、プロセッサ設計、デコーディング、システムエンジニアリングの進歩を統合するとしています。現在最も広く利用されているIBM量子システムと比較して、各モジュールの真空チャンバーには最大12倍の配線スペースが用意されています。IBMは、これによりモジュール内外にさらなるチップ間接続が可能となり、大規模量子計算へのハードウェア基盤を提供すると指摘しています。

重要経済指標・イベント予定

北京時間20:30　米国8月15日までの週　新規失業保険申請件数

北京時間20:30　米国8月　フィラデルフィア連邦準備銀行製造業指数

北京時間20:30　2027年FOMC投票メンバー、サンフランシスコ連邦準備銀行総裁Daly氏　講演

北京時間23:10　2028年FOMC投票メンバー、セントルイス連邦準備銀行総裁Musalem氏　CNBCインタビュー

業績ガイダンス

金曜日朝：Ross Stores（ROST.US）

金曜日プレマーケット：贝壳（BEKE.US）