ベセント氏、アメリカが28年ぶりに円買い介入を実施したことを擁護―市場の混乱による米国債利回りと調達コストの上昇回避のため

ジントン財経APPによると、米国財務長官のベセントは、先月米財務省が異例にも円を支援するために介入した行動を弁護しました。彼は、日本は米国債の海外保有者の中で最大級であり、円市場で極端かつ無秩序な変動が発生すれば、投資家は関連取引のポジションを解消せざるを得なくなり、それが世界の金融市場に波及し、最終的に米国債利回りや、米国の家庭や企業の資金調達コストを押し上げる可能性があると述べました。

注目すべきは、今回が1998年以来初めて米国が外国為替市場で介入して円を買い入れたことです。市場では以前から、ベセント氏のこの措置は単に円の安定を図る目的だけでなく、米国の長期国債利回りのさらなる上昇を防ぐ狙いもあるとの推測がなされていました。

ベセント氏は8月27日、米国民主党の上院議員エリザベス・ウォーレンへの書簡の中で、日本は米国債の重要な保有者であるため、円市場の安定は米国の金融市場と無関係ではないと述べました。彼は「無秩序な円市場は強制的なポジション解消を誘発し、世界市場を混乱させ、最終的に米国家庭と企業の借入コストを引き上げる可能性がある」と述べました。

ベセント氏は金曜日、ソーシャルメディア「X」でこの書簡を公表しました。

日本は現在、米国政府債券の最大の海外保有国です。したがって、円が極端な変動を示せば、日本の投資家やグローバルなキャリートレードの参加者が資産配分を見直し、巨大な米国債市場にも影響を及ぼす可能性があります。

財務省の観察者らは以前から、今回のベセント氏の異例な為替介入を、米国債利回りの更なる上昇を防ぐための動きと関連付けて捉えていました。

ベセント氏は、7月末の米財務省の介入において具体的にどれだけの資金が投入されたかを明かしていませんが、財務省が外為安定基金（ESF）の既存の外貨資産を用いて円を買い入れたと述べました。彼は今月初め、今回の操作でユーロ資産を使用したことも明らかにしています。

一方、日本側の介入規模はさらに大きいものでした。日本が金曜日に発表したデータによれば、円を支えるため、日本政府は過去1カ月間で記録的な964億ドルを外国為替市場に投入しました。

米国が直接円の支援に参加したことは特に注目に値します。なぜなら、これは1998年以来初めて米国が円買いの為替介入を行ったためです。

ウォーレン氏は以前、ベセント氏に対し、財務省がESFを用いて今回の介入を行った分析及び法的根拠について説明を求めていました。これに対し、ベセント氏は、財務省はESF関連の法規を完全に遵守したと述べました。この法律は、大統領の承認を得た後、為替取引を通じて秩序ある為替レートの維持を財務長官に明確に権限付けています。

米財務省が日本関連の信用リスクを負うのではという外部の懸念について、ベセント氏は今回の行動は日本への融資ではないことを明確にしました。彼は「日本に対していかなる信用供与も行っていません。日本は米財務省に何ら資金を借りていません。したがって、存在しない債務を日本が返済できないというリスクはありません」と述べました。

言い換えれば、米財務省の今回の操作は本質的にESFが保有する外貨資産で市場から円を買い入れたものであり、日本政府への資金提供ではありません。この説明は、ベセント氏がウォーレン氏の疑問に答える上で重要な部分となっています。

米日両国がこれまでに共同で対応したにもかかわらず、円は一部介入後の上昇幅をすでに失っています。金曜日、ドル/円は再び1ドル＝160円の水準を突破し、7月末の介入当日以来、はじめて円がドルに対して160円を下回りました。

これはまた、記録的規模の日本による介入と米国の異例の参加によって一時的に円は支えられたものの、市場が円安方向へ押し戻す力が依然として完全に消えていないことを示しています。

米国にとっては、円が再び弱含むことは特に重要です。なぜなら為替が再び激しい変動を示せば、キャリートレードの解消や日本投資家による資産配分の変化が再度引き起こされ、さらに米国債市場に波及する可能性があるためです。

今回の米財務省による円への介入がウォール街で大きな注目を集めている重要な理由の1つは、ベセント氏が最近、米国債市場により積極的に影響を与えようとしているためです。

市場関係者は以前から、円の安定が米国債市場の安定にも間接的につながると考えていました。

日本は世界最大の米国債海外保有国であり、国内の金利・為替・資金フローの変化は米国債への需要に潜在的影響を与えます。もし急速な円安が日本投資家による海外債券のポジション見直しを促したり、グローバルな投資家が円を調達して仕掛けたトレードを強制的に手仕舞うことになれば、米国債の売り圧力が高まり、米国債利回りの上昇が起きる可能性があります。

そして、ベセント氏がウォーレン氏への正式な回答の中ではっきりと円市場の変動と米国の借入コストを結び付けたことは、従来の市場の一部予想を裏付けるものであり、今回の米財務省による異例の円市場介入は、単なる為替政策の問題にとどまらず、米国債市場の安定を維持し、米国の資金調達コストの更なる上昇を回避するという思惑も含まれていることが改めて示されました。

とはいえ、米日による大規模な介入が今後も円のトレンドを長期的に転換できるかには依然として疑問が残ります。円が金曜日再び1ドル＝160円を割り込む中、もし為替が再び無秩序な変動を見せれば、市場は米財務省が再度行動を起こすかどうかを注視することになるでしょう。