原油価格の急騰が航空業界を直撃！ヨーロッパ最大の格安航空会社であるRyanairが警告：今冬、航空燃料価格は140ドルまで上昇する見通しで、利益確保のため運航便数を削減すると発表

エネルギーショックがコモディティ市場から実体経済へと加速伝播しており、航空業界がいち早くその圧力を感じている。

水曜日の報道によると、ヨーロッパ最大の格安航空会社Ryanairが今冬の運航能力を削減することを発表し、もしジェット燃料価格が高止まりを続ける場合にはヨーロッパの航空業界にさらに大きなコスト圧力がかかり、来年ヨーロッパの短距離航空券価格が「実質的な上昇」となる可能性があると警告した。

Ryanairは、現時点で約80%のジェット燃料需要についてヘッジを行っており、業界最大級のヘッジ率を誇るが、依然として1バレルあたり140ドル相当のジェット燃料価格に対する未ヘッジ分のリスクが残っている。高い燃料価格の環境下で、同社は冬季フライトの自主削減を選択し、燃料コストの抑制を図っている。これにより7,000万～1億ユーロ（約8,100万～1億1,600万米ドル）の節約が見込まれている。

この決定はより注目すべきシグナルを示している。すなわち、航空会社がすでに大部分の燃料コストを事前にヘッジしていても、利益を守るためには運航能力を減らす必要があるほど、エネルギー価格ショックがもはやコモディティ市場だけの話題ではなく、企業経営の意思決定に実質的な影響を及ぼしているということだ。

さらに、航空業界が直面している圧力は原油価格の上昇だけではない。ホルムズ海峡の情勢悪化が同時にガソリン、ディーゼル、ジェット燃料、そしてヨーロッパの天然ガスなど精製エネルギー製品の価格を押し上げており、単純な原油価格の下落だけでは企業のコスト圧力を緩和できない。ブレント原油は現在も95ドル/バレル前後で推移しており、年初からの上昇率は55%を超えている。

ジェット燃料コストの高騰、ハイヘッジでも影響は回避困難

Ryanairによる今回の運航能力削減は、エネルギー価格が航空業界の利益にどう影響するかを直感的に示している。

同社は既に約80%のジェット燃料需要をヘッジしているが、残りは高価格環境にさらされている。高い燃料コストの状態で全フライトを維持するより、コストと利益の余地を求めて意図的に運航能力を縮小している。

Carlyle Groupの上級顧問であり著名なコモディティアナリストのJeff Currie氏は以前から、精製油市場に対する市場の圧力が過小評価されていると警告していた。8月18日のインタビューでも彼は、市場の注目点は単なる原油価格ではなく、消費者が実際に使用するのはガソリン、ディーゼル、ジェット燃料であり、これら精製油市場の需給バランスは「はるかに深刻」だと述べた。

つまり、仮に原油価格がその後下落しても、航空業界のコスト圧力が即座に軽減されるとは限らないということだ。

ホルムズ情勢の変動、エネルギーショックは原油から精製品へ

ホルムズ海峡の情勢は今回のエネルギー価格上昇のコア変数である。海峡の通行をめぐる交渉は何度も決裂し、情勢が急速に落ち着くという市場の期待は打ち砕かれ続けている。

Goldman Sachs One Delta取引責任者Rich Privorotskyは、火曜日の顧客向け日次レポートで、これまで油価が大きく上昇した場面では必ずと言っていいほど介入や外交的な緩和策が取られてきたと述べている。しかし最近は状況が変わっており、アメリカがすでに油価が上昇し取引時間中にもかかわらずイランのターゲットに打撃を加え、市場の不安を一層招いている。

さらに注目すべきは、このショックがもはや原油のみにとどまらないことだ。Privorotskyによれば、たとえ米国が今後状況緩和策を講じても原油は問題の一部でしかなく、留分油、バージンオイル、ディーゼル、そしてヨーロッパの天然ガス価格はいずれも主要な水準を突破していると指摘した。

航空会社にとって、最も警戒すべきはブレント原油だけでなく、精製および製品油市場のプレッシャーが続くことでジェット燃料価格がさらに押し上げられてしまうことだ。

アメリカ戦略石油備蓄の低位、政策的な緩衝余地は限定的

油価の継続上昇は米国政府にとっても一層大きなプレッシャーとなっている。

米国エネルギー長官Chris Wrightは火曜日、月曜日にはなお約1,700万バレルの原油がホルムズ海峡を通過しており、危機発生前の約2,000万バレル/日の平均水準からは大きな減少は見られないとした。しかしPrivorotskyはこのデータについて依然として大きな論議があると見ている。

財務長官Becentは、陸上パイプラインの整備が進むことで、今後2年以内にホルムズ海峡の重要性が「完全に失われる」可能性があると述べた。

とはいえ短期的には、アメリカが活用できる政策的な緩衝余地は限られている。アメリカ戦略石油備蓄は現在約2.86億バレルにまで減少しており、最大容量約7.3億バレルを大きく下回り、また市場推定の約2.5億～3億バレルの運用安全域にも迫っている。