ゴールドマン・サックス：AIストレージチップの需要は過小評価されており、韓国株式市場にはまだ80％の上昇余地がある

ゴールドマン・サックス・グループのアジア太平洋地域チーフ株式ストラテジスト、Timothy Moeは韓国株式市場に対して強気な見方を堅持しており、市場はAI駆動によるストレージチップ需要サイクルの持続期間を大きく過小評価していると考えている。韓国の主要株価指数KOSPIには約80％の上昇余地があり、KOSPIの目標ポイント12,000は変わらず維持している。

Bloombergの報道によると、Moeは先週金曜日のインタビューで、「市場はこの利益サイクルの持続期間を過小評価している」とし、米国の大手テクノロジー企業の来年の設備投資額が1.2兆ドルを突破すると予測。これは以前の8,000億ドルの予測を大きく上回る数字だと述べた。

この楽観的な判断は最近の市場動向と鮮明な対比をなしている。KOSPIは6月の過去最高値以来、累計で27％下落し、Samsung ElectronicsやSK hynixなどチップ大手が相次いで好調な決算を発表したものの、株価を有効に押し上げることはできていない。Moeの目標ポイントは、利益予測が実現すれば現在のバリュエーション水準が投資家に顕著なセーフティマージンをもたらすことを意味する。

利益サイクルは過小評価、チップ需要はさらなる加熱へ

Moeの主要な論点は、韓国のストレージチップ企業の収益サイクルの継続性について市場が体系的に過小評価しているという点にある。彼はKOSPI構成銘柄の今年の利益成長率を約360％、2027年には約35％に鈍化すると予想しているが、最終的に利益成長が減速する事実については市場が十分に織り込んでおり、現在の株価低迷の合理的な説明とは言えないと強調している。

世界的なデータセンター建設競争がこの見方を支える中核的なドライバーだ。Moeは、大規模なデータセンターの拡張により、ストレージおよびメモリチップが深刻に不足し、チップ価格が引き続き上昇していると指摘。この需給バランスの崩れは2027年にはさらに深刻化すると予測している。彼は、ハイパースケールのクラウドコンピューティング企業は「たとえ一時的に利益が出なくても、継続的な投資が不可欠」と述べ、演算能力需要の爆発がメモリ消費の増大をもたらし、ストレージチップメーカーに直接的な恩恵をもたらすと説明した。

バリュエーションは歴史的低水準、目標値に裏付けあり

バリュエーションの観点では、Moeは現在のKOSPIの価格はネガティブな見通しを十分に織り込んでおり、むしろ過度にディスカウントされている可能性すらあると考えている。彼の12,000ポイントという目標値は、予想PER7.5倍を根拠としており、現時点でのKOSPIは予想PER5.3倍と、過去7年平均の約半分で取引されている。

Moeは「韓国企業が利益予測を達成できれば、12,000ポイントという目標は『一見ほど過激なものではない』」と述べている。この目標値は3カ月前に設定された時点ですでに市場で最もアグレッシブな予測の一つだったが、Moeは今後もこの判断を堅持する方針を明確にし、コアロジックは利益実現能力にあると語った。

Moeは潜在的なリスクについても言及している。長鑫存储（YMTC）など新興競合の台頭や、米国内でのデータセンター大規模拡張に対する政治的抵抗といった不確定要素も認めている。それでも彼は、これらのリスクが今後数年間で先進的なストレージチップメーカーの基盤的優位性を揺るがすには至らないと考えている。彼の見方では、AIインフラ投資の構造的な需要が業界の方向性を主導し続け、韓国の大手チップ企業は高帯域メモリなど先端プロセス分野での技術的障壁を保持し、今回の需要の波で持続的な利益を享受するとしている。