S&P500は8,000ポイント突破で足止め！米株強気派は「謎の触媒」を懸命に探す

ジートン財経APPによると、数週間にわたり米国株強気派はS&P500指数の8000ポイント大台を注視してきた。しかし、この水準に実際に到達するのは想像以上に困難である。8月13日、同指数は7816.7ポイントまで上昇し、日中で史上最高値を更新した際、8000ポイントの大台は目前に迫っているように見えた。しかし、それ以降、市場は逆方向に動き始めた—米国債利回りの急騰、根強いインフレ、金融引き締めの見通し、消費者信頼感の低迷が株式市場に圧力をかけている。

市場が繁忙期を迎える直前—これは米連邦準備制度理事会（FRB）の来週の金利決定も含む—S&P500指数が8000ポイントを突破するためには何が必要かという課題が再浮上している。8000ポイント突破には、金曜日の終値から約4.8％の上昇が必要だ。

CFRAのチーフ投資ストラテジスト、Sam Stovall氏は、先月の決算シーズンの好パフォーマンスを受け、S&P500指数の目標値を7400ポイントから8050ポイントに引き上げた。彼は年末目標に引き続きコミットしているが、「今の時点では何が次の上昇の原動力になるのか明確に断定できない」とも述べている。

Sam Stovall氏は「私たちは宙ぶらりんな状況にあり、皆が落ち着かず、掴みどころのないカタリスト（材料）を待っている。その材料が本当に今の位置から株式市場をさらに押し上げるのか見極めている」と語る。「そのカタリストが何であるかは誰にも分からない。インフレの沈静化かもしれないし、AIのブレイクスルーかもしれない。利上げによるリスク拡大や、原油価格や債券利回りの更なる上昇の可能性もあるだろう。」

8月13日に前回の史上最高値を付けて以降、S&P500指数は横ばいで推移し、取引幅は僅か2％にとどまり、上昇・下落のいずれの余地も限定的だ。木曜日まで、S&P500指数は30営業日連続で1％を超える下落がなく、これは5月中旬以降で最長の平穏期間である。同指数は今週前半4営業日連続下落したが、金曜日には0.86％高の7656.98ポイントで取引を終えた。

平穏期が続く—S&P500指数は30営業日連続で1％以上の下落がなし

米国中間選挙サイクルのこの段階で通常見られる株価変動が再び現れる中、トレーダーたちは極めて慎重かつタカ派的な金利見通しを織り込んでいる。注目された8月の米国コアCPIが予想を上回る伸びを示し、トレーダーの現在の取引では、FRBが9月に利上げを実施する確率が90％に上昇し、年内あと2回の利上げが完全に織り込まれている。

50 Park Investmentsの創業者、Adam Sarhan氏は、したがって今後数週間の市場パフォーマンスが2026年末までの株式市場の方向性を左右する決定的なカギになると述べている。「マクロリスクが増大していることを鑑みても、株式市場は本来大幅下落する要因が十分にあるが、それでも市場は依然として粘り強さを見せている」と彼は述べ、大型テック株からエネルギー企業まで様々な株式を引き続き増強している。「市場は経済の鏡だ。経済は依然として力強く、企業利益も伸びている。現時点でリセッションの懸念は全くない。」

Sam Stovall氏によれば、S&P500指数が現在水準から5～10％下落しても驚くべきことではない。第2次世界大戦以降、中間選挙のある年には、この基準指数は平均で18％のピークからボトムまでの下落を経験してきた。彼の見方では、今年初頭に一時最大9.1％下落し、3月末に底打ちしたとしても、今後市場変動が再発する可能性があるという。

過去の実績から、8000ポイントへの到達にはまだ時間を要すると示唆される。CFRAがまとめたデータによれば、同指数が1998年に初めて1000ポイントを突破して以来、S&P500指数が各後続の1000ポイント大台を達成するのに必要な日数の中央値は578取引日である。つまり歴史的なテンポ通りであれば、S&P500指数の8000ポイント突破は2028年中頃になる可能性が高い。

過去の傾向では、S&P500指数が8000ポイントに到達するまで長い道のり—同指数が各1000ポイント大台ごとに必要とした取引日数の中央値は578取引日

もちろん、S&P500指数が各大台を突破する過程は決して直線的ではない。S&P500指数は1998年2月に初めて1000ポイントを超えて終値を付けたが、その後2000ポイントに到達するのに16年以上を要し、この間のインターネットバブル崩壊や世界金融危機の影響を受けた。2019年、利下げサイクルを背景に同指数は3000ポイントを突破したが、数か月後に新型コロナウイルス感染拡大で史上最長のブルマーケットが突如終焉した。

4000ポイントから5000ポイントへは約3年を要したが、その主因は2022年1月から10月にかけての25％の調整幅である。しかし、2024年1月に同指数が再び史上最高値を更新した後、わずか数週間で5000ポイントの大台を突破した。5000ポイントから6000ポイントには僅か9か月で到達し、史上最短の1000ポイント上昇記録となった。6000ポイントから7000ポイントまでは約14か月を要した。

S&P500指数は8月中旬以降ほぼ横ばいだが、ウォール街では不安の兆しはほとんど見られない。ドイツ銀行の集計によると、ルールベース投資家とアクティブ投資家はいずれも現在株式をオーバーウェイトしているものの、この水準は過去10年の65パーセンタイルで、現在の利益成長が示唆するレベルには及ばない。これは今後数週間、トレーダーには株式を買い増すための資金余力が十分に残されていることを意味する。

シカゴ・ボード・オプション取引所のボラティリティ指数（VIX）は、金曜日に15.84ポイントで取引を終了し、同指数は市場ストレスが高まっていることを示すとされる20ポイントを下回った状態が続いている。UBSグループの株式デリバティブストラテジスト、Maxwell Grinacoff氏は電話インタビューで「株式市場のボラティリティが変化しないのは、今回の上昇を企業の強力な収益が支えているためだ」と述べた。「マクロリスクは株式市場自体の話ではない。むしろそれらのリスクは債券市場など他のアセットクラスの問題から生じており、その影響が株式市場に波及する可能性がある。もっとも、今のところその兆候は見受けられない。」