機関は、石油価格と金価格が逆相関を形成していると述べ、金価格の高低の予想差は1750ドルに達すると発表しました。

汇通网9月30日讯—— フランスのナティクシス銀行は金のレポートを発表し、アナリストのベルナール・ダダが3つの金価格シナリオを設定しました。基準シナリオでは年末の金価格は4,100ドルになる可能性があります。ホルムズ海峡の紛争が激化し、原油価格がインフレを押し上げる場合、金価格は最低で3,500ドルまで下落する可能性があります。情勢が緩和し、インフレが後退すれば、金価格は5,250ドルを突破する見通しです。現在、原油価格と金価格は再び逆相関を見せており、ETFは下落時に買われていますが、金利予想が金価格を抑えており、中央銀行による金購入の支援力には不確実性があります。

国際金価格は複数のマクロ経済変数が絡み合う中、不確実性に満ちた動きを見せています。原油価格の上昇、インフレの粘着性および高金利の環境が貴金属市場を引き続き押さえ付けています。

フランスのナティクシス銀行が発表した最新の金レポートでは、ホルムズ海峡周辺の情勢の変化が金価格の方向性を決定する主要な変数になると指摘しています。異なる地政学的シナリオにより、金価格の見通しに大きなばらつきが生じます。同行の貴金属アナリストは3つのシナリオ予測を構築し、金価格のレンジは最低で1オンスあたり3,500ドル、楽観的なシナリオでは1オンスあたり5,250ドルを超える可能性があります。

マクロ環境の転換、原油価格と金価格の逆相関が再出現

フランスのナティクシス銀行 貴金属アナリストのBernard Dahdahは、最新のレポートで金市場に対する見解を更新しました。この見方は8月末の予測と比べて明確な転換が見られます。8月下旬、Dahdahは年末の金価格目標を1オンスあたり5,000ドルまで引き上げており、当時は米国の債務問題と米国債市場の混乱がリスク回避の買いを強く金価格に支えていました。財政の持続可能性への懸念や通貨下落の予想が、金を高い機会コスト圧力から支えていました。

しかし、過去1ヶ月間でマクロ環境は急速に変化し、同行は原油と金が再び逆相関関係を形成していることを観察しています。国際原油価格の上昇は市場のインフレ懸念を強め、米連邦準備制度理事会（FRB）の追加利上げ期待を押し上げます。一方で金自体は利息を生まないため、金利上昇は金保有の機会コストを高め、結果として金価格を抑えます。Dahdahによると、この連動関係は最初、米国・イスラエル及びイラン関連の紛争段階で現れました。6月に外交で一時的な進展があった後、この関係は一時的に消失しましたが、8月末に地政学的緊張が再び高まり、国連総会後に米国がイランの最新提案を拒否したことで、この逆相関の価格連動が再び強まりました。

同時に、金投資家はFRBの金融政策予想の変化に非常に敏感であり、レポート内の図表が示すように、市場が追加利上げを予想すると金価格は弱含みます。米国債利回りの上昇とドル高がさらに金下落圧力を強め、8月末以降、金と米国10年債利回りが再び連動しています。また、今年の金価格とドルインデックスの相関関係は最も安定しています。

多空勢力の攻防、ETFと中央銀行の金購入は支えとなるが変動要素も

金価格が下落しても、市場には依然として強気勢力が存在します。フランスのナティクシス銀行は、金価格が下落しても、現物金ETFの保有量は引き続き増加しており、価格下落中もETFへの資金流入が続いていることを観察しています。このような相場と資金の乖離は過去にもあまり多くありません。Dahdahによれば、一部の投資家は下落相場を利用して安値買いで金ETFを組み入れていますが、こうした構造的な買いは、金利予想の変化による金価格再評価圧力を十分に相殺するには至っていません。

各国の中央銀行による金購入は、かつて金価格を大きく支えてきました。米国債利回りが上昇する中でも、中央銀行の継続的な買いが金価格押し上げを後押ししていました。しかし同行はリスクも指摘します。原油価格が高止まりし、ドル高が続く場合、各国中央銀行は政策の重心を国内インフレ対策や自国通貨安定維持に移し、金準備の積み増しを鈍化、もしくは停止する可能性があり、中央銀行による金購入の支援力は弱まる可能性があります。

3大シナリオの推演、地政学的情勢が金価格の最終的な方向を決する

標準シナリオでは、2026年残りの期間も金価格は引き続き圧力を受け、市場はFRBが12月にも再度利上げする可能性を見込んでおり、年末の金価格は1オンス4,100ドルまで下落する可能性があります。同銀行は2027年にはFRBが金利を据え置くと仮定し、去ドル化の進行や投資家需要の回復、中央銀行の継続的な金購入が重なり、2027年末までに金価格が1オンス4,750ドルまで回復する可能性があるとしています。

悲観的シナリオでは、中東の紛争激化によりホルムズ海峡の航行が妨げられ、国際原油価格がさらに急騰し、インフレが長期間高止まりします。FRBも長期にわたり高金利を維持する必要が生じます。もし複数の中央銀行が金の純買いから純売りに転じ、準備金を利用して自国通貨を防衛すれば、多くの悪材料が重なり、金価格は最低で1オンス3,500ドルにまで下落する可能性があります。

楽観的シナリオは、ホルムズ海峡の情勢緩和を前提とし、原油価格が大幅下落、インフレが急速に鎮静化し、FRBには政策転換の余地が生まれ、引き締めサイクルを停止します。このシナリオにおいては、金価格は1オンス5,250ドルを安定的に超える可能性があります。

結論

現在の金市場は強気と弱気が拮抗する重要な局面にあります。金利予想、ドルの強弱、原油価格、地政学的リスクが複雑に絡み合っています。フランスのナティクシス銀行によるシナリオ予測は、ホルムズ海峡の地政学的リスクが金価格を左右する最も重要な変数であることを十分に示しています。短期的には、高インフレが利上げ期待を引き上げ、金価格の下落圧力はすぐには解消されませんが、地政学的紛争が緩和しインフレが急激に低下し、FRBの政策転換が行われれば、金は力強い上昇相場を迎えるでしょう。

今後も原油価格、FRB関係者の発言や中東情勢の変化などが、金価格の変動を引き続き主導していくでしょう。


現物金の月間チャート 出典：イーホイトン

東八区9月30日11:32 スポットゴールド 4,177.84ドル/オンス