バンク・オブ・アメリカ：10月の利上げを引き続き予想、連邦準備制度が最も注目するインフレ指標の予測を上方修正

米国のインフレが再びデータによってその粘り強さを証明しました。9月のインフレデータが予想を上回ったことを受け、BofA Securitiesは米連邦準備制度理事会（FRB）の「最も重視する」インフレ指標であるコアPCEの予測を引き上げ、10月の利上げ観測を再表明しました。アナリストは、インフレ拡散の兆候により、これまでのFRBのハト派的発言が拙速に見えると警告しています。

これに先立ち、9月のCPIレポートは、コアインフレにおいてより広範な価格圧力の上昇を示しました。同時に、木曜日に発表された9月PPIデータも市場予想を大幅に上回り、PPIの前年比は過去4年で最高の6.3％に上昇、コアPPI前年比も5.0％まで拡大しました。これにより、インフレが短期間で収束しにくいとの認識がさらに強まりました。両レポートの影響が重なり、市場はFRBの利上げ経路に対する予想を収束させています。

BofAのエコノミストであるAditya Bhave氏とStephen Juneau氏は、10月15日のレポートで、インフレの拡散が深まり、コアインフレが持続的に低下する進展は依然限定的であると指摘しました。コアCPI消費バスケットのうち、過去3ヶ月の年率上昇率が2.5％を超える割合は55％に反発し、直近の高水準となっています。

両エコノミストは、FRB、特にニューヨーク連銀総裁Williams氏や副議長Jefferson氏による最近のハト派的シグナルを「不可解」とし、毎回の会合前に全てのデータが出揃うまで待つ慎重な姿勢が重要だと強調しました。

BofAが注目するのはインフレ指標自体の予想上振れにとどまらず、価格圧力の拡散度合いにもあります。同社が用いる主要指標——コアCPIバスケットのうち3ヶ月年率で2.5％超の上昇を示した割合は、かつての低水準から55％に反発しており、ここ数ヶ月間続いていたインフレ沈静化のトレンドが明確に反転したことを示しています。

BofAは、このシグナルの意義として、インフレ鈍化は一部項目の価格下落だけでなく、より広範なバスケット内で同時に価格圧力が緩和される必要があると指摘しています。現状の拡散指標の反発は、インフレが持続的な低位に回帰する基盤がまだ脆弱であることを意味します。

PPIデータを見ると、エネルギー価格が単月で10％以上上昇し、運輸・倉庫の価格も前月比3.4％上昇するなど、複数の項目で強い価格圧力が見られました。これは生産段階でのコスト上昇が消費段階へ波及するリスクが引き続き積み上がっていることを示唆しています。

BofAはCPIデータ発表後、9月のコアPCE前月比予測を従来の約0.22％から10ベーシスポイント引き上げて0.32％に修正しました。コアPCEはFRBの金融政策決定における最重要インフレ指標であり、この予測の引き上げがBofAの10月利上げ観測を直接的に裏付けています。

BofAはこれまでの見解を維持し、10月のFRB金融政策決定会合では再度利上げすべきだとしています。同社は、現在のデータ状況は十分快に明らかであり、さらに様子見することで却って誤ったシグナルとなるリスクがあると指摘しています。

今後の経済指標発表予定では、市場は9月の小売売上高や複数のFRB高官の発言にも注目しており、これにはFedのGoolsbee氏、Hammack氏、Warsh氏とIMFのGeorgieva総裁の対話も含まれ、これらの発言はさらなる利上げ見通しに関する市場価格への影響をもたらす可能性があります。