トークン化ファンドは、もはや申込・償還のみではありません。香港は伝統的なパブリックファンドを24時間取引可能な環境に持ち込み、デジタル資産市場で長らく欠けていたピースを埋めます。
10月26日、香港証券及び先物取引監察委員会（証監会）は、一般向け公募のトークン化ファンドがライセンス取得済みのバーチャルアセット取引プラットフォーム上でセカンダリーマーケット取引を行うことを初めて認可しました。China Asset Management（Hong Kong）傘下の2つのトークン化マネーマーケットファンド——香港ドルファンドおよび米ドルファンドは、この日から正式に7×24時間取引を提供します。
これは、世界で初めて一般向け公募のトークン化ファンドが監督下のバーチャルアセット取引プラットフォームでセカンダリーマーケット取引を許可された事例です。投資家は、ライセンス取得済みプラットフォーム上で関連ファンドのトークンを売買でき、伝統的なファンドの申込や償還ルートのみでポジションを調整する必要がなくなります。
申込・償還から二次取引へ、どこが変わったのか？
従来、トークン化ファンドの主なメリットは、ファンド持分がブロックチェーン上のトークンとして記録・管理される点にありましたが、投資家の退出手段は依然として従来の申込・償還に頼っていました。
セカンダリーマーケット取引はこの点を変えます。投資家はプラットフォーム上で他の市場参加者とファンドトークンを売買でき、取引時間も従来の金融市場の営業時間に制限されません。
今回認可された2つのプロダクトはいずれもマネーマーケットファンドで、それぞれ香港ドル建てと米ドル建てとなっています。関連プロダクトはライセンス取得済みのバーチャルアセット取引プラットフォームで24時間取引でき、投資家はより柔軟にポジションを調整可能となります。
ただし注意が必要なのは、7×24時間の取引解放は、常に基準価額で約定できることを意味するものではありません。取引価格は需給、流動性、基礎資産市場の取引時間などの要因によっても影響を受ける可能性があります。
なぜ香港はこの一歩を進めたのか？
今年4月、香港証監会はトークン化認可投資プロダクトのセカンダリーマーケット取引に関する監督フレームワークを発表し、関連プラットフォームでの取引体制、公平な価格付け、流動性提供、情報開示および投資家保護要件を明確にしました。
10月に初のプロダクトが正式に認可され、この監督フレームワークは実際の運用段階に入りました。
その意義は単に2つの取扱いプロダクトが増えたことだけではなく、伝統的金融商品とデジタル資産取引インフラをつなげる試みにあるのです。伝統的ファンドは基礎資産を管理し、ブロックチェーンはトークン化持分を記録し、ライセンス取得済みプラットフォームは取引チャネルを提供し、監督フレームワークは取引秩序とリスク管理を担保します。
香港証監会は、関連取引活動を厳重に監視し、市場の発展や実務経験を踏まえて、必要に応じてプロダクト範囲の拡大を検討すると述べています。
トークン化金融の次なるステップは、単なる資産発行にとどまらない
過去1年の間、トークン化ファンドの発展は主にプロダクト発行、運用資産規模拡大、ブロックチェーン技術活用に集中してきました。しかし、投資家がトークン化された資産を保有しても、便利な取引チャネルがなければ、その実用的価値は制限されてしまいます。
セカンダリーマーケットでの取引は新たな方向性を提示しています。すなわちトークン化資産が発行・保有されるだけでなく、コンプライアンスに則った市場環境で継続的に流通できるようになるのです。
次のステージでも、24時間取引で十分な市場の深みが形成されるか、非伝統的取引時間帯の価格が適切に維持できるか、そして投資家が売買の利便性と基礎資産の流動性のバランスを取れるか、などいくつかの課題が残っています。
今回香港が踏み出した重要な一歩は、トークン化ファンドを「資産のオンチェーン化」から「取引のオンチェーン化」へと導く点にあります。 今後さらなるプロダクト拡大や取引流動性の成熟が続けば、トークン化は単なる資産発行方式から、伝統的な資産運用とデジタル資産市場を結ぶ金融インフラへと発展する可能性が開けるでしょう。
