Paano Matukoy Kung Makatuwiran ang Halaga ng Isang L1 Public Chain Token: Kumpletong Metodolohiya at Pagsusuri ng Kaso

Sa crypto market, ang pagtatasa ng tunay na halaga ng isang token ay matagal nang hamon para sa mga mamumuhunan. Iba't ibang uri ng token ang nangangailangan ng magkakaibang valuation framework, at hindi dapat pagsamahin. Ang artikulong ito ay magpo-focus sa valuation methods ng L1 public chain tokens, at higit pang hinahati sa General-purpose L1 (tulad ng $ETH, $SOL, $BNB, $AVAX, $DOT, $ADA, $SUI) at Application-specific L1 (tulad ng $HYPE, $dYdX, $OSMO, $RUNE, $RENDER, $TON, $RON).

1. Kita (Revenue)

Ang unang hakbang sa valuation ay ang pagsusuri ng kita, ngunit ang mahalaga ay kung ang kita ay tunay na napupunta sa token.

✅ Kasama: buyback, burn, dividends para sa mga may hawak ng token, pondo para sa protocol development.

❌ Hindi kasama: kita na ganap na lumalabas sa ecosystem, o walang direktang benepisyo sa token.

Kung ang protocol ay wala pang isang taon, maaaring gawing annualized ang quarterly o monthly revenue.

2. FDV/Revenue Ratio

Ang ratio ng FDV (Fully Diluted Valuation) sa revenue ay mabilis na nagbibigay ng unang impresyon. Sa tradisyonal na tech companies, ang ratio na ito ay karaniwang nasa pagitan ng 8–15.

Sa crypto world, mas mataas kadalasan ang ratio na ito, ngunit maaari pa ring maging reference.

3. Paglago at User Traction (Growth & Traction)

Hindi sapat ang FDV/Revenue lamang, kailangan ding suriin ang on-chain usage:

Bilang ng aktibong address

Bilang ng mga transaksyon

Volume ng transaksyon

TVL (Total Value Locked)

Hindi mahalaga ang absolute value, ang trend ang pinaka-importante. Ang network na patuloy na lumalago, kahit maliit pa ang kasalukuyang sukat, ay maagang kinikilala sa valuation para sa potensyal na paglago.

4. Security Budget

Lahat ng L1 ay nangangailangan ng security budget, na pangunahing nagmumula sa transaction fees o token issuance. Ang pangunahing indicator ay ang Net Issuance Rate:

Net Issuance Rate = (Issuance - Burned) / Total Tokens

Kung negatibo → Mahusay, ibig sabihin mas marami ang nasusunog kaysa ini-issue, at may deflationary characteristic ang token.

Kung positibo → May inflationary pressure, hindi pabor sa token.

5. Future Unlocks

Ang token unlock schedule ay direktang nakakaapekto sa valuation:

Para sa market promotion, team compensation → Negatibo.

Para sa development o reward sa mga may hawak ng token → Positibo.

Benchmark:

<10% circulating supply → light pressure

10–30% → moderate pressure

30% → high pressure

Mga tool tulad ng @Tokenomist_ai ay maaaring gamitin para subaybayan ang unlock data.

Case Study

Ethereum ($ETH)

Kita sa nakaraang taon ≈ $740 million.

100% ng kita ay napupunta sa ETH (burn, staking rewards, MEV distribution).

FDV/Revenue ≈ 675, mas mataas nang malaki kaysa sa tradisyonal na range.

Kahit mukhang mataas ang valuation, ang ETH ay may dual role bilang “store of value + global settlement layer”, at may deflationary potential, kaya't may structural premium ito.

Solana ($SOL)

Kita sa nakaraang taon ≈ $387 million.

FDV ≈ $14.3 billion → FDV/Revenue ≈ 370.

Ang mataas na valuation ay pangunahing batay sa mataas nitong throughput at retail adoption potential.

Hyperliquid ($HYPE)

Natatanging mekanismo: 100% ng kita ay ginagamit para sa token buyback, lubos na pabor sa mga may hawak ng token.

Kita sa nakaraang 90 araw ≈ $255 million → annualized ≈ $1 billion.

FDV ≈ $5.2 billion → FDV/Revenue ≈ 52, mas mababa nang malaki kaysa ETH at SOL.

Sa kasalukuyan, 4.9% lamang ng CEX market share ang hawak nito, kaya malaki pa ang growth potential.

Konklusyon

Ang valuation ng L1 public chain tokens ay hindi kailanman magiging kasing direkta ng sa tradisyonal na kumpanya. Ang kita at fundamentals ay nagbibigay ng anchor, ngunit ang aktwal na presyo ay mas nakabatay sa speculation at future expectations.

Mula sa case comparison, makikita na:

Ang Ethereum ay may long-term structural premium;

Ang valuation ng Solana ay mas nakadepende sa narrative at adoption potential;

Ipinapakita ng HYPE ang ideal na modelo kung saan ang kita ay direktang napupunta sa mga may hawak ng token.

Sa pangkalahatan, karamihan sa mga L1 project ay may malinaw na disconnect sa pagitan ng kasalukuyang delivered value at market cap, at nananatiling mataas ang speculation sa market. Sa pag-assess, dapat tingnan ng mga mamumuhunan ang hard metrics (revenue, unlocks, security budget) at maintindihan din ang soft logic (growth trend, narrative premium).

Sa madaling salita, ang tunay na driving force ng crypto market pricing ay ang pagtaya sa hinaharap, hindi ang kasalukuyang cash flow.