Opisyal ng Federal Reserve nagbabala: Limang taon nang mataas ang inflation, hindi pa sarado ang pinto sa pagtataas ng interest rate

Balitang Pananalapi Hulyo 1—— Sinabi ni Cleveland Federal Reserve President Loretta Mester na nananatiling mataas ang inflation sa Estados Unidos sa loob ng limang magkakasunod na taon. Kung hindi magpakita ng tunay na pagluluwag ng presyon sa presyo, maaari pa rin siyang pumabor sa dagdag na pagtaas ng interes. Bilang kasalukuyang miyembro ng FOMC na may karapatang bumoto, tumanggi siyang magtakda ng takdang oras para sa rate hike, binigyang-diin na ang bawat pulong ay nakabatay sa real-time na datos, at isinusulong na ilantad ang kanyang “reaction function” upang makatulong sa merkado na maunawaan ang lohika ng polisiya. Naniniwala siya na matatag ang kasalukuyang ekonomiya, sapat ang trabaho, at may resiliency pa rin ang mga sambahayan, ngunit hindi niya inaalis ang posibilidad ng karagdagang pagtitipid.

Sa gitna ng tuloy-tuloy na espekulasyon sa merkado ng pinansyal hinggil sa pagbabago ng patakaran ng pananalapi ng Amerika, nagpadala ng malinaw na mensaheng hawkish si Cleveland Federal Reserve President Loretta Mester sa isang eksklusibong panayam nitong Martes. Bilang isang mahalagang miyembro ng Federal Open Market Committee (FOMC) na may voting right ngayong taon, diretsahan niyang sinabi na hindi lang mataas pa rin ang inflation sa US, kundi patuloy na tumatagal nang limang taon na. Binigyang-diin niya na kung sakaling hindi patunayan ng mga susunod na datos na tunay na nababawasan ang pressure sa presyo, hindi niya iniaalis ang pagsuporta sa karagdagang pagtaas ng interes.

Ang pahayag na ito ay agad na nakatanggap ng pansin mula sa merkado, dahil nitong unang bahagi ng buwan, sa ilalim ng bagong Fed Chair na si Walsh, nagdesisyon ang unang pagpupulong na panatilihin ang benchmark interest rate sa 3.5% hanggang 3.75% na hindi nagbabago. Bagama’t ipinakita ng projections na may inaasahang rate hike pa rin ngayong taon, nawala sa policy statement ang forward guidance. Ang panayam ni Mester ay ang unang opisyal na pampublikong pahayag ng isang voting member matapos ang naturang critical na turning point; ang lakas at openness ng kanyang pananalita ay nagdagdag ng bagong unsyertainty sa susunod na direksyon ng monetary policy.

Inflation Dilemma: Limang Taong Mataas, Mabagal ang Pagbaba

Sa panayam, tapat na inilarawan ni Mester ang kasalukuyang sitwasyon ng inflation. Aniya, ang presyur sa pagtaas ng presyo sa ekonomiya ng US ay hindi pansamantalang aberya kundi tumatagal na ng limang taon at hindi pa rin bumababa. Ang ganitong pangmatagalang inflation ay lumampas na sa inaasahang “temporaryo” ng maraming ekonomista at nagiging estrukturang problema sa ekonomiya. Mula consumer price index hanggang personal consumption expenditure deflator, maraming mahahalagang inflation indicators ang patuloy na mas mataas kaysa 2% na long-term target ng Fed, habang bumabagal ang pagbagsak, at may ilang sektor kung saan papalit-palit ang galaw.

Nagpahayag si Mester ng malinaw na pag-aalala — kung hindi makokontrol ang ganitong sticky na inflation, bilang tungkulin ng monetary policy, kailangang ikonsidera ng Federal Open Market Committee na palakasin pa ang paghihigpit — ibig sabihin, itaas ang policy interest rate target range — para muling i-anchor ang inflation expectation at matupad ang mandato sa price stability.

Threshold sa Rate Hike: Walang Itinakdang Panahon, Walang Preset na Landas

Nang tanungin ng host kung anong partikular na kondisyon ang magtutulak sa rate hike, naging napakaingat at bukas si Mester. Tahasan niyang tinanggihan ang pagbibigay ng kahit anong quantified threshold o timetable, paulit-ulit na binigyan-diin na bawat FOMC meeting ay isang “real-time decision” event, at walang mechanical rule o preset path.

Pinaliwanag niya nang detalyado ang kanyang desisyon philosophy: bago ang bawat pulong, palagi niyang sinusuri ang pinakabagong ekonomiyang datos — kasama na ngunit hindi limitado sa ulat sa trabaho, gastos ng consumer, paglago ng sahod, galaw ng presyo ng enerhiya, at kondisyon ng financial markets — at saka magpapasya batay sa real-time information. Aminado siya, hindi maaaring magbigay ng sagot kung magtataas ng rate o hindi nang maaga, dahil puno ng uncertainty ang outlook ng ekonomiya, at maaaring baguhin ng geopolitical shocks, pagbabago sa fiscal policy, at global supply chain adjustments ang direksyon ng interes. Pinananatili niya ang policy flexibility, na hindi nagsasara ng rate hike o nagbibigay ng garantiya ng hike—lahat ay depende sa datos.

Pilosopiya ng Komunikasyon: Ipaunawa ang “Reaction Function,” Hindi Magbigay ng Gabay

Nilaan ni Mester ng malaking bahagi ng panayam upang ipaliwanag ang kanyang natatanging pananaw sa central bank communication. Bagaman ayaw niyang magbigay ng tiyak na rate forecast o direksyonal guidance, hindi ito nangangahulugan na gusto niya ng malabong impormasyon. Sa katunayan, nais niyang ipaliwanag sa publiko at merkado ang kanyang “reaction function” — ibig sabihin, ang panloob na lohika at criteria kung paano siya tutugon sa iba’t ibang economic variables.

Ang ganitong transparency ng reaction function ay maaaring magbigay kakayahan sa mga investor, negosyo, at sambahayan na mag-project ng posibleng policy action depende sa iba’t ibang economic scenarios, kahit walang opisyal na forecast. Sa kanyang sinasabi, may subtle distinction siya sa istilo ng pamamahala ng nakaraan, at kasabay na sumasang-ayon sa ideyang isinusulong ni Chair Walsh: ang forward guidance ay madalas nagiging sentro ng pansin ng merkado sa “standard answer” ng Fed, na bumabawas sa price discovery function ng merkado. Para kay Mester, tungkulin ng central banker na “ipaliwanag ang compass,” hindi akayin ang merkado sa landas.

Kalagayan ng Ekonomiya: Malakas na Paglago, May Natitirang Resiliency ang Household

Sa pagtalakay sa pangkalahatang kalusugan ng US economy, nagbigay ng positibong assessment si Mester. Aniya, maganda ang takbo ng ekonomiya at hindi nararanasan ang recession na kinatatakutan noon.

Sa labor market, malinaw niyang sinabi na nasa full employment ang US — ang unemployment rate ay nasa historic low, bagaman bahagyang bumagal ang paglago ng sahod ay patuloy pa rin, at balanse ang ratio ng job vacancies at bilang ng mga naghahanap ng trabaho.

Lalo siyang positibo pagdating sa capacity ng household sector. Kahit nagpapatuloy ang pagtaas ng tensyon sa Middle East na nagtutulak sa international oil price at kasunod na pagtaas ng domestic gas price, nananatiling matibay ang mga sambahayan sa US — gamit ang savings, pagbabago ng pattern ng konsumo, o dagdag na oras ng trabaho, nakayanan nila ang impact ng pagtaas ng presyo at hindi bumagsak ang consumer spending o lumobo ang default rate.

Dagdag pa ni Mester, sa mga pag-uusap niya sa mga negosyante, walang pangkalahatang reklamo ng kahirapan sa pagkuha ng financing, at hindi tinitingnang hadlang ang interest rate o credit spreads sa business expansion. Sa madaling sabi, may sapat na policy space ang Fed at hindi kailangang mag-alala na nasasakripisyo ang economic growth sa paghihigpit ng polisiya.

Buod: Mag-abang, Pero Hawak Pa Rin ang Lakas

Sa kabuuan ng panayam, maliwanag ang monetary policy stand ni Mester: sa ibabaw, bukas ang pananaw niya at naka-focus sa datos, tumatanggi magtakda ng deadline sa rate hike; pero sa malalim na pagsusuri, makikita na higit ang kanyang pagkabahala sa persistent inflation kaysa sa panganib ng pagbagal ng ekonomiya.

Lalo niyang binigyang-diin ang “maaaring kailanganing magtaas ng rate” at ginamit ang full employment at household resiliency bilang buffer ng posibleng paghigpit ng polisiya—isang malinaw na warning sa merkado: handa pa ring gamitin ang rate hike trigger; kung lalampas pa ang inflation, hindi siya mag-aatubiling magtaas muli.

Para sa mga investor, ibig sabihin nito, hindi dapat ituring ang June rate pause bilang katapusan na ng tightening cycle. Bawat inflation report ay posibleng muling magsindi ng expectations ng rate hike. Sa loob ng Fed, ipinapakita rin ng pahayag ni Mester sa bagong “less guidance, more data” framework ni Chair Walsh ang pagtutok sa individual judgment ng bawat miyembro, at posible ang mas malalim na debate sa polisiya. Sa kabuuan, ang limang taong inflation ay maaaring kailangang solusyunan pa rin ng pagtataas ng interest rate.

Mga Madalas na Itanong

Sagot: Ang “reaction function” ay isang termino ng central bank na tumutukoy sa systematic logic at rules kung paano nag-aadjust sa policy ang isang policymaker batay sa pagbabago ng economic data—tulad kung anong galaw ng rate depende sa inflation, unemployment, at GDP growth. Binibigyang-diin ni Mester ang pagpapaliwanag sa reaction function kaysa sa pagbigay ng rate forecast o guidance, dahil sang-ayon siya kay Chair Walsh: ang forward guidance ay nagdudulot ng policy dependence sa merkado, hindi na nag-aanalisa ng economic fundamentals ang investors kundi inaabangan na lang ang taya ng Fed. Kapag masyadong naka-angkla ang presyo ng asset sa government forecast at nagsalungat ang tunay na data—posibleng lumaki ang risk ng financial instability. Kapag naintindihan ng merkado ang reaction function, mas independent silang makakapagdisenyo ng expectations at makakapag-price in ng tamang risk.



Sagot: Ang June status quo ay desisyon base sa data bago ang pulong—noon, sticky pero hindi sumasama ang inflation at hinihintay ng committee mapansin ang late effect ng pagtatighten noon. Ang pagbanggit ni Mester ng rate hike noong July 1 ay hindi garantiya na magtataas ng rate agad ang susunod na pulong; isang risk reminder ito — kapag ang lalabas na inflation metrics (CPI, PCE, wage, housing, atbp.) ay muling umakyat o tumigil ang pagbaba, para sa kanya, kailangang ikunsidera ang pagbabalik sa rate hike. Tumanggi siyang magtakda ng deadline, para mapanatili ang flexibility base sa bagong datos. Kung kaya’t, July rate hike ay depende sa June at July economic release; wala pang nakakatiyak.



Sagot: Ang tinutukoy niyang “limang taon” ay pagtatantya mula noong 2021, nang magsimulang buksan ang ekonomiya pagkatapos ng pandemya, bumuhos ang fiscal stimulus at magkaroon ng supply bottlenecks kaya sumiklab ang inflation. Noong Marso 2021 tumalon na sa itaas ng 2% year-on-year ang CPI ng US, tapos pumalo ng 9.1% noong June 2022, saka dahan-dahang bumaba ngunit ang core inflation ay matagal sa 3.5%-4% hanggang mid-2026. Kaya, ang sinusumpa ni Mester ay mula 2021 hanggang 2026, halos limang taon ngang tuloy-tuloy na mataas ang inflation. Iginigiit niya ang pangmatagalang problema ng inflation, na hindi na “temporaryo,” at ito ang pundasyon ng pagiging bukas niya sa rate hike.



Sagot: Pinagtitibay ni Chair Walsh ang pagtanggal ng forward guidance at paniniwalang sarili dapat mag-presyo ang merkado sa data, habang si Mester ayaw din magbigay ng path pero mas agresibo na ipinapaliwanag ang sarili niyang reaction function. Kahit may kaunting pagkakaiba sa anggulo — market efficiency for Walsh, transparency at public understanding para kay Mester — pareho silang tutol sa pangako ng Fed na “sa petsang ito, magtataas o magbababa ng rate.” Parehong binibigyang-diin ang data-dependent at unpredictable na polisiya, kaya mas malaki ang papel ng personal judgment ng mga miyembro at mas bubusisi ang merkado sa analysis ng bawat miyembro. Magkaagapay ang dalawang filosofiya sa bagong communication framework ng Fed.



Sagot: Ang Federal Open Market Committee ay may 12 voting members: 7 Fed governors (kasama ang Chair), NY Fed president, at 4 na piniling regional Fed presidents (rotating). Si Mester, bilang Cleveland Fed president, ay may boto ngayong taon, pero isa lang siya sa 12. Lahat ng desisyon ay simple majority, kaya kahit suportado niya ang rate hike pero kontra ang karamihan, yun pa rin ang masusunod. Bagama’t isa siyang senior hawk na may boto, malakas ang kanyang impluwensya sa expectation ng merkado at internal debate. Pero collective decision pa rin, hindi pang-isahan.