Analiza zmian regulacyjnych Fed: zrozumieć logikę złota i akcji technologicznych

Raport z portalu finansowego, 28 maja—— W latach około 2008 Rezerwa Federalna USA dokonała znaczących zmian w swoim makroregulacyjnym podejściu. Wpływ tych lat na rynek jest wyjątkowo widoczny – jak w obliczu tych zmian skutecznie wykorzystywać okazje handlowe?

Fed regulował tę stopę, kontrolując podaż i popyt na rezerwy:

Gdy chciał podnosić stopy (zaostrzać): Fed sprzedawał bankom komercyjnym obligacje skarbowe USA. Banki płaciły Fedowi, a ilość rezerw w systemie bankowym się zmniejszała (podaż niższa niż popyt). Pieniądze były mniej dostępne i stopa funduszy federalnych automatycznie rosła.

Gdy chciał obniżać stopy (rozluźniać): Fed kupował od banków obligacje skarbowe USA. Fed przekazywał pieniądze na konta banków, ilość rezerw wzrastała (podaż większa niż popyt). Pieniądze były łatwiej dostępne i stopa funduszy federalnych spadała.

Jak Fed prowadzi dziś makroregulację?

Fed zupełnie odszedł od dawnego „precyzyjnego chirurgicznego podejścia”, przechodząc do „zalania rynku pieniędzmi i kuszenia wysokimi stopami” w ramach systemu „nadmiaru rezerw” (Ample Reserves Framework).

Z powodu wcześniejszych programów luzowania ilościowego (QE), do systemu bankowego wpompowano biliony dolarów „nadmiaru rezerw” i banki nie mają problemu z dostępem do środków. Dziś tradycyjne operacje otwartego rynku (OMO), polegające na zakupie lub sprzedaży kilkudziesięciu miliardów obligacji, mają bardzo ograniczony wpływ na stopy procentowe.



Podziemie korytarza (dla instytucji niebankowych):

Obecna istota regulacji: Fed podnosząc stopy, nie zabiera pieniędzy z rynku, lecz podnosi kwotę „bezpiecznych nagród” oferowanych przez bank centralny, „zamraża” środki banków i funduszy na swoich kontach, nie pozwalając im przepływać do realnej gospodarki, osiągając efekt podwyżki stóp.

Jak wygląda skuteczność obecnych regulacji?

Fed jest w stanie natychmiast podwyższyć koszty kredytowe na rynku, gdy tego chce, lecz w praktyce nie dąży do trwałego wzrostu kosztów pożyczek.

Jednak ta metoda niesie ze sobą wiele minusów i skutków ubocznych: po pierwsze, transmisja jest nieprzejrzysta, efekty są opóźnione i trudne do przewidzenia.

Kiedyś podwyżka stóp = brak pieniędzy; dziś podwyżka stóp = pieniądze nadal są, ale są „zablokowane” kuszącym oprocentowaniem banku centralnego.



W latach 2022-2023 w czasie agresywnych podwyżek stóp, amerykańska gospodarka i rynek pracy długo utrzymywały się na wysokim poziomie – wszystko przez to, że banki miały dostatecznie dużo środków, a kredyty nie zniknęły jak dawniej.

Największy skutkiem ubocznym jest wysokie koszty tego modelu regulacji, co stanowi obecnie największy problem dla Fed.

By utrzymać wysokie stopy Fed musi codziennie wypłacać astronomiczne kwoty odsetek bankom i funduszom (IORB i ON RRP). To doprowadziło do historycznych strat fiskalnych Fed i braku możliwości przekazywania zysków do skarbu USA.

Podsumowanie:

Nagłe wprowadzenie oprocentowania dla nadmiarowych rezerw, które niegdyś było awaryjnym rozwiązaniem „epoki dużego zalewania pieniędzmi”, stało się dziś codziennością.



Technologiczne akcje nie reagują od razu na wzrost długoterminowych stóp, ponieważ nadmiarowe rezerwy zapewniają wystarczającą płynność, a specjalne narzędzia oznaczają, że niektóre sektory (np. technologie, zielona energia lub wybrane banki) mają bezpośredni dostęp do „fiskalnego” zasilania pieniędzmi, dzięki czemu unikają kosztów wysokich stóp, jakie dotykają inne branże. Ostatnio pojawia się narracja, że przez wzrost wydatków kapitałowych w technologii firmy zwiększają emisje obligacji, co podnosi rentowności długu skarbowego.