Wyniki Microsoft za ostatni kwartał znacznie przewyższyły oczekiwania, przychody z chmury wzrosły o ponad 40%, a wydatki kapitałowe na AI podwoiły się｜Przegląd sprawozdania finansowego

Napędzany silnym wzrostem w segmencie chmury, Microsoft przedstawił raport kwartalny, który w pełni przewyższył oczekiwania Wall Street.

W środę, 29 czerwca, po zakończeniu sesji na amerykańskiej giełdzie, Microsoft ogłosił, że w czwartym kwartale obrotowym zakończonym 30 czerwca 2026 r., przychody wzrosły o 18% rdr do 90,01 mld dolarów, co było o 2,6% wyższe niż prognozowali analitycy. Skorygowany zysk na akcję według standardu non-GAAP (EPS) wzrósł o 23% do 4,74 dolarów, przewyższając oczekiwania analityków o 11,5%. Zysk operacyjny wzrósł o 18% do 40,6 mld dolarów, co było o 4% wyższe od przewidywań rynku, pokazując, że wzrost przychodów nie został całkowicie pochłonięty przez nakłady na infrastrukturę AI.

Najbardziej obserwowany segment chmury wykazał jeszcze większą siłę. W czwartym kwartale przychody Microsoft Cloud wzrosły o 27% do 59,3 mld dolarów, czyli o 1% powyżej oczekiwań analityków. Przychody z Azure i innych usług chmurowych według stałego kursu walutowego wzrosły rok do roku o 43%, znacząco przewyższając prognozy na poziomie 39,6%. Przychody z działu Intelligent Cloud osiągnęły 39,31 mld dolarów, o około 3% więcej niż oczekiwał rynek.

CEO Microsoft, Satya Nadella ujawnił, że w całym roku obrotowym 2026 roczne przychody z Azure po raz pierwszy przekroczyły granicę 100 mld dolarów.

Kluczowe znaczenie tego raportu polega na tym, że ogromne inwestycje Microsoftu w AI zaczynają przynosić szybszy wzrost segmentu chmury. W ostatnich kilku kwartałach inwestorzy obawiali się, czy wydatki gigantów technologicznych, takich jak Microsoft, Google czy Amazon, na centra danych AI i chipy są zbyt wysokie i czy zwrot na tych inwestycjach nie okaże się odległy. W tym kwartale wyższe niż oczekiwano tempo wzrostu Azure daje wstępny odpowiedź — zapotrzebowanie firm na AI zaczyna przekładać się na przychody z chmury.

Niemniej jednak wyścig zbrojeń w AI pozostaje kosztowny. W czwartym kwartale wydatki kapitałowe Microsoftu podwoiły się, wzrastając o niemal 110% rdr do 35,8 mld dolarów, co było o około 1,6% więcej niż przewidywali analitycy. Całoroczne nakłady kapitałowe wyniosły 115,95 mld dolarów, co oznacza prawie 80% wzrost w porównaniu z rokiem poprzednim.

Przed ogłoszeniem raportu akcje Microsoftu spadły w środę o około 0,7%; po publikacji raportu kurs akcji gwałtownie wzrósł w handlu pozasesyjnym — chwilowo nawet o 4,9%, by potem oddać większość wzrostu, co odzwierciedla ciągłe wahania rynku pomiędzy „wyższym niż oczekiwano wzrostem chmury” a „utrzymującymi się wysokimi wydatkami na AI”.

Najważniejszym wskaźnikiem czwartego kwartału jest wzrost przychodów z Azure i innych usług chmurowych o 43% rdr według stałego kursu, powyżej szacunków analityków na poziomie 39,6%. W obliczu coraz większej rywalizacji dużych dostawców chmury i obaw rynku, czy popyt na AI jest rzeczywisty, to tempo wzrostu znacząco zwiększyło zaufanie inwestorów.

Dział Intelligent Cloud odnotował przychody na poziomie 39,31 mld dolarów, powyżej prognozowanych 38,17 mld dolarów — to wzrost o około 32% rok do roku. Dział ten obejmuje Azure, produkty serwerowe oraz usługi dla przedsiębiorstw, będąc najbardziej bezpośrednim oknem na monetyzację infrastruktury AI przez Microsoft.

Nadella ujawnił, że roczne przychody Azure przekroczyły po raz pierwszy 100 mld dolarów — to ważny kamień milowy. Oznacza to, że Azure przestał być tylko silnikiem rozwoju transformacji chmurowej Microsoft, lecz stał się kluczowym, potężnym segmentem przychodów firmy, zachowując jednocześnie wysoki wzrost.

Reakcja rynku wskazuje, że wyższy od oczekiwań wzrost Azure bezpośrednio złagodził obawy inwestorów o zwrot z inwestycji w AI. Wcześniej rynek skupił się nie na tym, czy Microsoft ma przewagę w AI, lecz czy nakłady na AI mogą przełożyć się na odpowiednio wysokie przychody. Odpowiedź w tym kwartale jest raczej pozytywna.

W czwartym kwartale przychody z Microsoft Cloud wyniosły 59,3 mld dolarów, wzrost o 27% rok do roku, co także było wyższe od oczekiwań rynku na poziomie 58,71 mld dolarów. Microsoft Cloud obejmuje Azure, Microsoft 365 (biznesowy segment chmury), Dynamics 365 oraz inne usługi chmurowe i jest miarą komercjalizacji AI oraz rozwoju ekosystemu chmury przez Microsoft.

Wśród nich przychody z Microsoft 365 w segmencie biznesowym wzrosły o 16%. To pokazuje, że Microsoft opiera się nie tylko na popycie na infrastrukturę Azure, lecz ekosystem oprogramowania biurowego i współpracy biznesowej również dynamicznie się rozwija.

Warto dodać, że liczba płatnych użytkowników Microsoft 365 Copilot przekroczyła już 30 mln. Copilot jest kluczowym produktem, który integruje generatywne AI z Office, Teams, Outlook i innymi podstawowymi programami Microsoft — wzrost liczby płatnych stanowisk oznacza wzrastającą akceptację AI jako asystenta pracy przez klientów biznesowych.

To też przewaga Microsoft nad innymi firmami AI: oferuje nie tylko podstawową moc obliczeniową i dostęp do modeli, ale posiada także wejście do oprogramowania dla firm. Klienci biznesowi mogą wdrażać funkcje AI przez istniejące kanały, takie jak Microsoft 365, Azure, GitHub czy Dynamics, skracając ścieżkę od testów do komercyjnego wdrożenia AI.

W czwartym kwartale całkowite przychody Microsoftu osiągnęły 90,01 mld dolarów, wzrost o 18% rdr, powyżej prognozowanych 87,72 mld USD. Skorygowany EPS wyniósł 4,74 USD wobec oczekiwanych 4,25 USD — skala przewyższenia prognoz w zakresie rentowności jest jeszcze większa.

Zysk operacyjny osiągnął 40,6 mld dolarów, również powyżej prognozowanych 39,02 mld USD. Jak na firmę intensywnie inwestującą w centra danych AI, GPU i infrastrukturę chmurową, zysk operacyjny wyraźnie powyżej oczekiwań pokazuje odporność rentowności podstawowych segmentów Microsoftu.

W raporcie można znaleźć informację, że inwestycja w Anthropic przyniosła w czwartym kwartale 3,2 mld dolarów przychodów. Ten element stanowi dodatkowy wkład w wyniki tego kwartału i powinien być brany pod uwagę przy ocenie długofalowej rentowności: z jednej strony podnosi przychody i zyski w tym okresie, z drugiej rynek bardziej interesuje się, czy Azure, Microsoft 365 i produkty AI same mogą utrzymać wzrost.

Ogólnie rzecz biorąc, raport prezentuje typowe cechy Microsoftu: ogromne i stabilnie rosnące przychody z chmury i oprogramowania biznesowego, inwestycje w AI skutkujące wyższymi nakładami kapitałowymi, a jednocześnie firma utrzymuje wysoką rentowność.

W czwartym kwartale nakłady kapitałowe Microsoftu wyniosły 35,8 mld dolarów, powyżej oczekiwań rynku na poziomie 35,22 mld dolarów. Według Bloomberg, wskaźniki związane z inwestycjami kapitałowymi wzrosły w kwartale o około 70% do 41 mld dolarów. Różnice w metodologii mogą wynikać z leasingu, zakupu nieruchomości czy sprzętu, ale ogólny kierunek się zgadza: inwestycje w infrastrukturę AI przez Microsoft wciąż ekspandują w szybkim tempie.

Dane 24/7 Wall St. pokazują, że wydatki na nieruchomości i sprzęt w czwartym kwartale wyniosły 35,8 mld dolarów, ponad dwukrotnie więcej niż 17,08 mld dolarów w analogicznym kwartale ubiegłego roku. Całoroczne nakłady kapitałowe wyniosły 115,95 mld dolarów, wzrost o niemal 80% wobec 64,55 mld USD z poprzedniego roku finansowego.

Oznacza to, że Microsoft buduje centra danych i kupuje chipy AI na niespotykaną dotąd skalę, rozbudowując infrastrukturę chmurową. Dla firmy są to niezbędne inwestycje, by utrzymać przewagę w AI; dla inwestorów kluczowe jest, czy te wydatki mogą przynieść wystarczająco wysoką i szybką stopę zwrotu.

Dane o przepływach pieniężnych pokazują napięcia. W tym kwartale przepływy operacyjne wyniosły 55,44 mld dolarów, wzrost o 30% rok do roku — bardzo mocny wynik. Jednak po odjęciu wydatków na nieruchomości i sprzęt, pozostała gotówka to około 19,64 mld USD, mniej niż 25,57 mld USD rok wcześniej. Innymi słowy, kapitałowe wydatki na AI zmniejszają wolne przepływy pieniężne.

To jeden z powodów, dla których kurs Microsoftu po publikacji raportu poruszał się niestabilnie: wyższy niż oczekiwano wzrost Azure dowodzi, że inwestycje w AI mają przełożenie na przychody, ale nakłady kapitałowe są wciąż ogromne i w kolejnych kwartałach rynek będzie pytał o „stopę zwrotu z AI”.

Microsoft ma zobowiązania do realizacji (RPO) w wysokości 67,8 mld USD, wzrost o 84% rdr. Wskaźnik ten obejmuje wartość umów już podpisanych, lecz jeszcze nie rozpoznanych jako przychód, dotyczących Azure, Microsoft 365 i innych usług dla firm — to długoterminowe zobowiązania.

Skala 67,8 mld USD jest ogromna, nawet ponad dwukrotnie przewyższa roczne przychody Microsoftu. Oznacza to, że klienci biznesowi zawierają z Microsoftem coraz dłuższe i większe kontrakty na chmurę oraz oprogramowanie, co daje wysoką widoczność przyszłych przychodów.

To również sugeruje, że zapotrzebowanie na AI przechodzi z fazy testów do większych wdrożeń komercyjnych. Klienci nie tylko testują Copilot czy Azure AI, ale w ramach długoterminowych kontraktów i subskrypcji oprogramowania zabezpieczają przyszłe wykorzystanie tych usług.

Wyraźny wzrost RPO oraz ponad 30 mln płatnych stanowisk Copilot nawzajem się potwierdzają: ekosystem AI Microsoft dla firm przechodzi z „proof of concept” do „realizacji budżetu”. To sygnał ważny dla rynku, bo wycena tematu AI musi być oparta na realnych zamówieniach i przychodach długoterminowych.