Przed zapowiedzią protokołu FED: prawdopodobieństwo podwyżki stóp procentowych w październiku poniżej 25%, ton protokołu kluczowy

Waluty Kontynentalne, 5 października—— Protokół z wrześniowego posiedzenia Fed zostanie opublikowany w czwartek o godzinie 2:00 czasu wschodnioazjatyckiego (UTC+8). Rynek skupia się na stopniu, w jakim Komitet trzyma się wskazania „jeszcze jednej podwyżki stóp w tym roku”.

Protokół z wrześniowego posiedzenia Fed zostanie opublikowany w czwartek (8 października) o godzinie 2:00 czasu wschodnioazjatyckiego (UTC+8). Rynek koncentruje się na kluczowym zagadnieniu: w kontekście wyraźnie słabszych danych po wrześniowym posiedzeniu, jak mocno Komitet podtrzymuje wskazanie „jeszcze jednej podwyżki stóp w tym roku”. We wrześniu Fed jednogłośnie przegłosował podwyżkę o 25 punktów bazowych, a prognozy polityków wskazują na jeszcze jedną podwyżkę w 2026 roku, lecz w sprawie ścieżki na rok 2027 występują duże rozbieżności — ośmiu uczestników przewiduje co najmniej dwie dodatkowe podwyżki, sześciu przewiduje jedną, a czterech oczekuje obniżki z obecnego poziomu. Tymczasem po posiedzeniu opublikowano słabe dane o wrześniowych payrolls oraz słabszy wynik PCE za sierpień, co sprawia, że protokół w pewnym stopniu został wyprzedzony przez wydarzenia. Prawdopodobieństwo podwyżki stóp w październiku spadło już poniżej jednej czwartej. Ton protokołu stanie się więc kluczowy — jeśli pokaże znaczące gołębie nastawienie wewnątrz Komitetu, potwierdzi rynkową rewizję wycen; jeśli ton będzie wyraźnie jastrzębi, da przestrzeń do ponownego wyceniania podwyżki w październiku.

Wycenianie rynku się mocno zmieniło, prawdopodobieństwo podwyżki w październiku spadło poniżej 25%

Dane po wrześniowym posiedzeniu są kluczem do zrozumienia obecnej wyceny rynku. Słaby raport o zatrudnieniu payrolls za wrzesień oraz niższy wynik PCE za sierpień znacząco obniżyły oczekiwania dotyczące dalszych podwyżek stóp przez Fed.

Obecna wycena rynku wskazuje, że prawdopodobieństwo podwyżki stóp na październikowym posiedzeniu Fed jest poniżej jednej czwartej, czyli mniej niż jeszcze na początku zeszłego tygodnia.

Logika tej rewizji jest klarowna: jeśli wzrost zatrudnienia wyraźnie zwalnia, a presja inflacyjna słabnie, nagłość dalszych podwyżek przez Fed maleje. Problem polega na tym, że protokół odzwierciedla dyskusje z wrześniowego posiedzenia, kiedy dane nie były jeszcze słabe.

W rezultacie istnieje przesunięcie czasowe między protokołem a aktualnymi danymi — rynek musi ocenić, jak stanowczo Komitet wierzy w „jeszcze jedną podwyżkę stóp”.

Prognozy z września: jednogłośnie podwyżka, ale ogromne różnice w ścieżce na rok 2027

Wracając do wrześniowego posiedzenia, Fed jednogłośnie podjął decyzję o podwyżce stóp o 25 punktów bazowych, wskazując, że posunięcie to przyczyni się do szybszego powrotu inflacji do celu.

Prognozy polityków wskazują na jeszcze jedną podwyżkę w 2026 roku, ale rozbieżności w ścieżce na rok 2027 są duże — ośmiu uczestników przewiduje przynajmniej dwie podwyżki, sześciu jedną, a czterech spodziewa się obniżki z obecnego poziomu.

Ta dystrybucja sama w sobie pokazuje, że wewnątrz Komitetu istnieją znaczące różnice co do punktu końcowego polityki zaostrzania. Protokół może ujawnić, że mimo jednomyślnego głosowania, pojawiły się już różne opinie na temat konieczności dalszych podwyżek stóp podczas dyskusji.

Stopień ujawnienia tych różnic bezpośrednio wpłynie na wycenę rynku dla posiedzeń w październiku i grudniu.

Ostatnie wypowiedzi urzędników: brak pośpiechu, ale rozbieżności jastrzębio-gołębie

Ostatnie wypowiedzi urzędników wskazują na Komitet „nie spieszący się z działaniem”. Prezes New York Fed Williams oraz wiceprzewodniczący Jefferson już stwierdzili, że nie widzą potrzeby pośpiechu z kolejną podwyżką, choć Williams wciąż uznaje jeszcze jedną podwyżkę w tym roku za rozsądną.

Gubernator Bowman jest skłonna opowiedzieć się za brakiem dalszych podwyżek w 2026 roku, w jej wystąpieniu we wtorek może pojawić się wczesny sygnał przed publikacją protokołu.

Ta rozbieżność oznacza, że protokół może pokazać bardziej złożony obraz niż obecna rynkowa wycena. Jeśli protokół wskaże znaczącą grupę, która jest niespokojna wobec dalszych podwyżek, wzmocni to rynkowe gołębie nastawienie; jeśli podkreśli uporczywą inflację i ryzyko zbyt szybkiego zakończenia podwyżek, może sprowokować ponowne wycenianie podwyżki w październiku przez traderów.

Wpływ na rynek: ryzyko asymetryczne i przekazanie do ceny aktywów

Protokół niesie dla rynku ryzyko asymetryczne. Dla rynku, który już wycenił większość szans na podwyżkę w październiku, gołębi protokół potwierdzi tę rewizję i może wydłużyć okres osłabienia rentowności obligacji krótkoterminowych oraz dolara. Tym samym, złoto zyska wsparcie — wcześniej presja podwyżek stóp negatywnie oddziaływała na jego kurs. Jastrzębi protokół, podkreślający uporczywą inflację, może ponownie zwiększyć szansę podwyżki w październiku i podbić rentowności.

Ceny energii to kolejny zmienny czynnik wymagający uwagi. Wysokie ceny energii utrzymują się przez konflikt z Iranem. Każde odniesienie w protokole do przekazania cen ropy na inflację zostanie dokładnie przeanalizowane, ponieważ może być argumentem za utrzymaniem zaostrzenia polityki, nawet przy słabnących danych.

Obecność tego kanału oznacza, że nawet przy osłabieniu zatrudnienia i inflacji Fed niekoniecznie szybko porzuci zaostrzenie polityki.

Podsumowanie redakcji

W momencie publikacji protokołu ze wrześniowego posiedzenia rynek, bazując na słabych danych o zatrudnieniu i umiarkowanej inflacji, znacząco zredukował prawdopodobieństwo podwyżki stóp w październiku do poniżej 25%. Jednogłośna podwyżka stóp i prognozy punktowe przewidujące jeszcze jedną podwyżkę w 2026 roku są przesunięte w czasie wobec osłabienia danych po posiedzeniu. Wypowiedzi urzędników pokazują brak pośpiechu, ale także rozbieżności wewnątrz Komitetu. Ton protokołu stanie się kluczowym oknem sprawdzającym siłę przekonań Komitetu — gołębi potwierdzi wycenę i wesprze krótkoterminowe obligacje oraz złoto, jastrzębi może rozpalić oczekiwania na podwyżkę stóp. Warto śledzić rozważania o przekazaniu cen energii na inflację, gdyż czynniki geopolityczne wciąż mogą wspierać zaostrzanie polityki.

【Najczęściej zadawane pytania】

Odpowiedź: Po wrześniowym posiedzeniu opublikowano dane payrolls ze wzrostem zaledwie 29 tys. oraz słabsze PCE — pokazując spowolnienie zatrudnienia i malejącą presję inflacyjną, tym samym prawdopodobieństwo podwyżki spadło poniżej 25%.



Odpowiedź: Jednogłośna podwyżka o 25 punktów bazowych do 3,75%-4,00%. Prognozy punktowe pokazują jeszcze jedną podwyżkę w 2026 roku jako medianną, ale ścieżka na 2027 jest bardzo rozbieżna: są zarówno opinie za kolejnymi podwyżkami, jak i za obniżką.



Odpowiedź: Protokół odzwierciedla dyskusje z wrześniowego posiedzenia, kiedy dane o zatrudnieniu i inflacji nie były jeszcze słabe. Rynek musi ocenić, czy Komitet zachowa przekonanie do „jeszcze jednej podwyżki” mimo nowych danych.



Odpowiedź: Williams i Jefferson wskazali brak pośpiechu z kolejną podwyżką; Bowman skłania się ku braku podwyżek w 2026 roku. Pokazuje to rozbieżności wewnętrzne, ogólnie skłonność do obserwacji, nie natychmiastowego działania.



Odpowiedź: Gołębi protokół potwierdzi niską szansę podwyżki, może obniżyć rentowności krótkoterminowych obligacji i wartość dolara oraz wesprzeć złoto; jastrzębi protokół może podbić oczekiwania i rentowności. Pod uwagę brane będzie przekazanie cen energii na inflację.