O rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA de 10 anos caiu abaixo do limite inferior, mas isso é um ataque falso, o golpe final está prestes a emergir.

Portal de Notícias Cambiais, 24 de junho—— Nesta quarta-feira (24 de junho), os mercados globais estão sob forte tensão. Do ponto de vista fundamental, o dado do núcleo do PCE que será divulgado na quinta-feira pode ser a gota d’água para os touros do Tesouro americano; do ponto de vista da política, a propensão do Federal Reserve sob a liderança de Waller de “tolerar uma inflação mais alta e manter taxas mais restritivas” está reformulando toda a curva de rendimentos.

Nesta quarta-feira (24 de junho), os mercados globais seguem em tensão. O rendimento dos Treasuries de 10 anos oscila perto da marca de 4,48%, enquanto o ouro à vista despencou para 4050 dólares, atingindo a mínima de quase duas semanas. Em aparência, esse movimento reflete uma antecipação defensiva ao importante dado de inflação de quinta-feira; porém, ao remover a camada superficial, o mercado está assimilando uma realidade mais fria: a consistência do Federal Reserve acerca dos aumentos de juros pode ser mais firme do que se imagina. Além disso, a instabilidade geopolítica no Oriente Médio começa a causar rupturas perigosas na tradicional lógica de “comprar Treasuries e vender ouro” como proteção.

Do ponto de vista fundamental, o dado do núcleo do PCE que será divulgado na quinta-feira pode ser a última gota para os touros dos Treasuries; do lado da política, a tendência do Federal Reserve sob Waller de “tolerar uma inflação mais alta e manter taxas restritivas” está redesenhando toda a curva de rendimentos. Do ponto de vista técnico, captamos dois extremos interessantes: os Treasuries de 10 anos entraram num raro movimento de sobrevenda com rompimento de banda, enquanto os de 2 anos discretamente esboçam um cruzamento dourado fraco. O que esses sinais sugerem e por que o ouro perdeu subitamente seu papel de ativo de proteção?

A “Espada de Dâmocles” da inflação está caindo

A lógica mostra que a principal fonte de pressão do mercado de Treasuries hoje não é geopolítica, mas a evolução dos preços. Na reunião do FOMC da semana passada, dos 18 membros, 9 acreditavam que seria necessário subir os juros este ano, sendo que 6 apoiavam ao menos dois aumentos ou mais. Quase ninguém esperava uma proporção assim antes da reunião.

Se na quinta-feira o núcleo do PCE anual realmente atingir 3,5%, isso basicamente abrirá espaço para uma segunda alta de juros este ano. Pior ainda, o próprio Fed elevou significativamente sua projeção para a inflação central de 2026 para 3,3% e acredita que até o final de 2028 não voltará à meta de 2%. Isso sugere que, mesmo que a economia desacelere, será preciso manter juros altos para resguardar a credibilidade. Como o Treasury de 10 anos é o ativo mais sensível às expectativas de longo prazo em relação às taxas, cada repique pode ser encarado como nova oportunidade de venda.

O risco geopolítico está mudando as regras do jogo

Normalmente, em momentos de tensão geopolítica, os fluxos migravam para Treasuries e ouro. Desta vez, entretanto, a “encenação” do acordo de paz entre EUA e Irã trouxe ruído aos Treasuries. Washington e Teerã seguem discordando sobre o alcance das inspeções nucleares, o ritmo de alívio das sanções e o “pedágio” no Estreito de Ormuz.

Analistas internacionais apontam que, mesmo que o estreito não seja bloqueado, o episódio já destruiu a suposição de que as “artérias energéticas globais são livres de risco”. Armadores e refinarias começam a incorporar prêmios de seguro mais altos e custos de navegação alternativos ao preço do petróleo. O barril encontrou forte suporte na faixa de 68 a 70 dólares, e ganha fôlego para alcançar 86 a 90 dólares. O petróleo segue com viés de alta, alimentando já elevadas expectativas inflacionárias, o que dificulta uma queda dos rendimentos dos Treasuries.

“Duplo sinal” nos Treasuries de 10 e 2 anos

Ao abrir o gráfico de 60 minutos, nota-se hoje duas marcas merecedoras de atenção.

O rendimento do Treasury de 10 anos registra 4,478%, rompendo de fato a banda inferior de Bollinger em 4,474%. Esse rompimento indica tecnicamente sobrevenda; embora a força vendedora ainda domine (as linhas duplas do MACD continuam abaixo da linha zero), os histogramas negativos do DIFF e DEA vêm reduzindo. Isso serve de alerta: há uma demanda técnica por correção no curto prazo, mas isto provavelmente será apenas um “salto de gato morto”.


Já o Treasury de 2 anos está colado à linha média em 4,196%, e o MACD acaba de formar um leve histograma positivo. Isso indica que os vendidos do curto prazo perderam força e há empate momentâneo entre compradores e vendedores. Juntando ambos, o spread entre 10 anos e 2 anos se mantém ao redor de 28 pontos-base. Esse cenário de fraqueza na ponta longa e estabilidade na curta geralmente indica que o mercado aguarda o dado do PCE para redefinir a direção do longo prazo. Se sair acima do esperado, o rendimento do Treasury de 10 anos tenderá a sair rapidamente da sobrevenda para testar a banda superior.

Por que o ouro “não serve de proteção”

O ouro caiu hoje para perto de 4050 dólares, acumulando perda superior a 4% desde a reunião do Fed. Essa forte queda reflete um severo reajuste de preços dos ativos sem rendimento. Quando o mercado passa a apostar em até três altas de juros ainda este ano, o custo de oportunidade para manter ouro fica alto demais.

O índice Dólar saltou para a máxima em 13 meses, tornando o ouro mais caro para compradores no exterior. Além disso, as posições em ETF de ouro parecem minguadas. Segundo agências internacionais, embora as compras de bancos centrais ofereçam suporte nos preços mais baixos, enquanto o Fed mantiver o receio inflacionário, a demanda de investimento ficará apática. Algumas instituições já rebaixaram em mais de 400 dólares a projeção média do ouro para o trimestre. A situação geopolítica deveria impulsionar o ouro, mas o dólar forte e as expectativas de alta de juros suprimem toda e qualquer tendência de proteção.

Perspectivas de tendência

No curto prazo, o dado de PCE de quinta-feira é o divisor de águas. Se o núcleo da inflação vier abaixo de 3,5%, a cobertura de vendidos pode rapidamente empurrar o rendimento do Treasury de 10 anos para baixo e dar fôlego ao ouro; se isso acontecer em meio a uma escalada do petróleo em razão de notícias geopolíticas, o mercado entrará em enorme confusão lógica. Porém, caso a inflação atinja ou supere as expectativas, a sobrevenda do Treasury de 10 anos será apenas um movimento de consolidação, logo consumido por vendas, e o rendimento buscará resistências entre 4,55% e 4,60%. O ouro, nesse caso, poderá romper o suporte psicológico dos 4000 dólares e buscar fundos mais sólidos. No horizonte mais longo, enquanto o Fed não abrir mão da postura hawkish, dificilmente haverá reversão estrutural na pressão sofrida por Treasuries e ouro.

Perguntas Frequentes

Por que, diante da tensão EUA-Irã, o ouro caiu?
O cerne da questão envolve dólar e juros. Apesar do embate EUA-Irã, o mercado não enxerga um conflito militar pleno a ponto de interromper a oferta de petróleo. No presente, a tensão geopolítica afeta o petróleo, reforçando a expectativa de “inflação-alta de juros”, o que valoriza o dólar e pressiona os juros reais. Como o ouro não rende juros, o aumento nas apostas de alta de juros eleva seu custo de manutenção—assim, o capital institucional migra para ativos em dólar.

Com o Treasury de 10 anos rompendo a banda inferior, já é hora de comprar?
O tecnicamente sobrevendido apenas indica espaço para correção de curto prazo, mas não é sinal de compra definitiva. O MACD segue em cruzamento de baixa, sem confirmação de cruzamento de alta. Antes da divulgação do PCE de quinta-feira, esse padrão sugere mais risco de falso repique (“bull trap”). Ou seja, antes que a “espada de Dâmocles” dos dados de inflação caia, qualquer repique técnico pode ser frágil e rapidamente reprecificado.

O cruzamento dourado no rendimento de 2 anos, o que isso significa?
O cruzamento dourado no gráfico de 60 minutos indica exaustão da pressão vendedora de curto prazo com primeiros testes de força compradora. No entanto, não sinaliza ainda reversão de tendência. As bandas de Bollinger estão ficando estreitas, indicando mercado em compasso de espera. Se o PCE de quinta-feira favorecer uma pausa nos juros, esse cruzamento poderá trazer alívio na ponta curta; se o dado surpreender para cima, o sinal de cruzamento é rapidamente anulado.

Se o petróleo realmente subir para 90 dólares, qual o impacto nos Treasuries?
O efeito é direto. A alta do petróleo é repassada aos custos de transporte e insumos químicos, elevando o preço final ao consumidor. Embora o Fed considere o núcleo do PCE, que exclui energia e alimentos, o aumento do petróleo acaba impactando também os serviços e demais bens. Assim que a expectativa inflacionária subir, o mercado exigirá prêmios de risco maiores, pressionando os yields de longo prazo dos Treasuries.

Manter o spread de 28 pontos-base entre curvas é normal?
É uma inclinação típica pós-correção, mas não necessariamente saudável. O normal seria uma inclinação resultante de rendimentos estáveis na ponta curta e ligeira elevação da longa devido a otimismo econômico. Porém, o cenário atual é de subida dos longos diante de temores inflacionários e fiscais, enquanto o curto permanece elevado pelas expectativas de aumento de juros. Essa abertura reflete mais ansiedade sobre erros de política do que otimismo econômico.