A Kioxia inicia uma “compra maciça de ações”, será que o “bull market de recompra” das gigantes de armazenamento está chegando?

O gigante japonês de memórias NAND, Kioxia, anunciou um plano de recompra de ações de até 800 bilhões de ienes, tornando-se a primeira empresa do setor global de chips de armazenamento a iniciar uma recompra em grande escala, chamando ampla atenção do mercado. Esta iniciativa não só marca o início de um super ciclo de lucratividade no setor de NAND, como também pode dar início a um novo ciclo estrutural no segmento de armazenamento, impulsionado por recompras corporativas—um movimento que pode se espalhar de Tóquio para Seul.

De acordo com o relatório de pesquisa do JPMorgan de 31 de julho, o lucro operacional não-GAAP do primeiro trimestre fiscal da Kioxia (FY2027 1Q) atingiu 1,326 trilhão de ienes, um aumento anual superior a 28 vezes, com margem operacional de impressionantes 75%, ultrapassando em um único trimestre todo o lucro do ano fiscal de 2025.

Ao mesmo tempo, a empresa anunciou um plano de recompra de até 800 bilhões de ienes, estabelecendo uma meta de retorno total ao acionista de cerca de 50%, a primeira do tipo no ecossistema do setor de armazenamento. Segundo pesquisa do UBS, se metade do lucro líquido esperado de 9,42 trilhões de ienes para FY2028 for utilizada em recompras, será possível reduzir cerca de 19% do capital social circulante, o que equivale a 19% do valor de mercado atual da empresa de 25 trilhões de ienes.

Nesse contexto, outro movimento de "recompra bull market" está se acelerando entre as gigantes coreanas de memória, Samsung Electronics e SK Hynix. De acordo com relatório do Nomura de 28 de julho, após o índice KOSPI passar por duplo impacto de liquidez e alavancagem, o mercado está migrando do "bull de alavancagem" para o "bull de recompra"—o Nomura projeta que o volume de recompras das empresas listadas sul-coreanas atingirá o recorde histórico de 116 trilhões de wons em 2026, sendo cerca de 90% oriundos das duas gigantes de semicondutores, expandindo-se ainda mais para 274 trilhões de wons em 2027 e 328 trilhões em 2028.

O desempenho do primeiro trimestre fiscal de 2027 da Kioxia esteve, em geral, dentro das expectativas, mas houve uma clara divergência na estrutura de volume e preço.

A receita da Kioxia no 1Q totalizou 1,767 trilhão de ienes, um aumento anual de 415% e sequencial de 76%; o lucro operacional não-GAAP foi de 1,326 trilhão de ienes, com margem de 75%, sendo o mais alto entre todas as fabricantes de NAND que já divulgaram resultados. O núcleo desse resultado veio dos preços, e não do volume enviado—o ASP cresceu cerca de 70% em relação ao trimestre anterior, enquanto o volume (em bits) avançou apenas alguns dígitos percentuais, com parte das entregas do 1Q adiadas para o 2Q.

Na análise de aplicação, o faturamento trimestral de SSDs e negócios de armazenamento alcançou 1,175 trilhão de ienes, aumentando 440% ano a ano, representando 66% da receita total; deste montante, data centers e aplicações corporativas responderam por mais de 60%, principais fontes do alto ASP. Vendas para smartphones aumentaram 56% sobre o trimestre anterior, enquanto para desktops e servidores saltaram 96%. Além disso, a participação da nova tecnologia BiCS 8 FLASH na produção superou 50% do total.

Segundo o UBS, o lucro operacional do 1Q esteve de acordo com a orientação de 1,30 trilhão de ienes e a estimativa consensual de mercado de 1,38 trilhão de ienes, com uma diferença de 2 a 3 pontos percentuais no volume devido ao adiamento de algumas entregas para o final do trimestre.

A administração da Kioxia projetou uma receita de 2,39 trilhões de ienes para o 2Q (crescimento sequencial de 35%) e lucro operacional de 1,90 trilhão de ienes, o que corresponde a uma margem de aproximadamente 79,5%. Os números ficam alinhados com o consenso UBS e JPMorgan, mas abaixo da estimativa de 2,0 a 2,5 trilhões de ienes esperada pelo lado comprador.

Segundo o UBS, o desempenho da Kioxia no 2Q continuará sendo impulsionado pelos preços, com o ASP em dólares crescendo cerca de 30% e cerca de 34% em ienes; o volume de bits deve subir aproximadamente 10% em relação ao trimestre anterior, bem acima da hipótese anterior de +5%, graças à entrega de volumes adiados do 1Q. A administração informou que a demanda da Apple aumentará no 2Q, possivelmente devido ao preço relativamente baixo.

O ponto de maior destaque é a visão da Kioxia sobre oferta e demanda no médio prazo. De acordo com o JPMorgan, a expectativa da Kioxia é que a demanda anual global de bits cresça rapidamente em torno de dois dígitos em 2026 e, para 2027, o mercado de NAND passe a sofrer de escassez, catalisada principalmente por novas cargas de trabalho de computação como Agentic AI (IA agente)—a administração deixou claro que essa tendência ainda está em um "estágio muito inicial".

O significado central do novo plano de recompra da Kioxia não está apenas em seu tamanho, mas em representar uma transformação sistêmica no framework de retorno ao acionista da indústria de armazenamento.

A proposta de recompra da administração da Kioxia está vinculada a uma meta de retorno total aos acionistas de cerca de 50%, combinada ao plano de pagamento de dividendos que começa no exercício de 2028. Segundo cálculos do UBS: se metade do lucro líquido projetado em 9,42 trilhões de ienes para FY2028 for usada para recompra, cerca de 19% das ações em circulação podem ser reduzidas, montante equivalente a 19% do valor de mercado atual da companhia (25 trilhões de ienes).

Com base nisso, o UBS ajustou seu modelo de avaliação, mudando do BPS FY2029 para indicadores do ano fiscal de 2028. As projeções médias de ROE para FY2028-FY2031 foram revisadas de 42% para 48%, e o PBR de 4,63x para 5,23x (utilizando custo de capital de 9,1%). Vale destacar que, devido à mudança de ano-base, o preço-alvo foi levemente reduzido de 144.000 ienes para 126.000 ienes, mantendo-se a recomendação de compra; para o JPMorgan, a meta é 155.000 ienes, com recomendação de overweight mantida. Em 31 de julho, as ações da Kioxia estavam cotadas a 46.500 ienes, abrindo espaço relevante para alta segundo as casas.

O UBS aponta que empresas com forte lucratividade e avaliação baixa, ao implementarem recompra, geralmente geram um efeito de expansão do múltiplo de mercado. De acordo com suas pesquisas quantitativas, a estrutura do setor e o ambiente regulatório atual apresentam tendência de melhora para os próximos seis meses, com o próximo grande catalisador esperado para 31 de outubro de 2026, temporada de divulgação de resultados, quando a companhia poderá detalhar ainda mais sua política de retorno ao acionista.

A recompra da Kioxia não é um caso isolado, mas pode se tornar o prenúncio de um "bull market das recompras" em todo o setor de armazenamento.

De acordo com relatório do Nomura de 28 de julho, à medida que o processo de desalavancagem do índice KOSPI se aproxima do fim, o motor de revalorização das ações sul-coreanas vai migrar de "liquidez e alavancagem" para "fundamentos e recompra corporativa". Estima-se que, em 2026, as recompras de empresas listadas na Coreia do Sul somarão 116 trilhões de wons, aproximadamente 2,2% da capitalização do KOSPI, bem acima da média histórica de 0,2% a 0,9% entre 2018 e 2025; em 2027 e 2028, essa cifra crescerá para 274 trilhões e 328 trilhões de wons, respectivamente. Cerca de 90% desses recursos virão das duas grandes do setor de semicondutores, cuja recompra consistente e previsível estabelecerá uma demanda estrutural no mercado.

O Nomura mantém o intervalo alvo de 10.000 a 11.000 pontos para o KOSPI em 2026 e destaca a "lista de empresas de baixo PBR" a ser divulgada em novembro como o catalisador mais direto para papéis específicos—empresas relacionadas podem aproveitar a oportunidade para cancelar ações em tesouraria, aumentar dividendos e alienar ativos não essenciais, ajudando o mercado acionário sul-coreano a "recuperar perdas".

Em síntese, da recompra de 800 bilhões de ienes da Kioxia à onda de recompras recorde liderada pelas duas gigantes sul-coreanas de armazenamento, forma-se uma clara cadeia lógica cross-market para o setor: o ciclo de computação de IA sustenta a lucratividade, que se converte em retorno ao acionista, as recompras comprimem o capital social circulante e elevam a avaliação. Se esse "bull market das recompras" vai de fato se consolidar, o principal momento de acompanhamento será a temporada de resultados do quarto trimestre deste ano—quando os detalhes da política de retorno ao acionista da Kioxia e as políticas de governança do governo coreano serão anunciados, dando validação final a essa lógica.